宏源期貨：國債期貨早報170825

資金謹慎，期債仍有震蕩

要點

一、行情回顧。周四期債早盤震蕩，午后走弱。5年期主力合約TF1712開盤價97.530，最高97.580，最低97.435，收盤于97.490，漲跌幅為-0.06%，成交量為9579手，持倉量為43010手。三張合約總成交10274手，總持倉47360手。10年期主力合約T1712開盤價94.77，最高94.785，最低94.585，收盤于94.695，漲跌幅為-0.07%，成交量為32232手，持倉量為59186手。三張合約總成交33409手，總持倉62732手。

二、資金面。周四央行暫停逆回購操作，大額凈回籠1000億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.26BP至2.8479%，7天利率上行0.12BP至2.9040%，14天利率上行0.62BP至3.7385%；銀行間回購加權利率1天利率下行4.26BP至3.0158%，7天利率下行17.31BP至3.6297%，14天利率下行2.11BP至4.4184%。

三、現券市場。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031?，F券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行1.8BP、1BP至3.6084%、3.6252%。中債國債類指數較上一交易日下行，其中中債國債總指數下行0.07BP至168.67，固定利率國債指數下行0.07BP至170.37。

四、財經資訊。

1、李克強主持召開國務院常務會議，部署推進央企深化改革降低杠桿工作，促進企業(yè)提質增效；聽取股權期權和分紅等激勵政策落實與科研項目及經費管理制度改革進展情況匯報，推動增強創(chuàng)新發(fā)展動力。會議指出，要積極穩(wěn)妥推進市場化債轉股工作，要把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，推動火電電解鋁等行業(yè)減量減產、化解產能。鼓勵國有資本投資、運營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉股。

2、發(fā)改委：將狠抓深度貧困地區(qū)基礎設施，推進深度貧困地區(qū)交通項目建設，加快實施深度貧困地區(qū)水利工程建設，支持貧困地區(qū)在農村集體產權制度改革、農村金融改革和農村“三權分置”等方面先行先試。

五、結論及投資建議。

周四期債早盤震蕩，午后走弱，五債主力TF1712收報97.490，下跌0.06%；十債主力T1712收報94.695，下跌0.07%。周四央行暫停逆回購操作，大額凈回籠1000億元，盡管特別國債續(xù)作方案落地后銀行間資金面較為寬松，但央行的大額回籠導致機構交投情緒謹慎，現券成交收益率多震蕩上行，一級利率債中標收益率普遍偏高，在宏觀經濟預期平穩(wěn)、政策無大變動背景下，資金面仍是主導因素，央行操作對債市反彈構成壓力。操作策略上，仍建議波段操作為主，關注今日資金變化與央行操作情況，維持5Y收益率3.6%，10Y3.65%的安全邊際,套利策略多2手TF1712空1手T1712價差回落至100.28，中期仍有反彈修復，可繼續(xù)持有。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。