首旅酒店150億收購(gòu)如家 躋身經(jīng)濟(jì)型酒店老二

近期，市場(chǎng)的快速下跌成為投資者熱議的話題，但持有首旅酒店的投資者似乎不怎么擔(dān)心。

隨著去年12月25日復(fù)牌，公司股價(jià)逆市拉出6個(gè)一字漲停板，雖然股價(jià)在上周二（1月5日）打開(kāi)，并遭遇跌停板。但是截至1月7日，股價(jià)距離停牌前還是實(shí)現(xiàn)了約49%的漲幅。

除了停牌時(shí)間較長(zhǎng)存在補(bǔ)漲需要外（3月17日停牌），公司150億元吞并如家酒店的消息似乎成了其股價(jià)上漲的最大動(dòng)力。而一旦完成并購(gòu)，公司在業(yè)績(jī)、酒店規(guī)模上都將出現(xiàn)大幅提升。

但記者同時(shí)注意到，首旅酒店、如家酒店近年來(lái)的業(yè)績(jī)并不出色。其中，首旅酒店2015年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比下滑25.6%；而如家雖然前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元，但同比下滑幅度更大，約58%。對(duì)此，有投資者擔(dān)心，雖然公司在規(guī)模上未來(lái)可能進(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)并表后，短期內(nèi)也能使公司業(yè)績(jī)暴增，但合并后其成長(zhǎng)空間究竟能有多大呢？收購(gòu)如家未來(lái)是否會(huì)拖累公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呢？

為了幫助投資者更好地了解公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況，《投資者報(bào)》近期致電并致函首旅酒店相關(guān)負(fù)責(zé)人。在電話中，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于采訪涉及到收購(gòu)相關(guān)事宜，且公司近期要召開(kāi)股東大會(huì)，因此不太方便透露。由于未收到公司就相關(guān)問(wèn)題的回復(fù)，故記者只能通過(guò)公司財(cái)務(wù)報(bào)告等公開(kāi)信息進(jìn)行分析。

酒店行業(yè)并購(gòu)潮來(lái)臨

“北首旅，南錦江”，這或許會(huì)成為國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)新的對(duì)抗格局。

12月17日，首旅酒店發(fā)布公告稱，公司擬通過(guò)支付現(xiàn)金及發(fā)行股份等方式，直接及間接持有如家酒店集團(tuán)100%股權(quán)，交易金額合計(jì)約110.5億元。同時(shí)，公司還將募集不超過(guò)38.74億元配套資金。交易完成后，首旅酒店將擁有如家旗下的如家、莫泰等五大品牌，客房數(shù)量也將躍升至35.2萬(wàn)間，成為國(guó)內(nèi)第二大酒店集團(tuán)。

從國(guó)內(nèi)酒店品牌客房數(shù)量排名看，首旅+如家相當(dāng)于第6與第1的合并，而在此之前，則是第2（錦江國(guó)際酒店）與第4（鉑濤酒店）的結(jié)合。

9月18日下午，錦江國(guó)際與鉑濤集團(tuán)正式簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，錦江股份將作為投資主體，戰(zhàn)略投資鉑濤集團(tuán)取得其81%股權(quán)，交易金額達(dá)82.69億元。交易達(dá)成后，錦江股份將一躍成為國(guó)內(nèi)第一、全球前五的酒店業(yè)集團(tuán)。

至此，中國(guó)三大經(jīng)濟(jì)型酒店集團(tuán)中，僅剩華住酒店一家在美股上市，鉑濤和如家都將從美股退市回歸。

抱團(tuán)取暖能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

兩大巨頭并購(gòu)的戲碼在2015年甚是好看，但背后卻是酒店行業(yè)業(yè)績(jī)不佳的無(wú)奈。

以首旅酒店為例，公司2014年歸母凈利潤(rùn)就開(kāi)始出現(xiàn)同比下滑（-4.7%），而2015年前三季度該數(shù)字則高達(dá)-25.6%，下滑幅度進(jìn)一步加劇。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，公司曾在中報(bào)中表示，南苑股份（5家地區(qū)酒店）上半年利潤(rùn)總額為-4137萬(wàn)元，是導(dǎo)致公司指標(biāo)波動(dòng)較大的重要原因，公司景區(qū)板塊利潤(rùn)占比為92.2%。

值得注意的是，除了酒店業(yè)務(wù)虧損（利潤(rùn)總額-470萬(wàn)元），擬收購(gòu)的如家酒店也呈現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑狀態(tài)（前三季度凈利潤(rùn)同比下滑58%），而錦江擬收購(gòu)的鉑濤酒店在2015年中報(bào)也出現(xiàn)了虧損的情況（-2700萬(wàn)左右）?？梢?jiàn)，酒店行業(yè)低迷并非個(gè)別現(xiàn)象，而其背后與在線旅游社（OTA）為代表的旅游電商們不無(wú)關(guān)系。

近年來(lái)隨著OTA的興起，其通過(guò)傭金上漲、低價(jià)戰(zhàn)等方式令酒店承壓，而客戶流量又握在OTA手里，這令酒店行業(yè)十分被動(dòng)，對(duì)OTA只能又打又拉。

例如，去年三大連鎖酒店集團(tuán)華住、如家、錦江就曾聯(lián)手向OTA施壓，要求其停止在網(wǎng)站返現(xiàn)；但首旅等又積極與去哪兒網(wǎng)展開(kāi)合作，開(kāi)展了網(wǎng)上客房預(yù)訂等相關(guān)業(yè)務(wù)。

那么，隨著行業(yè)整合不斷加劇，酒店與OTA之間的較量又將何去何從呢？

對(duì)此，某位長(zhǎng)期跟蹤酒店行業(yè)的分析人士表示：“行業(yè)集中度提高之后，大型酒店集團(tuán)對(duì)OTA的議價(jià)能力強(qiáng)了，降低OTA流量費(fèi)用；即使是外部流量進(jìn)來(lái)，酒店方有政策傾斜通過(guò)會(huì)員積分系統(tǒng)把用戶留在自己的體系了，集團(tuán)酒店數(shù)上去了，自有的預(yù)定系統(tǒng)就可以完全滿足用戶需求。”

從股價(jià)走勢(shì)看，投資者在公司股價(jià)連續(xù)漲停之后大幅下挫，從33元跌至25元左右，跌幅達(dá)25%，但市盈率仍高達(dá)66倍。單從凈利潤(rùn)增幅看，一旦完成對(duì)如家的業(yè)績(jī)并表，公司凈利潤(rùn)很有可能實(shí)現(xiàn)3~4倍的增幅，但市盈率是否會(huì)大幅下降還要看公司定增股份的數(shù)量而定。另外，隨著并購(gòu)如家的完成，首旅未來(lái)是否能夠保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲まD(zhuǎn)凈利潤(rùn)增速下滑的局面，當(dāng)前看依然是未知數(shù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。