中金所2月調(diào)整股指期貨相關(guān)交易安排,被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是對(duì)股指期貨的“松綁”。股指期貨“松綁”已一個(gè)半月,對(duì)機(jī)構(gòu)影響幾何?
中國(guó)證券報(bào)記者獲悉,機(jī)構(gòu)的阿爾法策略和以股指期貨為交易品種的低頻CTA策略有起色,套利策略受到的利好較少,日內(nèi)策略特別是高頻策略基本仍處于停擺狀態(tài)。機(jī)構(gòu)建議股指期貨進(jìn)一步“松綁”,特別是放開(kāi)日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量限制。
部分策略受益“松綁”
“期指‘松綁’后,我們主要增配了阿爾法策略的資金量。例如,在混合策略產(chǎn)品線中,去年阿爾法策略只配了5%的資金,現(xiàn)在增配至15%-20%,因?yàn)?lsquo;松綁’會(huì)提高阿爾法策略的潛在收益。”北京一家知名私募總經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者。
他分析,首先,降低保證金比例能減少資金占用,提高組合收益;其次,交易手?jǐn)?shù)的提高會(huì)使負(fù)基差有一定程度的收窄。再次,交易手?jǐn)?shù)增加一倍,則以前受手?jǐn)?shù)限制的策略現(xiàn)在會(huì)增加一倍的資金量,阿爾法策略和以股指期貨為交易品種的低頻CTA策略就是典型。
北京量邦信息科技股份有限公司董事長(zhǎng)、微量網(wǎng)創(chuàng)始人馮永昌表示,投機(jī)限倉(cāng)的打開(kāi)增加了中長(zhǎng)期股指CTA策略的應(yīng)用場(chǎng)景,量化投資倉(cāng)位的出現(xiàn)勢(shì)必進(jìn)一步提升股指期貨流動(dòng)性,加上保證金比例降低,將促進(jìn)股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮,縮小股指期貨升貼水,提高了阿爾法等套期保值策略和套利策略大范圍應(yīng)用的可行性。
雖然部分策略有起色,但股指期貨的套利策略如跨期套利、跨品種套利由于負(fù)基差的影響,受到“松綁”的利好較少。日內(nèi)策略特別是高頻策略的應(yīng)用基本沒(méi)有變化,仍處于停擺狀態(tài)。
北京盈創(chuàng)世紀(jì)投資管理有限公司總裁韓冬表示,就日內(nèi)波段策略而言,這次松綁雖然降低了保證金比例,但日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)僅從原來(lái)的10手上調(diào)至20手,與2015年受限之前相比仍是天差地別,因此對(duì)策略運(yùn)用的影響不大。
一些非主流的操作方式由此出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士透露,日內(nèi)策略方面,目前有小規(guī)模資金以開(kāi)多個(gè)賬戶的方式在做。“如果按20手的交易限制,賬戶規(guī)模也就在2000萬(wàn)元左右。如果是1億元的賬戶,純粹做股指期貨日內(nèi)策略,8000萬(wàn)元都是浪費(fèi)的,收益率會(huì)攤薄得很厲害。最好的辦法是把賬戶規(guī)模降下來(lái)。例如,把1億元的產(chǎn)品拆成5-10個(gè)賬戶來(lái)做。”
“烏龍指”折射流動(dòng)性不足
3月股指期貨發(fā)生兩次“烏龍指”事件,一次導(dǎo)致上證50股指期貨瞬間下跌9%,另一次導(dǎo)致中證500股指期貨早盤(pán)漲停。中大期貨副總經(jīng)理景川指出,雖然市場(chǎng)流動(dòng)性和成交量較“松綁”前放大了約一倍,但仍不能與2015年受限前的情況同日而語(yǔ)。這兩次“烏龍指”正是市場(chǎng)掛單厚度不夠的表現(xiàn),導(dǎo)致容易出現(xiàn)極值價(jià)格。
韓冬認(rèn)為,兩次“烏龍指”反映了股指期貨日內(nèi)交易流動(dòng)性不足。當(dāng)一個(gè)策略發(fā)出信號(hào)進(jìn)行交易時(shí),沒(méi)有足夠的對(duì)手盤(pán),于是價(jià)格發(fā)生極端波動(dòng)。
北京一家中型私募投資總監(jiān)高明(化名)對(duì)此深有體會(huì)。“現(xiàn)在市場(chǎng)流動(dòng)性還不是很足,有些單子打下去后對(duì)滑點(diǎn)有較大影響。2015年股指期貨交易受限之前,滑3個(gè)點(diǎn)就夠了,現(xiàn)在可能滑得更多。”
好買(mǎi)基金研究員龔麗蔚表示,2015年股指期貨交易受限后,大量阿爾法策略的基金管理人停止發(fā)行新產(chǎn)品或轉(zhuǎn)做其他策略。這部分資金規(guī)??赡茉?500億-2000億元之間。股指期貨“松綁”以后,這部分資金可能重返市場(chǎng)。
中信期貨研究部副總經(jīng)理劉賓認(rèn)為,從總持倉(cāng)來(lái)看,期指“松綁”后,整體持倉(cāng)逐漸回升,但剔除保證金折讓因素,還沒(méi)有明顯的增量資金進(jìn)場(chǎng)。由于貼水仍是常態(tài)而且幅度偏大,所以對(duì)于套利策略的操作仍不利,加上資金容量有限,機(jī)構(gòu)難有理想的施展空間。
機(jī)構(gòu)期待推出股指期權(quán)
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在目前的市場(chǎng)狀態(tài)下,機(jī)構(gòu)首先應(yīng)適度參加套期保值操作,因?yàn)榧幢阌匈N水風(fēng)險(xiǎn),但套期保值能規(guī)避較大級(jí)別的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);其次,應(yīng)適量參加一些跨品種或跨期的套利操作,因?yàn)榘鍓K輪動(dòng)較快,三大期指之間存在強(qiáng)弱對(duì)沖套利的機(jī)會(huì)。此外,目前市場(chǎng)主流邏輯是藍(lán)籌和業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng),所以基于基本面的阿爾法策略有望取得相對(duì)穩(wěn)定的收益。
有觀點(diǎn)認(rèn)為,在大宗商品和房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步調(diào)整的背景下,股市出現(xiàn)階段性行情可期,股指期貨的中長(zhǎng)期CTA策略適用于此類(lèi)預(yù)期,量化私募可以考慮加大這方面的策略配置。
機(jī)構(gòu)人士表示,展望未來(lái),股指期貨最需要放開(kāi)的是日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制,放寬至50手將能保證市場(chǎng)活躍。高明說(shuō):“2月期指‘松綁’以后,現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有太大波動(dòng)。日內(nèi)開(kāi)平倉(cāng)限制如果放寬至50手,同時(shí)平今手續(xù)費(fèi)維持現(xiàn)狀,則除了日內(nèi)策略,其它策略就都可以做了。”
有機(jī)構(gòu)人士表示,其所在機(jī)構(gòu)的混合策略產(chǎn)品線中,目前阿爾法和套利這兩類(lèi)策略的資金量約為30億-40億元。如果股指期貨完全放開(kāi)到2015年受限前的狀態(tài),則這兩類(lèi)策略的資金規(guī)??蛇_(dá)到100億元以上,并且策略配置會(huì)大調(diào)整。阿爾法策略的股票頭寸會(huì)增配至30%-40%的水平,現(xiàn)金管理部分則會(huì)替換成套利策略。到那時(shí),策略的風(fēng)險(xiǎn)收益比也會(huì)比現(xiàn)在更高。套利策略本身就可以是現(xiàn)金管理類(lèi)的工具,正常情況下風(fēng)險(xiǎn)非常低,但收益比現(xiàn)金管理高很多。
韓冬表示,期待推出股指期權(quán)。如果股指期貨完全放開(kāi),同時(shí)與股指期權(quán)搭配,勢(shì)必催生更多樣的投資策略,從而大大活躍市場(chǎng)。
來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱(chēng) | 最新價(jià) | 漲跌 |
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高線 | 3580 | +50 |
熱軋板卷 | 3190 | +50 |
低合金厚板 | 3690 | +10 |
鍍鋅管 | 4700 | +70 |
H型鋼 | 3150 | +40 |
熱鍍鋅卷 | 4210 | +70 |
熱軋卷板 | 13390 | -100 |
冷軋無(wú)取向硅鋼 | 4610 | +50 |
圓鋼 | 3480 | +70 |
鉬鐵 | 237500 | 0 |
低合金方坯 | 3040 | +20 |
鐵精粉 | 850 | - |
二級(jí)焦 | 2940 | - |
鋁錠 | 20130 | +340 |
中廢 | 1690 | 0 |
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