暗流涌動的2021即將步入尾聲。2022年，中國經(jīng)濟能否行穩(wěn)致遠(yuǎn)？多位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測2022年中國經(jīng)濟增速將放緩，或在5%左右。財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策將有機結(jié)合
奧密克戎變異毒株出現(xiàn)，全球經(jīng)濟復(fù)蘇再添變數(shù)。
12月8日，國際貨幣基金組織（IMF）刊發(fā)文章指出，全球通脹進(jìn)一步加速的風(fēng)險正在成為現(xiàn)實，要在疫情持續(xù)不退的環(huán)境下應(yīng)對通脹壓力。此前10月IMF預(yù)計，2021年全球經(jīng)濟增長率為5.9%，中國經(jīng)濟增速8%，較7月預(yù)測數(shù)據(jù)均出現(xiàn)下調(diào)。
目前，對于中國今年的經(jīng)濟增速，國際組織與市場觀點大多預(yù)判在8.1%左右。12月1日，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織發(fā)布最新預(yù)測，中國GDP增長為8.1%。6日，中國社科院發(fā)布《經(jīng)濟藍(lán)皮書》預(yù)計，今年中國經(jīng)濟增長8.0%，與國際評級機構(gòu)穆迪的預(yù)測相一致。
亮眼的數(shù)據(jù)背后，也有經(jīng)濟學(xué)家指出，去年經(jīng)濟低迷、低基數(shù)“翹尾效應(yīng)”可能提高了今年3%左右的數(shù)據(jù)增長表現(xiàn)，而2021年中國真正的經(jīng)濟增長或在5%-6%之間。
“中國經(jīng)濟面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。”12月8日-10日召開的中央經(jīng)濟工作會議總結(jié)指出，世紀(jì)疫情沖擊下，百年變局加速演進(jìn)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定。我們既要正視困難，又要堅定信心。我國經(jīng)濟韌性強，長期向好的基本面不會改變。無論國際風(fēng)云如何變幻，我們都要堅定不移做好自己的事情。
會議部署2022年中國經(jīng)濟工作：明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。宏觀政策要穩(wěn)健有效。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合。實施好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，增強發(fā)展內(nèi)生動力。繼續(xù)做好“六穩(wěn)”“六保”工作，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
明年，中國經(jīng)濟會否向好？倘若全球大通脹持續(xù)，貨幣政策如何應(yīng)對？中國經(jīng)濟的新動能是什么？前不久舉辦的《財經(jīng)》年會2022上，頂尖經(jīng)濟學(xué)家們展開了討論。
臨近一年收官之際，社會科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚評價說，今年中國經(jīng)濟的恢復(fù)并不是特別理想，這會對明年經(jīng)濟產(chǎn)生一些消極影響。
“2021年恢復(fù)不如預(yù)期，也是有很多特殊的不可抗力因素。疫情沒想到會不斷地反復(fù)，災(zāi)害沒想到今年水這么大，還有已經(jīng)久違的能源危機，整個世界遇到了問題，中國拉閘限電，我這個年齡，我的印象中從來沒有遇到過。”李揚感嘆道。
中國企業(yè)經(jīng)營之艱難，顯現(xiàn)在原材料成本與銷售
價格的剪刀差中。10月，生產(chǎn)者價格PPI同比上漲13.5%，創(chuàng)1995年以來的新高，同時物價
指數(shù)CPI同比僅上漲1.5%，二者分化達(dá)12個百分點。全球
大宗商品價格的迅猛上漲，大幅擠壓著中小企業(yè)的利潤空間。
監(jiān)管與反壟斷的強化也加劇了一定經(jīng)濟波動。摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌指出，當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力凸顯，但各個行業(yè)冷熱不均。出口、制造業(yè)升級、新能源汽車等相關(guān)領(lǐng)域表現(xiàn)非常亮麗，而與監(jiān)管重置相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)、教培、房地產(chǎn)面臨的壓力則在上升。
從1978年到2020年，中國經(jīng)濟年均增長率達(dá)到9%以上。但李揚認(rèn)為，這樣的情況屬于舊常態(tài)，在很長一段時間內(nèi)，我們恐怕看不到了。IMF預(yù)測，明年中國經(jīng)濟增長5.6%，美國經(jīng)濟增長5.2%。中國要實現(xiàn)趕超美國，經(jīng)濟增速還必須顯著更高，因此仍需努力。
從外部環(huán)境看，疫情、地緣政治與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，仍然牽動著中國經(jīng)濟命脈。大家也在猜測，疫后大放水的美國，會在何時收緊貨幣政策？屆時，又會對中國產(chǎn)生哪些外部影響？
暗流涌動的2021即將步入尾聲。2022年，中國經(jīng)濟能否行穩(wěn)致遠(yuǎn)？
2022年中國經(jīng)濟增速將放緩，或在5%左右
5.9%——IMF對今年全球經(jīng)濟增長的最新預(yù)測，算得上一個亮眼數(shù)字。即便是IMF對2022年全球經(jīng)濟增長實現(xiàn)4.9%的展望，也將高于過去40年來全球經(jīng)濟3.5%的增長率。
但這一數(shù)據(jù)主要得益于低基數(shù)效應(yīng)。IMF駐華首席代表巴奈特（Steven Barnett）提醒，去年全球經(jīng)濟萎縮了3.1%，今年強勁增長的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，可能會掩蓋全球經(jīng)濟仍然深受疫情拖累的事實，“我們現(xiàn)在還沒回到正常軌道上，明年全球GDP預(yù)計仍然會比疫前水平低3%”。
實際上，對于中國未來的經(jīng)濟增長，中國經(jīng)濟學(xué)界的態(tài)度也愈發(fā)謹(jǐn)慎。潛在經(jīng)濟增長率是衡量一國或地區(qū)在各種資源實現(xiàn)最優(yōu)配置時，所能達(dá)到的最大經(jīng)濟增長率。2012年中國經(jīng)濟增速跌破8%，疫情發(fā)生后，對中國潛在經(jīng)濟增長率的預(yù)估從8%跌落至6%以下。
現(xiàn)在，李揚擔(dān)憂潛在經(jīng)濟增長率繼續(xù)下行。“測算數(shù)據(jù)顯示，2050年中國潛在增長率不到4%，還是很高，但如果目前一些情況使?jié)撛谠鲩L率的中樞下行，問題可能變嚴(yán)重。”
今年5月以來，中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)下行態(tài)勢。東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平認(rèn)為，三季度的經(jīng)濟增速約為4.9%，或已跌破潛在增長率。主要原因包括房地產(chǎn)市場銷售遇冷、金融信用政策的收緊、就業(yè)和消費的低迷，以及上游大宗商品成本上漲對下游的擠壓。
朱海斌指出，今年刺激政策退出的力度和強度、產(chǎn)業(yè)政策的沖擊遠(yuǎn)超市場年初預(yù)計。前三個季度，中國經(jīng)濟兩年平均增速同比增長5%、5.5%、4.9%，環(huán)比增速分別為0.2%、1.2%和0.2%，而經(jīng)濟潛在增長率環(huán)比原本應(yīng)在1.3%、1.4%左右。
具體來看，“三駕馬車”中，今年出口保持高速增長， 但海運費猛漲攤薄了企業(yè)利潤，而且出口未來的形勢依然充滿變數(shù)。而在國內(nèi)，投資與消費都增長乏力。李揚介紹說，今年以來，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資、基建投資，無一例外都在下行。
這其中，房地產(chǎn)市場的變局尤為突出。恒大集團爆發(fā)危機，1月至10月，43只房地產(chǎn)企業(yè)信用債出現(xiàn)違約，是去年違約數(shù)量的2.5倍。房價出現(xiàn)下跌，10月，70城新房價格指數(shù)環(huán)比下跌0.3%，創(chuàng)2015年以來最大跌幅，64城二手房價環(huán)比下跌，僅有4城上漲。
任澤平分析，房地產(chǎn)投資和銷售連續(xù)七個月回落，金九銀十呈現(xiàn)不足，9月、10月房地產(chǎn)銷售面積和銷售金額同比分別下滑21.7%和22.6%，帶來了開發(fā)商資金鏈的緊張，也帶來了地方大量土地的流拍，意味著未來房地產(chǎn)投資也面臨繼續(xù)下滑的壓力。
今年，消費的強烈反彈也遲遲沒有出現(xiàn)。“雙11”，淘寶罕見地停止了分時成交數(shù)據(jù)的公布，明顯更為冷清。
而且，李揚分析，數(shù)字消費在GDP中的占比提高，不是因為消費好了，而是因為投資壞了。今年消費復(fù)蘇的進(jìn)展嚴(yán)重受挫，根子上看，是居民收入上不去。盡管上世紀(jì)末就有中央文件強調(diào)要在一次分配中大幅提高工資比重，但今天，這一比重還略有下降。
另一數(shù)據(jù)顯示：非金融部門杠桿率2020年因疫情而急劇上升，今年前三個季度略降。
同時，金融部門的杠桿率也下降，與信貸擴張速度下降一致。社融、信貸、M2均下降。
“債務(wù)減少意味著企業(yè)不愿意借錢，不想生產(chǎn)，都要關(guān)門了，投資更不用說。居民不借錢了。為什么呢？以后的收入沒有前景，我的消費沒有因為借錢的便利而增長。”李揚認(rèn)為，政府的杠桿率2020年很高，今年前三季度比較平穩(wěn)，結(jié)合新增國債的限額和實際新增國債余額的減少來看，主要是由于地方政府對前景也不看好，今年都不愿意借錢。
多位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)判：2022年中國的經(jīng)濟增速將低于今年。中國銀保監(jiān)會原副部長級干部于學(xué)軍分析，由于全球疫情不斷反復(fù)、原材料漲價沖擊中小實體企業(yè)、出口高基數(shù)與大國博弈，以及房地產(chǎn)與土地財政等問題，明年中國經(jīng)濟增長將面臨一定下行壓力。
“世界經(jīng)濟明年增速會放緩，但不意味著停滯。”摩根士丹利亞太區(qū)聯(lián)席首席執(zhí)行官孫瑋認(rèn)為，得益于各國的寬松政策刺激，今年全球經(jīng)濟增速預(yù)計為6.1%，明年降至4.7%。2022年，伴隨第二針疫苗接種率上升，亞洲經(jīng)濟增速明年將保持在5.4%，主要靠出口和消費拉動，中國、日本、韓國會是主要引領(lǐng)國家，而中國明年的經(jīng)濟增速預(yù)計是5.5%。
這一數(shù)字與國際機構(gòu)的最新預(yù)測接近：IMF預(yù)計明年中國經(jīng)濟增長5.6%，世界銀行今年年中的預(yù)測數(shù)據(jù)是5.4%。而經(jīng)濟合作與發(fā)展組織12月估計為5.1%，下調(diào)了7個百分點。
朱海斌觀測到一些政策在今年的過度執(zhí)行。比如，對于行政管制措施類的，一些脈沖式的政策的執(zhí)行，對短期的下行壓力有一定的影響。在他看來，中國經(jīng)濟政策的變化，不僅是短期的周期性的政策變化，更多代表了中國未來三四十年新發(fā)展理念在經(jīng)濟政策中的實施。預(yù)計從今年四季度開始，中國經(jīng)濟逐漸轉(zhuǎn)好，到明年二季度回到潛在的經(jīng)濟增長率之上，明年下半年可以穩(wěn)定在5.5%以上?？傮w來看，明年中國經(jīng)濟增速預(yù)計為4.7%。
明年，中國經(jīng)濟的增速大概率會放緩。但巴奈特指出，中國和發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟明年預(yù)計將基本復(fù)蘇。到明年年底，中國的產(chǎn)出水平有望接近疫情前的正常水平。但是，
其他新興市場和發(fā)展中國家，即便到2024年，產(chǎn)出水平仍會比疫情前的預(yù)測低5.5%。
應(yīng)對全球大通脹：美聯(lián)儲加息，中國貨幣政策會轉(zhuǎn)向嗎？
新冠肺炎疫情正在扭轉(zhuǎn)發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟增長表現(xiàn)。
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平在《財經(jīng)》年會2022：預(yù)測與戰(zhàn)略上指出，上世紀(jì)末20年，發(fā)展中國家的平均經(jīng)濟增速較發(fā)達(dá)國家快0.45個百分點，世界經(jīng)濟增長由發(fā)達(dá)國家引領(lǐng)；新世紀(jì)前20年，中國等金磚五國崛起，發(fā)展中國家經(jīng)濟增速大幅提高，較發(fā)達(dá)國家平均經(jīng)濟增速快3.65個百分點；然而，根據(jù)IMF的預(yù)測，二者的差異在明年又會回落至0.5個百分點左右。
“未來一兩年、兩三年，世界經(jīng)濟格局會和過去不太一樣，很可能和上世紀(jì)最后20年更類似。”黃益平分析，許多發(fā)展中國家更難有效而廣泛地接種新冠疫苗。此外，美聯(lián)儲政策的調(diào)整也可能使經(jīng)濟基本面薄弱的發(fā)展中國家遭遇貨幣貶值與金融市場的沖擊。
——實際上，過去兩年，為了提振疫情陰霾籠罩下的經(jīng)濟，以美歐日為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體都作出了大幅寬松貨幣、擴張財政的救市選擇。
2020年3月，美聯(lián)儲將聯(lián)邦儲備基準(zhǔn)利率從1.5%至1.75%，調(diào)低為0%至0.25%，即“零利率”政策；同時宣布實行無限量的貨幣政策，到去年年底時，將其每月的購債規(guī)模增加一倍，達(dá)到1200億美元，從此美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表突飛猛進(jìn)，去年末已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的約7.5萬億美元。2020年美國廣義貨幣供應(yīng)量M2增長25%，為二戰(zhàn)之后的最高增速。
全球央行大放水，為市場注入了巨額的美元流動性，穩(wěn)住了消費需求，帶動全球股市上揚，但也逐漸導(dǎo)致了物價上漲與通貨膨脹。今年，全球大宗商品大幅甚至成倍上漲。經(jīng)濟學(xué)界將通貨膨脹的原因歸結(jié)為：經(jīng)濟復(fù)蘇不均的供求缺口；航運受阻、供應(yīng)鏈斷裂；美國移民減少、勞動參與率下降，收入水平增長；以及全球央行的直升機式的撒錢。
目前，美國的通脹壓力表現(xiàn)尤其突出。10月，美國CPI同比上升6.2%，創(chuàng)31年以來新高。同期，中國的CPI同比僅上漲1.5%，但PPI同比上漲13.5%，一些消費品企業(yè)開始迫于成本壓力發(fā)布產(chǎn)品漲價通知。市場機構(gòu)認(rèn)為，還不能完全排除上游成本壓力向下游繼續(xù)傳導(dǎo)、帶動物價上漲的可能。此外，中國面臨的輸入性通脹風(fēng)險也不可輕視。
2022年是中國經(jīng)濟復(fù)蘇非常關(guān)鍵的一年。對于中國經(jīng)濟，目前大致存在兩種看法：一種認(rèn)為經(jīng)濟正在穩(wěn)步復(fù)蘇；另一種則警示，中國可能正處于從滯漲向衰退方向轉(zhuǎn)化的階段。觀點的分野之間，亟待厘清的核心問題是，全球大通脹究竟是短期還是長期現(xiàn)象？
起初，美聯(lián)儲將通脹視作暫時現(xiàn)象，認(rèn)為價格會隨著基數(shù)效應(yīng)、供應(yīng)鏈瓶頸等短期因素過去而下降。但今年全球通脹的上升程度、涉及廣度，已經(jīng)超過了不少市場機構(gòu)的年初預(yù)期。11月30日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在最新講話中去掉了通脹是“暫時性”的說法。國內(nèi)外一些經(jīng)濟學(xué)家也開始擔(dān)心，這可能會演變成為長期性的全球大通脹。
在巴奈特看來，政策的制定面臨支持增長與控制通脹的兩難困境。IMF預(yù)計，大部分國家的通脹壓力大概會在2022年消除。目前，通脹壓力的增加在意料之中，但也有一些跡象表示，供需不匹配的持續(xù)時間比預(yù)期要長。如果繼續(xù)出現(xiàn)航運中斷、供應(yīng)鏈斷裂，通脹就有可能持續(xù)。而一旦通脹明確上行風(fēng)險，需要央行主動積極進(jìn)行應(yīng)對。
近期，美聯(lián)儲已經(jīng)開始削減購債規(guī)模，加息的操作時間也成了外界關(guān)注焦點。孫瑋預(yù)計，美國可能在明年年中停止資產(chǎn)的收購和購買，到2023年年初開始加息。英國、加拿大都可能準(zhǔn)備加息。新興市場里，70%的央行會逐步采取收緊政策，也即，在連續(xù)20個月各大央行提供了前所未有的流動性支持后，明年將慢慢嘗試貨幣政策的正常化。
朱海斌估計，美國會在明年年中、三季度開始加息。根據(jù)摩根大通的調(diào)查，近半數(shù)的受訪者認(rèn)為要到2023年美國通脹率才能降至2%以下，28%認(rèn)為要等到2024年或更長時間，僅有18%的受訪者認(rèn)為會是明年下半年。市場主流看法是，美國明年將加息兩次及以上。
一旦美國開始收緊貨幣政策，影響也會外溢到中國和
其他國家。黃益平以2008年為例：當(dāng)美聯(lián)儲開始大幅度寬松貨幣政策，世界各國都會獲益，發(fā)展中國家迎來大量的資本流入、市場利率下降、貨幣升值、資產(chǎn)價格上升。但貨幣政策總要正常化，上一輪美聯(lián)儲收緊貨幣政策，很多國家經(jīng)歷了金融危機，土耳其、南非、俄羅斯的日子都非常不好過。
不但如此，與寬松貨幣對應(yīng)的還有擴張性財政，以及背后巨大的債務(wù)風(fēng)險。
過去兩年，美國力度空前的財政刺激政策，使美國債務(wù)總額超過28萬億美元。2020年美國的赤字率達(dá)到15.8%，現(xiàn)在政府債務(wù)率高達(dá)136%以上，均創(chuàng)二戰(zhàn)后的最高水平。于學(xué)軍分析，若美國兩黨無法就大幅提高債務(wù)上限達(dá)成一致，美債違約可能造成一場浩劫。
清華大學(xué)中國經(jīng)濟思想與實踐研究院院長李稻葵也提醒，世界經(jīng)濟可能發(fā)生債務(wù)衰退。各國擴張性的財政政策導(dǎo)致全球國債發(fā)行水平相較GDP上升18%，且建立在原本就很高的基礎(chǔ)上，為經(jīng)濟埋下了隱患。一旦美國財政政策收縮，新興市場國家可能會出問題。
疫后經(jīng)濟的復(fù)雜之處還在于，中國與美國存在不同步的“雙周期”。
任澤平說，中美的經(jīng)濟周期和貨幣政策周期可能是錯位的。由于疫情與抗疫政策不同，中國經(jīng)濟在2020年二季度開始復(fù)蘇，美國經(jīng)濟則是從2020年底和2021年初開始復(fù)蘇，中國領(lǐng)先美國大約三個季度，由此，中國貨幣政策的正常化也領(lǐng)先于美國三個季度。
二戰(zhàn)后，全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的貨幣政策操作基本與美聯(lián)儲的政策方向一致，當(dāng)美國加息時，各國跟著加息；當(dāng)美國減息時，各國跟著減息。由此，形成了一致的周期性變化規(guī)律。明年，倘若美聯(lián)儲開始加息、全球性貨幣政策收縮，中國等發(fā)展中國家會發(fā)生什么？
黃益平分析，一些國家經(jīng)濟基本面不好，很難承受大量資本的進(jìn)出。中國也可能會面臨貨幣貶值、資本外流，甚至是資產(chǎn)價格下行的壓力。去年不計一切代價的政策過去后，中國綜合性的杠桿率、非金融杠桿率已經(jīng)上升了22個百分點，占GDP的280%。高負(fù)債的情況下出現(xiàn)流動性波動，可能造成嚴(yán)重后果。因此，中國必須注意防范金融風(fēng)險。
中國人民銀行研究局局長王信表示，中國央行高度關(guān)注歐美央行政策轉(zhuǎn)向、貨幣政策收緊，會不會導(dǎo)致新興經(jīng)濟體、發(fā)展中國家的資本外逃等。央行堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，會更加強調(diào)結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具，加強和財政政策等手段的配合。
穩(wěn)字當(dāng)頭與低碳中國的經(jīng)濟新動能
2021年經(jīng)濟復(fù)蘇不如預(yù)期，國外政策又生變數(shù)，臨近年末，中國宏觀政策正在調(diào)整中。
中央經(jīng)濟工作會議要求明年工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。宏觀政策要穩(wěn)健有效。繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。要保證財政支出強度，加快支出進(jìn)度。實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業(yè)、個體工商戶、制造業(yè)、風(fēng)險化解等的支持力度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。黨政機關(guān)要堅持過緊日子。嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律。堅決遏制新增地方政府隱性債務(wù)。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合。實施好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，增強發(fā)展內(nèi)生動力。
任澤平分析，中國經(jīng)濟近期出現(xiàn)一些新下行壓力，相關(guān)指標(biāo)，例如中國制造業(yè)PMI指數(shù)已連續(xù)七個月回落。在此大背景下，國務(wù)院常務(wù)會重提“六穩(wěn)、六保”，央行最新貨幣政策報告刪除了“大水漫灌”相關(guān)詞匯，種種跡象表明宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)鍵詞將是穩(wěn)增長。
如何穩(wěn)增長？利率、匯率等貨幣政策，是調(diào)控國內(nèi)市場、應(yīng)對國際變化最為直接的手段。
12月6日，中國人民銀行宣布將下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金的金融機構(gòu)），共計釋放長期資金約1.2萬億元。交通銀行金融研究中心的報告評價稱，這有利于加強跨周期調(diào)節(jié)，對沖暴露出的金融風(fēng)險，更好地支持實體經(jīng)濟。
12月7日，央行再次定向降息，下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率0.25個百分點，下調(diào)后3個月、6個月、1年期再貸款利率分別為1.7%、1.9%、2%。外界普遍認(rèn)為，這體現(xiàn)了貨幣政策的針對性和有效性，可以降低小微企業(yè)、“三農(nóng)”綜合融資成本。
12月9日，央行又宣布將上調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點，即由現(xiàn)行的7%提高到9%。這是今年以來第二次外匯存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)。外界認(rèn)為，這是為了減輕人民幣升值壓力，使人民幣對美元匯率穩(wěn)定在合理均
衡水平，同時，回收美元流動性。
由此，12月15日將同時出現(xiàn)“對內(nèi)降準(zhǔn)、對外升準(zhǔn)”的罕見一幕。相關(guān)金融人士指出，在中國當(dāng)前的滯脹格局里，既要控通脹、又要穩(wěn)經(jīng)濟，正在考驗央行的精細(xì)化操作能力。
李揚分析，中國的貨幣、財政政策在2021年比較克制，雖然對今年的經(jīng)濟走勢產(chǎn)生了收縮性影響，但同時也意味著彈藥庫里的彈藥比其它國家多得多，這就是有韌性、有彈性、有空間，能夠面對各種各樣的形勢。這是保證中國經(jīng)濟健康運行的體制機制條件。
仍須注意的是，貨幣政策等調(diào)控手段，雖然能夠化解短期的金融風(fēng)險，卻無法完全確保實體經(jīng)濟長久的萬無一失。穩(wěn)增長的真正意義，是最終實現(xiàn)中國經(jīng)濟長遠(yuǎn)而健康的發(fā)展。
國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛強調(diào)，不能以傳統(tǒng)的寬松或者收緊去理解貨幣政策。當(dāng)下，經(jīng)濟面臨下行壓力，更多是由于結(jié)構(gòu)性問題，房地產(chǎn)投資受限，但能替代房地產(chǎn)的新投資沒有起來。宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，需要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、培育新動能。
從中長期來看，中國經(jīng)濟新的增長點在哪里？
根據(jù)索洛模型，勞動力增長率+資本增長速度+全要素生產(chǎn)率增長速度構(gòu)成一個國家經(jīng)濟增長速度。北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長劉俏認(rèn)為，用這一模型解釋中國過去40年的經(jīng)濟增長原因便是：人口紅利；通過基建、房地產(chǎn)、土地等投資形成大量固定資產(chǎn)，再進(jìn)行抵押形成了銀行信貸與資本；過去30年，每年全要素生產(chǎn)率增度基本在4%以上。
以此模型逐一對照，中國經(jīng)濟當(dāng)下首當(dāng)其沖的挑戰(zhàn)，便是深度老齡化與少子化社會的來臨。前不久公布的《中國統(tǒng)計年鑒2021》顯示，2020年中國人口出生率為8.52‰，首次跌破10‰，自然增長率為1.45‰，創(chuàng)1978年以來的歷史新低。照此趨勢發(fā)展，不少人擔(dān)心，明后兩年人口出現(xiàn)負(fù)增長，勞動力銳減影響中國經(jīng)濟的長遠(yuǎn)發(fā)展。
對此，任澤平建議，參照意大利、法國人均每孩每月補貼200歐元-300歐元的做法，由政府設(shè)立三孩生育支持基金，給予家庭現(xiàn)金補貼和個稅抵扣；同時，通過對相關(guān)企業(yè)給予稅收優(yōu)惠，增加普惠式的0歲-3歲的托育服務(wù)供給等舉措，實現(xiàn)生育成本在個人、企業(yè)和政府之間進(jìn)行合理分擔(dān)，讓更多的年輕人生得起、養(yǎng)得起，盡早籌謀中國人力資本的未來。
中國面臨的第二個增長問題在于，房地產(chǎn)、老基建、重工業(yè)化的舊動能時代正逐步落幕。
對此，任澤平建議，一定要實現(xiàn)房地產(chǎn)的軟著陸，避免硬著陸，在堅持房住不炒、穩(wěn)房價穩(wěn)地價穩(wěn)預(yù)期的情況下，合理調(diào)節(jié)前期過緊的政策，同時避免“一刀切”與鐘擺式調(diào)控，加快構(gòu)建以城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、金融穩(wěn)定和房地產(chǎn)稅為主的長效機制，推進(jìn)房地產(chǎn)市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同時，還要進(jìn)一步加大對新產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)的培育力度。
實際上，第二個問題也與中國經(jīng)濟增長的另一問題相勾連，即全要素生產(chǎn)率增速已經(jīng)降至2%左右的事實。對此，劉俏建議推動再工業(yè)化、新基建、大國工業(yè)、碳中和以及更徹底的改革開放，由此促進(jìn)資源配置效率的提升。劉俏認(rèn)為，這五點共同發(fā)力，或能推動中國在完成工業(yè)化進(jìn)程后保持較高增速，創(chuàng)造中國經(jīng)濟甚至世界經(jīng)濟的新一輪奇跡。
值得注意的是，上述五點動能中，碳中和與供應(yīng)鏈的重塑或?qū)⑹且粓鲇绊懮钸h(yuǎn)的變革。
中國承諾到2030年實現(xiàn)碳達(dá)峰，到2060年實現(xiàn)碳中和。許多經(jīng)濟學(xué)家判斷：未來幾十年中，碳中和將成為中國經(jīng)濟運行的底層邏輯，或?qū)⒅厮車裆a(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的面貌。劉俏指出，碳中和需要255萬億元的巨大投資量，決定了它有著更大的影響力與穿透力，將深刻地改變生產(chǎn)型行業(yè)乃至消費主導(dǎo)型行業(yè)。
今年11月，央行推出了新的碳減排支持工具，支持金融機構(gòu)向相關(guān)企業(yè)發(fā)放碳減排貸款，助力清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)三大重點領(lǐng)域的發(fā)展；再設(shè)立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款， 推動綠色低碳發(fā)展。畢馬威報告預(yù)期，企業(yè)將進(jìn)一步加大在科技創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級、綠色低碳領(lǐng)域的投入，并推動相關(guān)制造業(yè)投資快速增長。
這既是一場巨大的挑戰(zhàn)，也是一場巨大的機遇。巴奈特介紹，如果成功轉(zhuǎn)型為可再生能源、新的電力網(wǎng)絡(luò)、高能源效率和低碳的交通，到2030年末可將全球GDP提升約2%，并創(chuàng)造3000萬個工作崗位。
清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院院長白重恩也做出分析，低碳綠色轉(zhuǎn)型要求我們減少對傳統(tǒng)高耗能能源、化石能源的使用。這一方面需要通過技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)各種生產(chǎn)流程的數(shù)字智能化，另一方面也需要以水電、核電、風(fēng)能、太陽能等清潔能源進(jìn)行調(diào)峰。而電力市場的價格改革、降低能源市場準(zhǔn)入門檻、開展碳排放權(quán)的交易等等也會催生出更多可能。
值得注意的是，中央經(jīng)濟工作會議也強調(diào)，堅定不移推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，但不可畢其功于一役。傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合。
由此，綜合經(jīng)濟學(xué)家的觀點，長期來看，中國經(jīng)濟未來的新動能已經(jīng)呼之欲出——
全球脫碳與疫后產(chǎn)業(yè)鏈重組，再疊加技術(shù)升級、再工業(yè)化等因素，中國經(jīng)濟的新增長點將主要出現(xiàn)在數(shù)字經(jīng)濟、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新基建、新能源、碳中和等領(lǐng)域。與此同時，一些軟性的制度建設(shè)，例如完善教育、醫(yī)療、社保、戶籍、生育，發(fā)展資本市場、減稅降費、擴大對外開放、保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)等，也將繼續(xù)成為支撐中國經(jīng)濟長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵所在。
對于“共同富裕”的長期目標(biāo)，中央經(jīng)濟工作會議指出，首先要通過全國人民共同奮斗把“蛋糕”做大做好，然后通過合理的制度安排把“蛋糕”切好分好。這是一個長期的歷史過程。同時，要正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律，發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用，有效控制其消極作用。要毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟發(fā)展。
什么變？什么不變？將繼續(xù)考驗2022年，也將考驗著中國經(jīng)濟的長遠(yuǎn)未來。站在2021年的末尾，劉俏回顧起中國經(jīng)濟過去40年的發(fā)展歷程。他將經(jīng)濟的成功之處歸結(jié)為政府與市場的雙重作用：中國出現(xiàn)了1.5億個經(jīng)濟微觀單元，并形成了復(fù)雜密集的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。而節(jié)點領(lǐng)域的投資與產(chǎn)業(yè)政策在經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)中不斷擴散，最終實現(xiàn)了整體經(jīng)濟的倍增。
而今，國際形勢波瀾詭譎，傳統(tǒng)動能又逐漸淡出，過去的智慧或許可以照亮中國經(jīng)濟的未來。全國政協(xié)原副主席黃孟復(fù)強調(diào)，民營經(jīng)濟在任何時候都不能動搖。國有經(jīng)濟仍然是中國經(jīng)濟的先鋒和主導(dǎo)作用，民營經(jīng)濟仍然是中國經(jīng)濟中的基礎(chǔ)力量，外資經(jīng)濟是中國經(jīng)濟的有益補充。三種力量都要充分利用、挖掘，共同助力中國經(jīng)濟長遠(yuǎn)發(fā)展。
在有效市場的基礎(chǔ)上，劉俏作出建議，我們還應(yīng)以更積極的宏觀政策投資中國未來的節(jié)點行業(yè)、新動能，“這種投資一旦以市場化方式配置，它帶來的增長意義最終將在中長期呈現(xiàn)出來。”而這，可能也是中國經(jīng)濟在懸而未決的全球大通脹中實現(xiàn)逆水行舟的最佳選擇。來源：財經(jīng)雜志
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
