行業(yè)寒冬凜冽依舊 車企頻頻發(fā)債備糧

進入十月，今年上市整車及零部件企業(yè)發(fā)債融資熱度依舊不減。

　　10月14日，長城汽車公開發(fā)行2019年第三期超短期融資券20億元；10月12日，福耀玻璃獲準注冊15億元的超短期融資券以及15億元的中期票據(jù)；10月10日，北汽藍谷在上交所成功發(fā)行15億元公司債……短短幾天，債券市場上汽車行業(yè)公司身影頻現(xiàn)，今年車企發(fā)債融資的熱情可見一斑。事實上，僅統(tǒng)計上市整車企業(yè)，今年前八個月發(fā)債金額就已超去年全年。

　　今年車企大規(guī)模發(fā)債與行業(yè)的不景氣不無關系，已持續(xù)近一年的車市寒冬仍未轉暖。消費市場以及資金環(huán)境遇冷使車企在資金方面承壓較大，一方面企業(yè)需要發(fā)債融資來緩解當下的資金壓力，另一方面利率的下行也是企業(yè)發(fā)債熱情升溫的因素之一。

　　車企掀起發(fā)債熱

　　據(jù)統(tǒng)計，今年前八個月，國內(nèi)車企發(fā)債總額就達到664億元，已經(jīng)超過了去年全年發(fā)債總額(660億元)，而后熱度更是有增無減。汽車行業(yè)為傳統(tǒng)重資產(chǎn)行業(yè)，此前更是經(jīng)歷了連續(xù)28年的高速增長，融資渠道相對多元，此前較少出現(xiàn)如此大規(guī)模的發(fā)債。如今告別高速增長，在車市下行周期里，發(fā)債融資似乎成為備受青睞的融資手段。

　　9月26日，上汽集團2019年公開發(fā)行公司債券(第一期)在上交所上市，總額30億元。這是上汽集團擬以儲架發(fā)行方式申請發(fā)行不超過200億元(含)的公司債券的第一期。值得注意的是，繼2008年發(fā)行20億元中期票據(jù)之后，上汽集團已經(jīng)有十余年未發(fā)行過債券。事實上，今年發(fā)債融資的車企隊伍比起往年龐大了不少，除了罕見發(fā)債的“老大哥”上汽之外，長城汽車、吉利汽車和北汽新能源也是車企債市新面孔。今年3月，長城汽車注冊了40億元的發(fā)債額度，10月14日剛剛發(fā)行總額20億元的第三期；而前兩年同期并未發(fā)債的吉利汽車，今年也發(fā)行了60億元的債券，包括一只25億元的超短期融資券和一只35億元的中期票據(jù)；去年才剛剛登陸A股市場的北汽藍谷，也于10月10日在上交所成功發(fā)行15億元的公司債。

　　不僅整車企業(yè)發(fā)債忙，汽車行業(yè)相關零部件公司以及汽車經(jīng)銷商也頻繁發(fā)債。除福耀玻璃獲準注冊共30億元超短融和中票，寧德時代獲批發(fā)行總額不超過100億元的公司債外，今年已成功發(fā)行可轉債的汽車零部件公司還有遠東傳動、今飛凱達、中鼎股份、文燦股份等，今年已獲可轉債發(fā)行批文尚未發(fā)行的有天汽模、常熟汽飾、萬豐奧威。此外，還有公告可轉債發(fā)行預案的聯(lián)誠精密等公司。其中國內(nèi)最大汽車經(jīng)銷商廣匯汽車，除發(fā)行兩期共計總額20億元的公司債外，還擬發(fā)行不超過36億元的可轉債。在市場低迷的背景下，汽車終端價格一再下探，汽車經(jīng)銷商面臨的壓力可想而知。

　　除了發(fā)債融資的車企隊伍擴容，車企發(fā)債融資的規(guī)模也比往年更大。債市“常客”比亞迪，今年前三季度相繼發(fā)行了30億元公司債、10億元企業(yè)債，以及110億元超短融，規(guī)模比去年同期高出50%以上。其中規(guī)模為25億元的今年第二期公司債券、第十一期10億元超短融都已在8月結束發(fā)行。

　　發(fā)債成本相對低廉

　　中國車市仍處寒冬。中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，1~9月，汽車產(chǎn)銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%。盡管同比降幅較上月有所收窄，但下滑幅度依然較大。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的汽車產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)，今年三季度，汽車產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)ACI為9，較二季度降低3點，仍處于過冷區(qū)間。

　　而據(jù)今年上市車企半年報數(shù)據(jù)，僅三家車企凈利潤正增長，多家車企凈利慘遭斷崖式暴跌。此外，包括東風集團股份、北汽藍谷、廣汽集團、比亞迪、江淮汽車等在內(nèi)的9家車企經(jīng)營性現(xiàn)金流為負數(shù)，現(xiàn)金吃緊。處于車市下行周期，較為充裕的現(xiàn)金流對行業(yè)公司而言尤為可貴。

　　一位汽車行業(yè)分析師對證券時報記者表示，資金密集型的汽車行業(yè)對資金的需求非常旺盛，相對增發(fā)和銀行貸款，選擇發(fā)債融資來獲取資金，一方面發(fā)行方式更容易獲得通過，效率也高；另一方面相較銀行利率，發(fā)債的資金成本也相對低廉，發(fā)債有利于公司提高融資效率。

　　企業(yè)發(fā)債熱情升溫也與利率下行不無關系。據(jù)了解，2019上半年，信用債發(fā)行利率整體延續(xù)下行趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2019年9月，3A級公司五年期以內(nèi)(含)公司債加權平均發(fā)行利率約3.76%，較上年同期降逾兩成。以上汽集團剛發(fā)行的總額30億、期限3年的公司債為例，其發(fā)行利率約為3.42%，而目前1至3年期的銀行貸款利率則普遍高于4%。

　　發(fā)債融資用途各異

　　從發(fā)債融資用途來看，包括上汽在內(nèi)的多家公司均公告表示，發(fā)行債券所募集資金主要用于補充流動資金、研發(fā)創(chuàng)新、項目建設等。

　　此前長城汽車在獲批注冊超短期融資券募集資金40億元時表示，募集資金將全部用于償還公司本部及下屬子公司的銀行借款，以調(diào)整負債結構，降低融資成本。長城汽車同時表示，今年發(fā)行的超短融，是對舊有融資工具的替換，并非擴大融資規(guī)模為未來儲備資金。未來，公司將持續(xù)在資本市場探索更有利的直接融資工具，實現(xiàn)融資結構多元化。

　　今年7月，廣匯汽車公告稱，將擬發(fā)行的可轉換債券的規(guī)模，由不超26億元增加至36億元，增加的10億元用于償還有息負債項目，不過更大部分資金用途是為提升經(jīng)營規(guī)模和質(zhì)量。公司更表示發(fā)行可轉債是主動調(diào)整負債結構的積極行為。

　　相較于整車企業(yè)及經(jīng)銷商募集資金用于調(diào)整負債結構，汽車行業(yè)零部件公司發(fā)債融資的主要用途則多為加碼主業(yè)。

　　剛成功發(fā)行8.93億元可轉債的零部件公司遠東傳動，將所募集資金的90%約8.13億元投入“年產(chǎn)200萬套高端驅動軸智能制造生產(chǎn)線”項目，這是公司傳統(tǒng)強項非等速傳動軸之外的新增等速傳動軸業(yè)務，公司表示，這將提升公司汽車零部件產(chǎn)品業(yè)務規(guī)模，增強客戶黏性。相似的，擬發(fā)行可轉債的天汽模準備將募集資金的75%投入“大型高品質(zhì)模具柔性生產(chǎn)線智能化擴充升級項目”，常熟汽飾則準備將擬發(fā)行的9.92億元可轉債所募集資金投資于其內(nèi)飾件生產(chǎn)線擴建項目及另外兩個生產(chǎn)基地的投產(chǎn)建設，為加碼主業(yè)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。