挖掘機(jī)銷量保持高增長 海外出口潛力巨大

2016年12月挖機(jī)銷量繼續(xù)大增，16年全年增速將近25%。根據(jù)中國工程機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù)，全國主要挖機(jī)企業(yè)12月合計(jì)銷售挖機(jī)6910臺，同比增長75.0%,較11月增速有所上升(11月同比增速為72.6%)。1-12月累計(jì)銷量為70320臺，同比增長24.8%,挖機(jī)銷量增速自2013年以來首次轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為挖機(jī)2016年銷量的高增長可能的原因?yàn)椋?1)基數(shù)效應(yīng)。2015年基數(shù)較低，按照國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑，2015年全國挖機(jī)銷量約9萬臺，而2010-2014年每年的銷量基本在13-20萬臺，在固定資產(chǎn)投資沒有大幅下滑的過程中，2015年明顯銷量太低；(2)基建項(xiàng)目加碼開工。2016年包括市政工程、軌道交通等PPP項(xiàng)目集中開工，并且2016年年初較寬松的地產(chǎn)政策也刺激了地產(chǎn)的新開工率；(3)更換周期到來。若開工率維持正常水平，挖機(jī)的理論壽命為5年左右，2010年是挖機(jī)銷售大年，在2016年開工率回升的背景下，部分挖機(jī)可能進(jìn)入更換周期；

受益下游需求好轉(zhuǎn)，大挖、小挖銷量最快。從挖機(jī)銷量的結(jié)構(gòu)上看，大挖、小挖銷量增速最快。按照工程機(jī)械協(xié)會公布的主要挖機(jī)企業(yè)銷量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑，2016年大挖銷量9037臺，同比增長78.2%,小挖銷量40766臺，同比增長31.1%,中挖銷量24887臺，同比增長23.4%。我們認(rèn)為，大挖銷量的大幅回升印證了我們前期強(qiáng)調(diào)的漲價邏輯。由于供給側(cè)改革，煤炭、礦石等資源品價格回升，帶動了相關(guān)下游的開工率上升，進(jìn)而帶動了對大型挖掘機(jī)的需求。小挖銷量的上升則是受益于市政建設(shè)的加碼；

龍頭公司市占率提升，海外出口潛力巨大。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù)，三一重工的挖機(jī)市占率繼續(xù)提升。2016年三一重工銷售挖機(jī)14058臺，同比增長40.6%,并且市占率繼續(xù)上升，達(dá)到20.0%(2015年為17.7%,2014年為15.1%)。我們認(rèn)為三一重工作為挖機(jī)龍頭，其市占率可能進(jìn)一步上升。此外，作為全球除美國外少有的掌握工程機(jī)械核心技術(shù)和制造能力的國家，我國包括挖機(jī)在內(nèi)的工程機(jī)械產(chǎn)品擁有很大的出口潛力。按照同口徑計(jì)算，2016年我國主要企業(yè)挖機(jī)出口7327臺，同比增速27.8%,出口占銷售比為10.4%(2015年為10.2%,2014年為6.6%)。隨著美國等海外國家財(cái)政刺激的加碼，我們認(rèn)為我國挖機(jī)的出口占比有望進(jìn)一步上升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。