宏源期貨：國債期貨早報170720

下旬資金邊際寬松，期債輕倉短多

要點

一、行情回顧。周三早盤高開震蕩，午后回落。5年期主力合約TF1709開盤價97.670，最高97.755，最低97.645，收盤于97.645，漲跌幅為0.02%，成交量為9958手，持倉量為46979手。三張合約總成交12582手，總持倉58904手。10年期主力合約T1709開盤價95.2，最高95.28，最低95.07，收盤于95.1，漲跌幅為-0.02%，成交量為40537手，持倉量為48492手。三張合約總成交42768手，總持倉58553手。

二、資金面。央行周三進行1400億元逆回購操作，凈投放1000億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行6.81BP至2.7010%，7天利率上行2.36BP至2.8293%，14天利率上行1.17BP至3.6926%；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行21.85BP至2.9355%，7天利率上行45.63BP至3.5311%，14天利率上行66.68BP至4.2196%。

三、現(xiàn)券市場。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當(dāng)日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031。現(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行2.2BP、2.3BP至3.5177%、3.5851%。中債國債類指數(shù)較上一交易日下行，其中中債國債總指數(shù)下行0.09BP至169.17，固定利率國債指數(shù)下行0.09BP至170.89。

四、財經(jīng)資訊。

1、李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署創(chuàng)建“中國制造2025”國家級示范區(qū)，加快制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級；確定防控義務(wù)教育學(xué)生失學(xué)輟學(xué)的措施，確保實現(xiàn)“十三五”義務(wù)教育鞏固率目標(biāo)；部署深入實施臨時救助制度，以更有效的救急救難保障困難群眾基本生活。

2、國開行公布，截至二季度末資產(chǎn)總額15.3萬億元，不良率連續(xù)49個季度控制在1%以內(nèi)。

3、美國國會眾議院預(yù)算委員會主席DianeBlack：預(yù)計年底前政府將進行稅改，但任何變化都必須保證赤字是中性的；雖然醫(yī)改法案流產(chǎn)，但這是必須做的，奧巴馬平價醫(yī)療法案正分崩離析。

五、結(jié)論及投資建議。

周三早盤高開震蕩，午后回落。五債主力TF11709收報97.645，上漲0.02%；十債主力T1709收報95.100，下跌0.02%，在連續(xù)幾個交易日的五弱十強后風(fēng)格或許開始有所轉(zhuǎn)變。央行周三進行1400億元逆回購操作，凈投放1000億元，資金面仍有收緊，銀行間利率水平多數(shù)上行，但現(xiàn)券一、二級市場表現(xiàn)相對穩(wěn)定，說明資金預(yù)期同樣在轉(zhuǎn)變。連續(xù)的資金收緊受到的是繳稅校準(zhǔn)的壓力，在進入下旬后會有所好轉(zhuǎn)，而央行連續(xù)的大量凈投放同樣會使下旬資金面轉(zhuǎn)向邊際寬松，國債期貨價格或在今明兩日開始修復(fù)，震蕩回升。操作策略上，期債近期逢低輕倉短多，十年收益率繼續(xù)維持3.6%安全邊際。我們自周二開始推薦(2*TF1709-1*T1709）再次入場，目前看仍可持有。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。