不宜過分看空瀝青

節(jié)前最后一周，原油探底回升，瀝青價格重心下移，但跌幅小于原油。兩者走勢顯露出分歧，從側(cè)面展現(xiàn)出當(dāng)前的基本面因素和未來預(yù)期對遠(yuǎn)月瀝青價格形成了支撐，短期來看，瀝青下行空間有限。

原油承壓回落

上周，原油期貨價格一度破位下行，WTI跌破45美元/桶，布倫特回到50美元/桶附近，國內(nèi)INE原油也創(chuàng)出上市以來新低。歐美股市大幅調(diào)整以及美聯(lián)儲加息等外圍大環(huán)境的變化對原油價格產(chǎn)生了較大的影響，深刻體現(xiàn)了原油的金融屬性。

商品屬性大多跟微觀因素相關(guān)，最重要的是供需關(guān)系，金融屬性則大多跟宏觀因素相關(guān)。原油作為對全球影響最大的一種商品，不僅具有基礎(chǔ)的商品屬性，還有很強的金融屬性。作為原油的緊密下游，瀝青也逐漸被附帶上金融屬性的光環(huán)，但其商品屬性更占優(yōu)，可能在價格傳導(dǎo)上有所體現(xiàn)。

瀝青低位振蕩

在基本面上，瀝青目前處于季節(jié)性淡季。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月20日，全國石油瀝青裝置開工率為35.8%，環(huán)比下降2個百分點，華北、長三角地區(qū)開工下滑，華南地區(qū)開工提升。

需求處于淡季，在瀝青價格大幅調(diào)整后，市場需求也沒有釋放。上周西北地區(qū)降價刺激冬儲，但貿(mào)易商仍處于觀望狀態(tài)，期、現(xiàn)貨價格走低帶動貿(mào)易商的冬儲心理價位也在不斷下調(diào)，市場形成一定的負(fù)反饋。

庫存方面，數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月20日，國內(nèi)瀝青庫存率31.94%，環(huán)比提高1.2個百分點。分地區(qū)來看，東北瀝青庫存處于中位，山東煉廠庫存有高有低，華東、華南庫存處于低位，社會庫存總體平穩(wěn)，仍處于正常水平。

除了油價因素，瀝青基本面保持相對穩(wěn)定，供需雙降，庫存不高，對價格的指引有限，走勢陷入振蕩。

關(guān)注政策指引

年末，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行，習(xí)近平在會上發(fā)表重要講話，總結(jié)2018年經(jīng)濟工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署2019年經(jīng)濟工作。會議指出，我國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機遇期，宏觀政策上將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，強化逆周期調(diào)節(jié)。政策上堅持穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，著力點在對沖經(jīng)濟下行壓力。政策上的結(jié)構(gòu)性機會可能在今年會有所體現(xiàn)，瀝青所處的基建行業(yè)仍然是政策發(fā)力的一個主要方面，需求預(yù)期目前來看并不悲觀，遠(yuǎn)月合約不宜過分看空。

綜上所述，原油金融屬性發(fā)威，價格大幅波動，對瀝青的成本支撐減弱，瀝青自身基本面情況保持穩(wěn)定，需求預(yù)期仍在，短期瀝青價格低位振蕩的概率較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。