宏源期貨：國(guó)債期貨早報(bào)170628

企業(yè)利潤(rùn)回升難以持續(xù)，期債月末波動(dòng)加大

一、行情回顧。周二期債波動(dòng)較大，早盤(pán)回落探底后震蕩回升，午后受債券通消息刺激沖高回落。5年期主力合約TF1709開(kāi)盤(pán)價(jià)98.225，最高98.275，最低98.070，收盤(pán)于98.175，漲跌幅為-0.01%，成交量為9709手，持倉(cāng)量為48724手。三張合約總成交10081手，總持倉(cāng)50716手。10年期主力合約T1709開(kāi)盤(pán)價(jià)95.8，最高95.93，最低95.645，收盤(pán)于95.705，漲跌幅為-0.02%，成交量為42363手，持倉(cāng)量為52979手。三張合約總成交43309手，總持倉(cāng)57447手。

二、資金面。周二央行連續(xù)第三日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，凈回籠100億。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行9.3BP至2.7170%，7天利率下行2.97BP至2.9063%，14天利率上行0.06BP至3.7640%；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行8.03BP至2.7252%，7天利率上行56.94BP至3.6461%，14天利率下行10.41BP至4.5587%。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當(dāng)日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別下行3.4BP、1.5BP至3.5073%、3.5457%。中債國(guó)債類(lèi)指數(shù)較上一交易日上行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.05BP至168.44，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.05BP至170.16。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、中國(guó)5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6259.9億元，同比增16.7%，增速略有回升，前值增14%。

2、社科院報(bào)告：二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)6.8%，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲1.4%；預(yù)計(jì)三季度GDP增長(zhǎng)6.7%左右。

3、債券通最快將于7月3日啟動(dòng)，首批做市商總計(jì)20家，包括14家中資機(jī)構(gòu)和6家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。

五、結(jié)論及投資建議。

周二期債波動(dòng)較大，早盤(pán)回落探底后震蕩回升，午后受債券通消息刺激沖高回落。周二央行公告銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，連續(xù)第三日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，凈回籠100億。近期機(jī)構(gòu)資金融出增加，供需相對(duì)平衡，利率水平稍許回調(diào)，資金面邊際寬松，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將較平穩(wěn)地度過(guò)6月末。統(tǒng)計(jì)局公布工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，5月利潤(rùn)總額同比上升16.7%，增速上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，但這主要與去年低基數(shù)以及5、6月企業(yè)投資收益集中到賬有關(guān)。庫(kù)存增速繼續(xù)回落，與5月PMI相符，企業(yè)正在向去庫(kù)化過(guò)渡，原材料價(jià)格下跌，下游行業(yè)利潤(rùn)維持穩(wěn)定增速，汽車(chē)、煙草行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，上游行業(yè)回落較明顯，黑色、有色、化纖顯著惡化。后續(xù)工業(yè)企業(yè)缺乏庫(kù)存周期支撐，投資動(dòng)力減弱，疊加PPI的下滑趨勢(shì)以及金融去杠桿下企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速難以維系，下半年經(jīng)濟(jì)增速仍維持平穩(wěn)下行判斷。操作策略上，維持十年國(guó)債收益率安全邊際3.5%，近期債券通開(kāi)通消息對(duì)債市或有提振作用，但臨近月末利率波動(dòng)加大，單邊建議觀望，套利（2*TF1709-1*T1709）價(jià)差上行至100.64，繼續(xù)持有。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。