股期連續(xù)上漲 黑色系陰霾漸散

2018年全年螺紋鋼、煤炭期貨分別下跌了399點、182點，而今年1月份陰霾散去，二者漲幅分別為149點、191點，煤炭、鋼鐵板塊股票近期也連續(xù)上漲。煤炭板塊期貨、股票漲幅至目前再度印證了股期聯(lián)動上漲比例1:3的規(guī)律，即期貨價格每上漲1個百分點，相關(guān)產(chǎn)業(yè)股票價格基本會達到3%的漲幅。業(yè)內(nèi)預(yù)計2019年鋼鐵行業(yè)的盈利和估值中樞下行壓力較大，趨勢性機會或難出現(xiàn)，看好結(jié)構(gòu)性機會和短期波段性機會。

黑色系悲觀大幅緩解

1月份以來，A股鋼鐵板塊開啟反彈走勢，其中，煤炭加工開采板塊漲幅約11%，鋼鐵板塊股票漲幅超7%。反觀期貨相關(guān)標的，本輪反彈以來，螺紋鋼期貨及煤炭期貨指數(shù)漲幅則分別為10%、4%。煤炭板塊期貨、股票漲幅至目前再度印證了股期聯(lián)動上漲比例1:3的規(guī)律，即期貨價格每上漲1個百分點，相關(guān)產(chǎn)業(yè)股票價格基本會更上3%的漲幅。

縱向?qū)Ρ葋砜矗?月份以來，螺紋鋼期貨及煤炭期貨板塊漲幅分別為149點、191點，大幅收回2018年“失地”。2018年全年，螺紋鋼、煤炭期貨則分別下跌了399點、182點。

個股方面，1月3日反彈以來，方大特鋼、永泰能源、美錦能源漲勢突出，分別錄得64.1%%、37.6%、15.4%的漲幅（統(tǒng)計數(shù)據(jù)），大幅跑贏大盤。同期滬深300指數(shù)漲幅為4.6%。

大宗商品盤面上，黑色系和原油已經(jīng)牢牢控制住多頭局面，資金流入明顯，以致帶動大宗商品價格指數(shù)連續(xù)反彈。

業(yè)內(nèi)研究指出，來自鋼材基本面的庫存等數(shù)據(jù)短期利好鋼價，煤炭市場供應(yīng)端趨緊預(yù)期則是市場多頭情緒主要來源。

此外，從宏觀來看，分析師表示，央行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點，同時2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，凈釋放長期資金約8000億元。流動性的合理充裕對于風險偏好的改善有一定的利好影響，穩(wěn)健的貨幣政策取向并沒有改變。

短期波段性機會料增多

具體到市場層面，東證期貨分析師孫楓、莫寒青表示，近期鋼材冬儲略有啟動，鋼材庫存從鋼廠向市場轉(zhuǎn)移，市場累庫幅度溫和以及鋼廠庫存繼續(xù)下降是近期鋼價持穩(wěn)的主要原因。另外，各品種鋼材庫存分化，長材市場庫存增幅明顯高于板材，加之螺紋鋼注冊倉單量的大幅增加，1月合約螺紋價格明顯偏弱。

相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至上周，鋼材庫存為1322.02萬噸，環(huán)比前一周增加23.86萬噸。其中，廠庫下降21.46萬噸，社庫增加45.32萬噸。市場人士指出，雖然累庫趨勢越發(fā)明顯，但相較往年來看，累庫的絕對數(shù)據(jù)已經(jīng)大幅減少，2018年在目前這個時點較庫存最低點已累計壘庫超過260萬噸，而今年僅略超92萬噸。

煤炭方面，據(jù)機構(gòu)測算，此次發(fā)生事故的榆林部分煤礦停產(chǎn)整頓影響產(chǎn)能約5600萬噸，占陜西省全年產(chǎn)量約10%，占全國動力煤產(chǎn)量的2%。“目前停產(chǎn)整頓煤礦年后復產(chǎn)還具有較大不確定性，若復產(chǎn)延遲，供給端收縮預(yù)期持續(xù)時間更長，同時煤礦超產(chǎn)監(jiān)管趨嚴，預(yù)計春節(jié)前后煤炭整體供需兩弱，煤價表現(xiàn)或有望好于預(yù)期。”廣發(fā)證券研究指出。

值得注意的是，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會長于勇14日表示，我國鋼鐵行業(yè)已提前完成了5年化解過剩產(chǎn)能1億至1.5億噸的上限目標。目前，市場環(huán)境明顯改善，產(chǎn)能嚴重過剩矛盾有效緩解，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能得到發(fā)揮，企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)。

隨著供給側(cè)改革邊際影響減弱，黑色系行情會否曇花一現(xiàn)？

銀河證券分析師華立分析，在這樣的背景下，行業(yè)趨勢逐漸由需求端主導。綜合供給放松和需求疲弱來看，預(yù)計2019年鋼鐵行業(yè)的盈利和估值中樞下行壓力較大，趨勢性機會或難出現(xiàn)，看好結(jié)構(gòu)性機會和短期波段性機會。

“對于鋼價，目前的基本面是個上下兩難的弱平衡。一方面，需求持續(xù)季節(jié)性走弱，但市場預(yù)期在持續(xù)改善，導致基差收窄。另一方面，鋼廠所出的冬儲政策亦有意挺現(xiàn)貨價格，且從鋼廠庫存來看，鋼廠生產(chǎn)也有所節(jié)制。而鋼貿(mào)商整體冬儲意愿繼續(xù)維持低位，維持春節(jié)鋼價震蕩偏弱的觀點不變。”中信建投證券鋼鐵行業(yè)分析師黃文濤表示。

煤炭方面，廣發(fā)證券研究認為，預(yù)計在宏觀下行預(yù)期下煤炭下游需求增速小幅回落；而供給端，綜合考慮去產(chǎn)能、新增產(chǎn)能投放等因素，預(yù)計同比小幅增產(chǎn)約3%，進口量也有望較2018年下降。整體來看，2019年煤炭供需有望維持基本平衡，煤價中樞下移但幅度不大。

優(yōu)中選優(yōu)尋找“兩棲”標的

對于普通投資者而言，如何在黑色系股票期貨聯(lián)動上漲行情中，通過相應(yīng)指標篩選相關(guān)個股標的呢？

中信期貨研究員對中國證券報記者表示，就煤炭板塊來看，又分為焦煤、焦炭、動力煤三類公司。在價格上漲期間，可以從以下指標來擇優(yōu)選擇標的：盈利能力差異、主營構(gòu)成多樣性以及行業(yè)地位或是影響煉焦煤企業(yè)折溢價差異因素；造成焦炭個股間差異的原因，主要有主營結(jié)構(gòu)差異、上市公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型因素以及長期停牌造成的數(shù)據(jù)偏差。

“動力煤方面，企業(yè)的行業(yè)地位與動力煤期貨價格聯(lián)動能力和溢價能力明顯相關(guān)。一方面，盡管動力煤行業(yè)集中度較低，但是從反映動力煤企業(yè)的行業(yè)地位的煤炭產(chǎn)銷量指標來看，產(chǎn)銷量越高的動力煤企業(yè)相關(guān)度也相對靠前；另一方面，大型動力煤企業(yè)行業(yè)地位的另一個體現(xiàn)在于其所持有采礦權(quán)。”中信期貨研究認為，從2016年各動力煤上市公司采礦權(quán)賬面價值來看，頭部動力煤企業(yè)溢價能力也位居前列。除了行業(yè)地位，溢價能力排名靠前的動力煤企業(yè)，其共同點還在于除煤炭外均有發(fā)電或運輸相關(guān)業(yè)務(wù)板塊。目前，隨著煤炭企業(yè)的煤電化一體化發(fā)展成為趨勢，多數(shù)動力煤企業(yè)也逐步將電力、化工等板塊納入。

此外，值得注意的是，作為商品中的重頭板塊，黑色系走強對大宗商品也有一定引領(lǐng)作用。

業(yè)內(nèi)研究人士指出，黑色系商品對大宗商品的引領(lǐng)效應(yīng)體現(xiàn)在，在寬幅震蕩行情下，做多黑色商品的同時通常也會做空別的商品進行對沖。黑色商品持續(xù)上漲，做空對沖可能會減倉，從而帶動其他商品反彈。而黑色商品價格下跌時，基本上其他品種尤其是供需弱勢的品種一般也會跟隨走低，因為對沖的空單會介入。“總體上，宏觀相對穩(wěn)定的情況下，各個板塊各個品種都將按照自身的供需基本面來演繹，黑色系商品的引領(lǐng)更多是節(jié)奏的引領(lǐng)，而不是方向的引領(lǐng)。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。