分析人士：稅率下降 黑色商品現(xiàn)貨拋壓將壓制近月合約

2019年政府工作任務(wù)提出，深化增值稅改革，下調(diào)了制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)增值稅率。3月6日，東證期貨第一時(shí)間對(duì)該熱點(diǎn)問題發(fā)布了熱點(diǎn)報(bào)告并在上海舉行電話會(huì)議，東證衍生品研究院四位研究員對(duì)“增值稅下調(diào)對(duì)商品期貨價(jià)格的影響”做了深入分析。

有色方面，東證衍生品研究院有色金屬高級(jí)分析師曹洋認(rèn)為稅率下調(diào)打開正套空間。他表示，增值稅下調(diào)將給有色金屬市場創(chuàng)造一定的正套機(jī)會(huì)，從而導(dǎo)致有色金屬品種跨期價(jià)差結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，呈近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的結(jié)構(gòu)。增值稅下調(diào)正式執(zhí)行之后，有色金屬庫存轉(zhuǎn)移壓力將增大，如果保稅區(qū)庫存流入國內(nèi)市場加速，這將給國內(nèi)供給增長造成一定壓力，利空內(nèi)盤期價(jià)。

黑色方面，東證衍生品研究院黑色金屬高級(jí)分析師顧萌認(rèn)為稅率下降與現(xiàn)貨拋壓將壓制近月合約。她表示，從對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品的絕對(duì)價(jià)格的影響來看，降低增值稅本身對(duì)于期價(jià)多空交織，在降低成本的同時(shí)也影響未來的需求預(yù)期?？傮w來看，降稅執(zhí)行后的近月合約影響相對(duì)偏空，而由于黑色系主力合約跳月、近遠(yuǎn)月價(jià)差較大等因素，則很難衡量成本下降對(duì)遠(yuǎn)月合約價(jià)格的影響。同時(shí)，降稅對(duì)期價(jià)的影響更接近于一次性沖擊，基本面對(duì)于期價(jià)的影響更為主導(dǎo)。

能化方面，東證衍生品研究院能源化工高級(jí)分析師杜彩鳳認(rèn)為，含稅成本降低的影響明顯分化。她表示，增值稅下調(diào)對(duì)于能源化工領(lǐng)域的影響主要通過兩條路徑傳導(dǎo)，一方面減稅降費(fèi)中長期利好需求側(cè)，目前在市場預(yù)期層面，宏觀利好對(duì)于各品種的提振作用具有普適性；另一方面，增值稅下調(diào)意味著商品含稅價(jià)格的降低，鑒于各品種上游議價(jià)能力與進(jìn)口比重不同，此路徑的影響存在差異。

農(nóng)產(chǎn)品方面，東證衍生品研究院農(nóng)產(chǎn)品資深分析師方慧玲認(rèn)為稅率調(diào)整對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響有限。她表示，由于農(nóng)產(chǎn)品中大多增值稅率調(diào)整幅度1%，由于幅度較小，進(jìn)口成本下降的幅度不大，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場價(jià)格實(shí)際影響十分有限。對(duì)于棉紗以及糖的增值稅適用16%稅率，此次調(diào)整幅度相對(duì)較大，進(jìn)口成本降幅更大，對(duì)國內(nèi)市場價(jià)格利空影響相對(duì)要大于其他農(nóng)產(chǎn)品，但也是有限的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。