動(dòng)力煤下行通道開(kāi)啟

盡管電廠煤炭日耗同比偏強(qiáng)，同時(shí)冬季取暖備貨在即，需求端將發(fā)揮提振作用，但是，在電力交易市場(chǎng)化的背景下，企業(yè)采購(gòu)更為謹(jǐn)慎，加之預(yù)期供應(yīng)形勢(shì)向好，動(dòng)力煤價(jià)格步入了下行通道。

煤價(jià)向基本面回歸

自供給側(cè)改革以來(lái)，煤價(jià)持續(xù)上漲，而在降電價(jià)的總體要求制約下，煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制基本進(jìn)入停滯狀態(tài)。煤電企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)加大，大多處于虧損狀態(tài)，而隨著燃煤電廠破產(chǎn)數(shù)量增加，電力市場(chǎng)化交易已經(jīng)迫在眉睫。9月底國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定完善燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制，促進(jìn)電力市場(chǎng)化交易，降低企業(yè)用電成本，將現(xiàn)行標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制，改為“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”的市場(chǎng)化機(jī)制，同時(shí)要求2020年暫不上浮，特別要確保一般工商業(yè)平均電價(jià)只降不升。

在此背景下，煤電企業(yè)必須控制煤炭成本。通常年度長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)在四季度確定，這對(duì)中長(zhǎng)期煤電企業(yè)采購(gòu)成本影響較大，而若年度長(zhǎng)協(xié)基礎(chǔ)價(jià)格沒(méi)有一定幅度的下調(diào)，將給煤電企業(yè)改善目前的困境帶來(lái)很大壓力。并且，一旦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格與市場(chǎng)煤價(jià)格價(jià)差有所擴(kuò)大，電企長(zhǎng)協(xié)合同執(zhí)行量或受到影響。因此，后期煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化程度將進(jìn)一步提高，逐漸向基本面回歸。

此外，進(jìn)口煤政策也需要重點(diǎn)關(guān)注。近期，海關(guān)總署公布的9月進(jìn)口煤數(shù)據(jù)顯示，9月煤炭進(jìn)口依然維持在3000萬(wàn)噸以上水平，1—9月進(jìn)口總量超過(guò)2.5億噸。

據(jù)了解，在8月底已經(jīng)有部分港口進(jìn)口額度告罄，但9月煤炭進(jìn)口量依然穩(wěn)定。后期重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口平控政策是否嚴(yán)格執(zhí)行。若煤炭進(jìn)口穩(wěn)定，將進(jìn)一步削弱下游電廠對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的采購(gòu)需求，從而由需求端向供應(yīng)端傳導(dǎo)價(jià)格壓力。

供應(yīng)穩(wěn)定且充足

2019年，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革已經(jīng)由總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性優(yōu)化調(diào)整，雖然淘汰落后產(chǎn)能的工作仍在繼續(xù)，但隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的迅速釋放，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)能力明顯增強(qiáng)。國(guó)慶節(jié)過(guò)后，停產(chǎn)的煤礦逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，此前受安全環(huán)保嚴(yán)格檢查而導(dǎo)致的供應(yīng)減量將逐步恢復(fù)，而根據(jù)2010年以來(lái)的數(shù)據(jù)分析，通常11—12月原煤產(chǎn)量處于相對(duì)高位，供應(yīng)穩(wěn)定且充足。

從港口情況來(lái)看，煤炭庫(kù)存被動(dòng)累積。截至10月15日，秦皇島港煤炭庫(kù)存711萬(wàn)噸，同比大幅偏高140萬(wàn)噸，北方港口庫(kù)存較去年同期偏高380萬(wàn)噸。需要注意的是，近期北方港口錨地船數(shù)量持續(xù)居于低位，截至10月13日，環(huán)渤海重要港口錨地船數(shù)量同比偏少70%左右，顯示出下游電廠對(duì)北方港煤炭的采購(gòu)需求極為低迷。北方港口成交低迷，反映出實(shí)際采購(gòu)需求有限。

需求仍有潛在利多支撐

由于長(zhǎng)期供應(yīng)能力穩(wěn)定，煤炭市場(chǎng)已經(jīng)由賣(mài)方專(zhuān)向買(mǎi)方。伴隨著高溫天氣的全面回落，居民用電需求下降，傳統(tǒng)需求淡季到來(lái)。不過(guò)，目前市場(chǎng)對(duì)于需求仍有樂(lè)觀預(yù)期。一方面，9月下旬以來(lái)，沿海六大電廠煤炭日耗同比持續(xù)偏高20%左右，這對(duì)市場(chǎng)形成心理上的支撐；另一方面，取暖季臨近，冬季備貨需求即將啟動(dòng)。

但從工業(yè)提振角度分析，觀察水泥以及生鐵等品種月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，具有非常明顯的季節(jié)規(guī)律：通常四季度產(chǎn)量將明顯下滑，工業(yè)需求提振缺乏持續(xù)性。而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，沿海六大電廠煤炭日耗實(shí)際增長(zhǎng)通常出現(xiàn)在12月，在南方不出現(xiàn)大面積低溫的情況下，取暖題材力度將大打折扣。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。