報(bào)告摘要:
行業(yè):5月空調(diào)出貨數(shù)據(jù)持續(xù)向好,行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)向好:產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,5月我國家用空調(diào)內(nèi)銷879.4萬臺,同比增長66.8%,出口670萬臺,同比增長27.3%。繼續(xù)維持高速增長的局面,一是由于去年同期基數(shù)較低,二是終端渠道補(bǔ)庫存需求提升;三是終端需求提升。行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化:中怡康零售監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,今年1-4月我國變頻空調(diào)產(chǎn)品(包括變頻柜機(jī)和變頻掛機(jī))累計(jì)占空調(diào)總零售量的比例已超七成。
行業(yè):未來空調(diào)行業(yè)需求量有望持續(xù)提升
我們認(rèn)為未來一段時間,空調(diào)需求量增長有望持續(xù):一是家電下鄉(xiāng)時期銷售的家電陸續(xù)進(jìn)入更新?lián)Q代期,加之技術(shù)革新,智能產(chǎn)品涌現(xiàn),更新需求或?qū)⒖焖僭黾?;二是城?zhèn)化加速與居民可支配收入增加有助于推升家電產(chǎn)品新增需求增長。
個股:一線龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固,二線龍頭增速搶眼
終端零售方面,格力、美的雙寡頭地位穩(wěn)固:今年1-4月,格力與美的零售量份額分別為38.32%和23.51%,遠(yuǎn)超過排名第三的海爾和海信科龍。主要原于雙寡頭擁有強(qiáng)大的銷售渠道、較完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及較高消費(fèi)者認(rèn)知度。
出貨量方面,格力、美的出貨量同比增速分別為56.14%和51.97%,二線龍頭海爾和海信科龍出貨量同比增速分別為70.96%和143.65%,主要原因在于二線龍頭渠道庫存量相對小,根據(jù)市場變化調(diào)整出貨量靈活,終端需求快速增長能夠帶來更為明顯的銷量增長。內(nèi)銷市場中,格力品牌空調(diào)市占率領(lǐng)先,但是在出口量市占率方面,美的品牌產(chǎn)品出口量市占率更為領(lǐng)先。
投資策略:維持龍頭配置,關(guān)注零部件廠商投資機(jī)會
我們預(yù)計(jì)空調(diào)出貨好轉(zhuǎn)將會持續(xù),空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈投資價(jià)值值得期待,繼續(xù)給予推薦評級:第一,受行業(yè)去庫存影響,同期基數(shù)較低,這種低基數(shù)影響預(yù)計(jì)會持續(xù)到今年年終;第二,受消費(fèi)升級、更新?lián)Q代等多方面影響,終端渠道補(bǔ)庫存需求持續(xù)增強(qiáng);第三,零售端需求呈現(xiàn)回暖態(tài)勢,對出貨產(chǎn)生拉動作用,進(jìn)而帶來企業(yè)業(yè)績提升。個股方面,行業(yè)雙寡頭業(yè)績將最為受益,建議維持格力電器與美的集團(tuán)配置;海信科龍業(yè)績方面也將有較大彈性,建議關(guān)注;此外,空調(diào)產(chǎn)量提升將帶動上游零部件廠商業(yè)績增長,建議關(guān)注三花智控等空調(diào)零部件廠商投資機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動;終端需求不及預(yù)期;短期市場投資熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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