庫存拐點到來 需求淡季令鋼價春節(jié)前承壓

趙毅

黑色系期貨價格走勢在2020年11月~12月份走勢出乎市場意料，工地趕工、需求期延長、對2021年樂觀預期、原材料端焦炭的輪番領(lǐng)漲、市場資金熱炒等多因素疊加，螺紋鋼指數(shù)創(chuàng)出2011年9月份后最高點。新年伊始，寒潮來襲、冬儲開始、疫情回升，利空因素紛至沓來，成本支撐和強預期能否承受考驗？

庫存拐點來到 鋼材價格短期承壓

經(jīng)過長于往年的秋季去庫存，螺紋鋼于2020年底迎來庫存累積周期。截至2021年1月7日，螺紋鋼連續(xù)兩周庫存累積68.84萬噸，總庫存升至655.3萬噸，同比高100萬噸左右?？紤]到2020年過高的庫存水平，該庫存處于正常狀態(tài)，對鋼材價格壓力較小。2021年庫存累積起始點較晚，直到2020年最后一周庫存拐點才到來，但得益于2021年春節(jié)靠后，過完正月十五已是2月底，按照往年特征，庫存高點多出現(xiàn)在農(nóng)歷春節(jié)假期后第二周至第三周，簡單推理，即2021年庫存高點或在3月4日或3月11日當周來到，總庫存累積時間仍能保證。與往年不同的是，鋼材價格2020年底沖高收盤，貿(mào)易商高價囤貨的意愿值得考量。在相關(guān)機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)媒體的投票中，選擇不愿高價冬儲的不乏其人。這一特點將對庫存結(jié)構(gòu)帶來改變，鋼廠作為生產(chǎn)企業(yè)庫存保持平穩(wěn)，而貿(mào)易商在高價下冬儲意愿降低，囤貨減量，若春節(jié)后市場如預期般偏暖，貿(mào)易商的補庫行為將推動鋼材現(xiàn)貨價格重心上移。將時間周期縮短到春節(jié)前，冬儲已經(jīng)啟動，需求放緩、庫存上升，鋼材價格難有強勢表現(xiàn)。

寒潮來襲 需求淡季延續(xù)至春節(jié)后

1月初，寒潮來襲，據(jù)中央氣象局稱，今年1月中旬前，國內(nèi)大部分地區(qū)將面臨比常年同期偏低的溫度情況。以北京為例，1月7日最低氣溫為-19.6℃，為1966年2月以后最低氣溫值。該氣候特征幾乎無法滿足絕大部分室外建筑施工工作要求，鋼材下游需求轉(zhuǎn)淡為大概率事件。隨著春節(jié)臨近，工地和物流停工，需求淡季將持續(xù)至正月十五之后，即3月份開始恢復。

河北疫情對鋼鐵產(chǎn)量影響有限

入冬以后，國內(nèi)疫情反復，尤以河北省為甚。自1月7日起，河北省石家莊市等地區(qū)開始執(zhí)行疫情封鎖措施，物流運輸已開始受到影響。截至1月7日，螺紋鋼周產(chǎn)量為349.49萬噸，同比下降0.78萬噸，較2020年第四季度周均值358.65萬噸下降9.16萬噸，整體平穩(wěn)；同期河北省唐山市鋼廠高爐開工率80.56%，同比增高1.73個百分點，較2020年第四季度周均值81.44%下降0.88個百分點，基本持平。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，2020年12月底全國樣本高爐企業(yè)螺紋鋼利潤為92元/噸，環(huán)比減少55元/噸；熱卷利潤為314元/噸，環(huán)比增加64元/噸?？紤]到利潤尚可和政府應對疫情能力較強，筆者認為河北省鋼材產(chǎn)量將穩(wěn)中小降，不會出現(xiàn)去年上半年的大幅波動。

高成本疊加暖預期 成材底部有支撐

1月11日，山西省個別焦企開始提漲第13輪焦價100元/噸，自1月13日0時起執(zhí)行。照此幅度，山東省日照港準一級冶金焦漲后價格為2850元/噸~2900元/噸。鐵礦石元旦后鋼廠補庫動作增加。原料端供需偏緊的格局導致鋼材成本支撐穩(wěn)固。此外，目前市場普遍對2021年春季需求抱有樂觀預期，這也是成材2020年秋冬季表現(xiàn)極好的重要原因，在預期無法被證偽時，將始終為價格上行帶來動力。至少從短期看，強成本支撐意味著鋼價下行空間有限。

綜上所述，冬儲只是遲到未曾缺席，隨著全國大范圍降溫，下游需求下降，庫存拐點來到。在2021年3月份前，庫存大概率呈上升趨勢，鋼材價格短期承壓。在噸鋼盈利和政府防疫能力較強背景下，河北省疫情小幅度影響該省鋼鐵產(chǎn)量，對市場價格有影響，但可控。偏強的春季預期增加了期貨價格的韌性，高成本原料更是封堵了鋼價的回調(diào)空間。即，螺紋鋼春節(jié)前面臨下行壓力，下行空間受限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。