宏源期貨：國債期貨早報170628

企業(yè)利潤回升難以持續(xù)，期債月末波動加大

一、行情回顧。周二期債波動較大，早盤回落探底后震蕩回升，午后受債券通消息刺激沖高回落。5年期主力合約TF1709開盤價98.225，最高98.275，最低98.070，收盤于98.175，漲跌幅為-0.01%，成交量為9709手，持倉量為48724手。三張合約總成交10081手，總持倉50716手。10年期主力合約T1709開盤價95.8，最高95.93，最低95.645，收盤于95.705，漲跌幅為-0.02%，成交量為42363手，持倉量為52979手。三張合約總成交43309手，總持倉57447手。

二、資金面。周二央行連續(xù)第三日暫停公開市場操作，凈回籠100億。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行9.3BP至2.7170%，7天利率下行2.97BP至2.9063%，14天利率上行0.06BP至3.7640%；銀行間回購加權利率1天利率下行8.03BP至2.7252%，7天利率上行56.94BP至3.6461%，14天利率下行10.41BP至4.5587%。

三、現(xiàn)券市場。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別下行3.4BP、1.5BP至3.5073%、3.5457%。中債國債類指數(shù)較上一交易日上行，其中中債國債總指數(shù)上行0.05BP至168.44，固定利率國債指數(shù)上行0.05BP至170.16。

四、財經資訊。

1、中國5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6259.9億元，同比增16.7%，增速略有回升，前值增14%。

2、社科院報告：二季度我國經濟繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，預計GDP增長6.8%，消費物價指數(shù)上漲1.4%；預計三季度GDP增長6.7%左右。

3、債券通最快將于7月3日啟動，首批做市商總計20家，包括14家中資機構和6家國際金融機構。

五、結論及投資建議。

周二期債波動較大，早盤回落探底后震蕩回升，午后受債券通消息刺激沖高回落。周二央行公告銀行體系流動性處于較高水平，連續(xù)第三日暫停公開市場操作，凈回籠100億。近期機構資金融出增加，供需相對平衡，利率水平稍許回調，資金面邊際寬松，預計市場將較平穩(wěn)地度過6月末。統(tǒng)計局公布工業(yè)企業(yè)經營數(shù)據，5月利潤總額同比上升16.7%，增速上升2.7個百分點，但這主要與去年低基數(shù)以及5、6月企業(yè)投資收益集中到賬有關。庫存增速繼續(xù)回落，與5月PMI相符，企業(yè)正在向去庫化過渡，原材料價格下跌，下游行業(yè)利潤維持穩(wěn)定增速，汽車、煙草行業(yè)盈利好轉，上游行業(yè)回落較明顯，黑色、有色、化纖顯著惡化。后續(xù)工業(yè)企業(yè)缺乏庫存周期支撐，投資動力減弱，疊加PPI的下滑趨勢以及金融去杠桿下企業(yè)財務費用增加，工業(yè)企業(yè)利潤增速難以維系，下半年經濟增速仍維持平穩(wěn)下行判斷。操作策略上，維持十年國債收益率安全邊際3.5%，近期債券通開通消息對債市或有提振作用，但臨近月末利率波動加大，單邊建議觀望，套利（2*TF1709-1*T1709）價差上行至100.64，繼續(xù)持有。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。