2月4日悲觀情緒集中釋放 黑色系將何去何從？

昨日（2月3日），黑色系商品除動力煤外全線大跌，其中螺紋鋼、熱卷、鐵礦石主力合約均以跌停收盤。其中，鐵礦石主力合約I2005下跌7.97%，報收于606.5元/噸，其余合約均以下跌收盤。對此次大幅下跌的原因，市場看法較為一致。國貿(mào)期貨研發(fā)中心副經(jīng)理張寶慧說，因節(jié)前鋼廠爐料有一定備庫，加上疫情對運輸?shù)任锪鳝h(huán)節(jié)的影響，部分長流程節(jié)后降低開工率，以緩解爐料緊張及成材廠庫庫存回升壓力，鐵礦石節(jié)后補庫預期暫時落空，這些原因共同導致疫情“黑天鵝”事件影響下鐵礦石成為最為弱勢的品種。

據(jù)記者了解，截至2月3日，全國共有20個省市下達通知，企業(yè)復工復業(yè)時間不得早于2月9日，湖北省各類企業(yè)復工不早于2月13日。其中，太原等地要求新建在建項目不得在3月1日24時前復工。

信達期貨黑色研究員金城向記者表示，疫情拖累節(jié)后開工，終端需求啟動將延后。當前，農(nóng)民工面臨返城難問題，整體的人員流動性明顯低于往年同期，疊加工地復工延遲，工地需求啟動推后1—2周，預計節(jié)后鋼材需求收縮明顯，或將出現(xiàn)大面積下滑。

春節(jié)前螺紋鋼期貨主力合約走勢一度偏強，金城告訴記者，當時市場看多觀點較為一致，并且廢鋼供應偏緊，螺紋鋼成本支撐較強。但節(jié)后由于疫情尚未進入可控階段，整體開工將明顯受限，螺紋鋼庫存逐漸累積至歷史新高，鋼材價格持續(xù)偏弱運行。在大跌后，下周能否逐步做多，需重點關注疫情控制時間點。

金瑞期貨研究所主管卓桂秋也認為，在疫情得到有效控制前，即使允許元宵節(jié)后復工，工地也會趨于謹慎，這將導致房地產(chǎn)和基建對鋼材的需求恢復情況較節(jié)前預期延遲，螺紋鋼累庫時間延長。根據(jù)測算，若疫情持續(xù)抑制終端需求釋放，節(jié)后周需求同比增速維持節(jié)前19.5%的水平，那么螺紋鋼累庫高峰將延后至2月28日當周，達到1652萬噸高位，同比增長25%。因此，節(jié)后螺紋鋼價格下行壓力比節(jié)前預期要大得多。

鐵礦石方面，分析人士認為，目前鐵礦石絕對估值偏高，鐵礦石期貨主力合約和普氏指數(shù)均大幅高于前5年數(shù)據(jù)，并且鋼廠節(jié)前已經(jīng)補庫至較高水平。因此，在市場擔心疫情影響黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游需求的情況下，鐵礦石后期走勢不樂觀。

“出于對于疫情的擔憂導致終端需求停擺，鋼廠或多或少會受到主動或被動式減產(chǎn)的影響，從而對鐵礦石需求產(chǎn)生負面沖擊，節(jié)后的下跌實際上不可避免。”國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務研究所研究員馬亮說。

從供給端來看，鋼廠生產(chǎn)亦受到部分影響。“春節(jié)前大部分短流程鋼廠開工率降低至30%以下，并計劃在2月初復產(chǎn)，而隨著長假期間疫情不可抗力的影響，部分短流程鋼廠推遲復產(chǎn)計劃，同時因爐料緊張及物流受限，長流程鋼廠也加入到減產(chǎn)或檢修計劃中來。”張寶慧說。

從遠期全球的供需格局來看，外礦增產(chǎn)疊加下游控產(chǎn)，供需面不再緊張，鐵礦石價格本就具有一定下行壓力。有數(shù)據(jù)顯示，2020年全球鐵礦石供給增量約7000萬—9000萬噸，增量主要來自主流礦山現(xiàn)有項目復產(chǎn)及擴產(chǎn)，其中淡水河谷預計增加3000萬—4500萬噸，在主流礦山中增量最多。同時，國內鐵精粉產(chǎn)量也預計增長1500萬—2000萬噸。需求端來看，預計2020年全球鐵礦石需求量同比增加約3500萬噸。

上述情況在春節(jié)期間境外衍生品市場上得到充分體現(xiàn)。春節(jié)長假前后鐵礦石價格，普氏鐵礦石62%指數(shù)從1月23日92.05美元跌至1月31日82.55美元，新交所鐵礦石掉期02合約從91美元跌至81.1美元，跌幅均超10%。“因外盤掉期及普氏美金價格大幅調整的影響，長假期間積累的市場悲觀情緒在開盤第一天得到釋放，鐵礦石封死跌停板。”張寶慧對期貨日報記者表示。

目前，全國多數(shù)省市已明確節(jié)后延遲復工，下游建筑行業(yè)開工時間不得早于元宵節(jié)（不排除湖北省及其他嚴重省份個別城市更晚時間復工），建筑業(yè)及制造業(yè)終端需求影響將被動受到拖累，預計將成為節(jié)后壓制黑色系品種價格的最重要因素。

“不過，當前針對新冠疫情的防控與發(fā)展情況時間軸仍未明確，若如專家預期元宵節(jié)前后其傳播性得以有效控制，則對終端行業(yè)及市場預期的影響偏短期，后期隨著復工及趕工啟動，市場情緒及行情預期仍有望修復；若元宵節(jié)前后未能得到有效遏制，參考2003年非典肺炎的演繹，3—5月是病情高發(fā)期，5月以后隨人為控制力增強及氣溫回升帶來的病毒生存環(huán)境自然弱化，病情開始得以控制。則2020年上半年經(jīng)濟運行或將面臨放緩的壓力，對大宗商品的走勢壓制將凸顯，尤其是對于需求彈性比較大的工業(yè)品，沖擊力度更大。”張寶慧表示。

對于后期走勢，相關人士認為，隨著開盤首日的悲觀情緒集中釋放后，鐵礦石有望回歸基本面運行。“節(jié)后的下跌更多的體現(xiàn)為短期風險的釋放和對于疫情不確定性的擔憂，暫時看不到形成趨勢性下跌的條件。”馬亮表示。

據(jù)介紹，節(jié)后黑色系價格短期將承壓，但從中期角度看，一季度的終端用鋼需求仍較有保證。在方正中期期貨分析師梁海寬看來，盡管節(jié)后下游的復工出現(xiàn)延遲，但下游終端需求的釋放只會遲到不會缺席。待本次公共衛(wèi)生事件逐步平復后，終端需求將出現(xiàn)短期集中釋放，屆時整個黑色系價格的反彈力度可期。

此外相關分析還提到，疫情主要對短流程鋼廠開工有一定影響，主流的長流程鋼廠總體開工率相對較高。未來隨著疫情得到抑制，將在一定程度上為鐵礦石價格提供支撐。

“當前市場交易的焦點還在于疫情驅動，整體運行方向偏空。但基于黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種供需彈性的差異，我們認為在長流程鋼廠短期內未能實現(xiàn)大幅減產(chǎn)的背景下，成材或弱于爐料，近月合約弱于遠月合約。未來建議關注疫情事態(tài)變化的拐點，或將扭轉市場悲觀預期。”張寶慧表示。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。