財(cái)政支出發(fā)力 資金面短松長緊

9月27日，央行連續(xù)第2日未開展公開市場操作，600億元逆回購到期凈回籠，為近期連續(xù)第5日凈回籠。市場資金面延續(xù)近幾日短松長緊的特征，不跨月資金較為充裕。市場人士指出，月末財(cái)政支出規(guī)?？捎^，加之政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購到期等影響減弱，流動(dòng)性難現(xiàn)大幅波動(dòng)。
　　央行逆回購繼續(xù)暫停操作
　　27日，央行未開展公開市場操作，為連續(xù)第二日暫停操作。當(dāng)天有600億元央行逆回購到期，實(shí)現(xiàn)自然凈回籠。自9月20日以來，央行逐漸降低公開市場操作力度直至完全暫停操作，存量逆回購到期未被足額對沖，已連續(xù)5日形成流動(dòng)性凈回籠。
　　雖然央行結(jié)束了資金投放，甚至轉(zhuǎn)為凈回籠，但季末財(cái)政支出力度較大，足以對沖央行逆回購到期和政府債券發(fā)行繳款的影響，確保流動(dòng)性總量繼續(xù)處于較高水平。27日的公開市場業(yè)務(wù)交易公告稱，季末財(cái)政支出推動(dòng)銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響。
　　歷史上，9月是傳統(tǒng)的財(cái)政支出大月，月末財(cái)政支出尤其集中。而據(jù)公開數(shù)據(jù)，29日有400億元央行逆回購到期，另有約1000億元政府債券繳款，即便算上居民取現(xiàn)的影響，預(yù)計(jì)也可被財(cái)政支出所對沖，流動(dòng)性總量將繼續(xù)處于較高水平。有鑒于此，月內(nèi)央行公開市場操作將大概率繼續(xù)停擺。
　　局部波動(dòng)無礙大勢
　　27日，市場資金面總體仍保持均衡，短期資金較為充裕，跨季跨節(jié)資金則仍顯緊俏，非銀機(jī)構(gòu)溢價(jià)融資現(xiàn)象較為普遍，不過，市場人士認(rèn)為，受監(jiān)管考核因素影響，季末流動(dòng)性出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)性、結(jié)構(gòu)性波動(dòng)乃正?，F(xiàn)象，且預(yù)計(jì)不會(huì)明顯加重，節(jié)后流動(dòng)性改善則較為明確。
　　27日，銀行間市場上債券回購利率多數(shù)走高，代表性的7天期回購加權(quán)平均利率持穩(wěn)在2.70%，14天、21天和1個(gè)月期品種紛紛上漲13BP、18BP和4BP，唯獨(dú)隔夜回購利率大幅下行約11BP至2.43%。上交所市場上，隔夜回購利率收盤上漲16.5BP至3.73%，其余品種收盤利率紛紛出現(xiàn)回落，7天期品種下行48BP至3.855%。
　　交易員稱，昨日市場上隔夜資金充裕，需求有限，機(jī)構(gòu)均忙于籌措7天、14天等跨季資金，但這些期限的資金融出較少。
　　市場人士表示，受監(jiān)管考核因素影響，季末流動(dòng)性易出現(xiàn)分層現(xiàn)象，非銀機(jī)構(gòu)溢價(jià)融資往往推高資金利率。但在流動(dòng)性總量有保障的情況下，流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可控，貨幣市場局部小幅波動(dòng)不會(huì)明顯升級，也不具有太強(qiáng)持續(xù)性。因季末財(cái)政支出提升了金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)水平，加上季節(jié)性擾動(dòng)因素消退，10月中上旬資金面自然回暖值得期待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。