宏源期貨：國(guó)債期貨早報(bào)170629

期債短期震蕩，中長(zhǎng)期仍具配置價(jià)值

要點(diǎn)

一、行情回顧。周三期債低位震蕩。5年期主力合約TF1709開盤價(jià)98.225，最高98.275，最低98.070，收盤于98.175，漲跌幅為-0.01%，成交量為9709手，持倉(cāng)量為48724手。三張合約總成交10081手，總持倉(cāng)50716手。10年期主力合約T1709開盤價(jià)95.8，最高95.93，最低95.645，收盤于95.705，漲跌幅為-0.02%，成交量為42363手，持倉(cāng)量為52979手。三張合約總成交43309手，總持倉(cāng)57447手。

二、資金面。周三央行連續(xù)第四日暫停公開市場(chǎng)操作，凈回籠500億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行6.64BP至2.5596%，7天利率下行2.57BP至2.8577%，14天利率下行0.3BP至3.7620%；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行6.99BP至2.5470%，7天利率上行14.92BP至3.8522%，14天利率上行1.76BP至4.6040%。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當(dāng)日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行0.2BP、2.5BP至3.4654%、3.5333%。中債國(guó)債類指數(shù)較上一交易日持平，其中中債國(guó)債總指數(shù)與昨日持平至168.92，固定利率國(guó)債指數(shù)與昨日持平至170.64。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、周三央行不開展公開市場(chǎng)操作，當(dāng)日有500億逆回購(gòu)到期，凈回籠500億元。

2、財(cái)政部聯(lián)合多部委展開新一輪封堵和清理地方政府違法違規(guī)舉債擔(dān)保聯(lián)合行動(dòng)，從嚴(yán)肅問責(zé)到發(fā)文詳列違規(guī)舉債負(fù)面清單，力度罕見。有地方政協(xié)副主席被降級(jí)、財(cái)政局局長(zhǎng)被撤職。

3、基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、杠桿水平、投資標(biāo)的流動(dòng)性，未限定某類產(chǎn)品的具體等級(jí)。

五、結(jié)論及投資建議。

周三期債低位震蕩，五債主力TF1709收?qǐng)?bào)98.135，下跌0.07%；十債主力T1709收?qǐng)?bào)95.585，下跌0.21%。周三央行連續(xù)第四日暫停公開市場(chǎng)操作，凈回籠500億元，強(qiáng)化貨幣政策穩(wěn)健中性預(yù)期。銀行間市場(chǎng)資金面延續(xù)寬松，SHIBOR利率自下旬以來已經(jīng)歷了較大幅度的下滑，但國(guó)債收益率連續(xù)下行后稍顯疲軟。5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)顯示上游行業(yè)回落較明顯，黑色、有色、化纖顯著惡化，后續(xù)工業(yè)企業(yè)缺乏庫(kù)存周期支撐，投資動(dòng)力減弱，疊加PPI的下滑趨勢(shì)以及金融去杠桿下企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，經(jīng)濟(jì)增速下行達(dá)成市場(chǎng)一致預(yù)期支撐期債價(jià)格。短期內(nèi)，隨著央行的連續(xù)收攏操作，市場(chǎng)疑慮再起，震蕩格局難以避免，中長(zhǎng)期來看仍具有配置價(jià)值。操作策略上，單邊可以逢低入短多，維持十債收益率3.5%安全邊際，套利策略（2*TF1709-1*T1709）價(jià)差繼續(xù)上行至100.69，繼續(xù)持有。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。