強預期弱現(xiàn)實下不宜看空鋼價

淡季正適合布局長線頭寸

鋼鐵產(chǎn)量壓減奠定了鋼材2021年的緊平衡格局基調(diào)。螺紋鋼以及上游的鐵礦石、焦煤、焦炭仍然可能成為2021年的明星品種，其中鋼材價格再創(chuàng)新高的確定性最高，淡季正適合布局一些長線頭寸。

隨著春節(jié)的臨近，大宗商品市場逐漸進入淡季，但是資本市場并不平靜。今年股市的“春季躁動”來得比往年更早一些，在2020年的最后一天，上證指數(shù)突破了盤整了近半年的振蕩區(qū)間到達3600點。然而，期貨市場上有著“小股指”之稱的螺紋鋼期貨持續(xù)振蕩近1個月，在“強預期弱現(xiàn)實”的背景下鋼市分歧比較嚴重。筆者認為，從宏觀、自身供求關(guān)系以及成本支撐的角度來看，鋼價2021年的走勢偏樂觀。

去年的市場行情提升了投資者對宏觀的關(guān)注。中國主動采取了相應(yīng)的貨幣政策和財政政策來應(yīng)對疫情沖擊，通過貨幣工具和發(fā)行特別國債來改善貨幣供應(yīng)和市場流動性，從而達到促進經(jīng)濟恢復的目的。全球各國央行采取了類似的刺激政策，造成了各類資產(chǎn)價格的共振上漲。

當前以中美為代表的主要經(jīng)濟體各項指標顯示經(jīng)濟恢復情況良好，美聯(lián)儲和中國央行近期關(guān)于貨幣政策的表態(tài)似乎從刺激經(jīng)濟轉(zhuǎn)向了控制通貨膨脹，這是造成大宗商品價格上漲速度放緩或者出現(xiàn)回調(diào)的主要原因。但是可以肯定的是，雖然政策刺激力度會隨著市場預期好轉(zhuǎn)而逐步減弱，但出于疫情當中的現(xiàn)實經(jīng)濟情況仍然存在其脆弱的一面，政策出現(xiàn)明顯收縮的概率很低，大概率將從“大水漫灌”模式轉(zhuǎn)換成“精準滴灌”模式，這種預期的轉(zhuǎn)變在現(xiàn)貨市場的真空期可能被放大，但是實際影響并不大，自身供需面較好的品種走勢不用擔心，基于宏觀因素產(chǎn)生的擔憂會隨著現(xiàn)貨交易的恢復而逐漸消散。

宏觀需求的回升將提振鋼材的消費

從2020年下半年的情況來看，宏觀經(jīng)濟的復蘇帶動了全行業(yè)需求的回升，其中汽車消費的回升最為明顯，而地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)也并不弱。全年房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售都實現(xiàn)了正增長。進一步分析行業(yè)結(jié)構(gòu)，以“房住不炒”為綱領(lǐng)的地產(chǎn)限購政策并未導致商品房庫存的累積，全國人民購房意愿仍然較強。房企融資的“三條紅線”只是讓拿地的主力從恒大、碧桂園這些資產(chǎn)負債率較高的房企變成了萬科、保利等資產(chǎn)負債率較低、自有資金較為充足的房企，并沒有明顯體現(xiàn)出對行業(yè)的負面影響。土地成交價款的兩位數(shù)增長以及大房企在重點城市積極拿地也反映出房企對未來并不悲觀，春節(jié)后地產(chǎn)市場的高景氣度大概率會保持。

另外，工信部已經(jīng)明確表態(tài)，將圍繞習近平總書記在達沃斯會議上提出的我國“碳達峰、碳中和”的目標任務(wù)從多個方面促進鋼鐵產(chǎn)量的壓減，這也為鋼材2021年的緊平衡格局奠定了基調(diào)。

原材料價格對鋼價形成長期支撐

前期鋼廠利潤較高時，原材料價格對鋼價的支撐并不明顯，而在鋼廠的盈虧平衡點附近，這種支撐作用將強化。鋼廠可能在淡季調(diào)節(jié)入爐品位或者按計劃進行檢修，但是由于原料價格高而主動停產(chǎn)的邏輯站不住腳。由于高爐悶爐和?；鸬某杀靖?，強預期下停產(chǎn)的機會成本太大，不是鋼廠首選的策略，靈活運用銷售策略和衍生品工具才是王道。

筆者認為，原材料價格高、上游利潤豐厚背后反映出來的是，在全球經(jīng)濟增速放緩的背景下，實體投資萎縮，礦山產(chǎn)能釋放周期慢，跟不上需求快速增長，這是中長期的矛盾，僅僅依靠鋼廠與上游的博弈難以解決，且國內(nèi)鋼廠在面對海外礦山時處于弱勢地位，供需決定價格，話語權(quán)決定利潤分配，生產(chǎn)商都是通過對產(chǎn)品定價向下游實現(xiàn)利潤和成本的轉(zhuǎn)移，這也是順周期商品價格易漲難跌的原因。

因此，筆者對鋼價的未來持樂觀態(tài)度，螺紋鋼以及上游的鐵礦石、焦煤、焦炭仍然可能成為2021年的明星品種，其中鋼材價格再創(chuàng)新高的確定性最高，淡季正適合布局一些長線頭寸，在50元/噸以下介入RB5—10正套以及在4200元/噸和4150元/噸附近買入螺紋鋼2105和2110合約都值得嘗試。（作者單位：大有期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。