貿(mào)易戰(zhàn)再臨轉(zhuǎn)折點(diǎn) 原油能否咸魚翻身？

貿(mào)易戰(zhàn)有了新進(jìn)展

2018年8月16日商務(wù)部發(fā)文稱，應(yīng)美方邀請(qǐng)，商務(wù)部副部長(zhǎng)兼國(guó)際貿(mào)易談判副代表王受文擬于8月下旬率團(tuán)訪美，與美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)馬爾帕斯率領(lǐng)的美方代表團(tuán)就雙方各自關(guān)注的中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題進(jìn)行磋商。

在中美貿(mào)易戰(zhàn)即將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性加關(guān)稅之際，中美之間的貿(mào)易談判似乎有新進(jìn)展，受此影響，美國(guó)道瓊斯指數(shù)突然底氣十足了一把，一改往日的頹廢局面。

    對(duì)原油價(jià)格進(jìn)行梳理，我們看到，貿(mào)易戰(zhàn)開打或升級(jí)的消息往往會(huì)大幅打壓原油價(jià)格，如下圖中綠色部分所示，而貿(mào)易戰(zhàn)?；鸬南s僅僅是短期內(nèi)支撐原油價(jià)格，并且上漲的幅度也有限，如下圖中紅色部分。那么我們不禁要問(wèn)，原油價(jià)格對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)的反映為何是迥異的呢？這次貿(mào)易戰(zhàn)談判是否會(huì)對(duì)原油價(jià)格形成一個(gè)支撐呢？要想回答這兩個(gè)問(wèn)題，我們還是需要先從基本面說(shuō)起吧。

油市基本面，貿(mào)易戰(zhàn)之下的推波助瀾

上周對(duì)于原油價(jià)格來(lái)說(shuō)，可謂是極為的弱勢(shì)，不過(guò)這樣正好是印證了原油價(jià)格的季節(jié)性走勢(shì)。三大市場(chǎng)中，表現(xiàn)的最為強(qiáng)勢(shì)的要數(shù)BRENT，WTI在美國(guó)原油庫(kù)存大幅利空的刺激下走勢(shì)偏弱，SC價(jià)格更是在人民幣匯率升值的帶動(dòng)下大幅走弱。

    在原油的產(chǎn)量上，依舊是維持老樣子，美國(guó)的原油產(chǎn)量繼續(xù)維持的高位。與同期相比出現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)。

    本周，OPEC也公布了其7月份原油產(chǎn)量增加了4萬(wàn)桶/日至3232.3萬(wàn)桶/日。俄羅斯原油產(chǎn)量更是達(dá)到了歷史的峰值。

    供給端的變化使得原油價(jià)格整體上承壓比較嚴(yán)重，在OPEC和非OPEC國(guó)家產(chǎn)量都在不斷增加的同時(shí)，油市原有的供應(yīng)偏緊的局面也得到了極大的緩解。

在需求端，本周重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)的原油成品油需求情況。最新一期的EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)煉廠開工率和美國(guó)的煉油輸入已經(jīng)達(dá)到了歷史的峰值，但是如果我們?nèi)タ闯善酚偷那闆r，結(jié)果并不如我們想的那樣樂(lè)觀。

    最近一段時(shí)間，美國(guó)汽油近遠(yuǎn)月月差及RBOB基差走勢(shì)明顯偏弱，這就暗示美國(guó)汽油現(xiàn)貨大量充斥著市場(chǎng)，美國(guó)如此的高產(chǎn)量，需求上似乎有些消化不良。

    高產(chǎn)量下的庫(kù)存最能反映出市場(chǎng)的供求情況，從美國(guó)汽油和柴油的庫(kù)存水平來(lái)看，汽油庫(kù)存水平維持在較高的位置上，柴油庫(kù)存結(jié)構(gòu)比較好，但柴油產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)高于歷史同期水平，直接的影響就是柴油庫(kù)存的拐頭向上。本周的EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫(kù)存增加680.5萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存下降74萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存增加356萬(wàn)桶，整體的庫(kù)存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)大幅增加的態(tài)勢(shì)，基本面對(duì)于油價(jià)的壓制作用不言而喻。

    另外需求端的問(wèn)題我們通過(guò)銅的價(jià)格就可以看出一些端倪。自2018年6月中旬到現(xiàn)在的2個(gè)月時(shí)間內(nèi)，桶的價(jià)格已經(jīng)下跌了近26%，已經(jīng)明顯的進(jìn)入到了熊市之中，這表明市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景比較擔(dān)憂。

    所以在供給端的產(chǎn)量增加和需求端的市場(chǎng)擔(dān)憂之下，基本面的弱勢(shì)就回答了我們文章開頭的問(wèn)題，在貿(mào)易戰(zhàn)的利空之下，原油價(jià)格往往會(huì)有較大的跌幅，在貿(mào)易戰(zhàn)緩和的時(shí)候，原油價(jià)格卻不能收復(fù)失地，這背后的主要原因就是油價(jià)基本面的推波助瀾，弱勢(shì)的基本面使得原油價(jià)格易跌難漲。

中美再度談判，貿(mào)易戰(zhàn)能否降溫？

中美貿(mào)易戰(zhàn)全過(guò)程：

1

應(yīng)美方邀請(qǐng)，商務(wù)部副部長(zhǎng)兼國(guó)際貿(mào)易談判副代表王受文擬于8月下旬率團(tuán)訪美，與美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)馬爾帕斯率領(lǐng)的美方代表團(tuán)就雙方各自關(guān)注的中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題進(jìn)行磋商。

2

美國(guó)貿(mào)易代表辦公室8月7日公布價(jià)值160億美元中國(guó)商品的最終征稅清單，其中包括279項(xiàng)商品，并表示將從8月23日開始向這些商品征收25%的關(guān)稅。中國(guó)商務(wù)部亦決定自8月23日起，對(duì)160億美元自美國(guó)進(jìn)口的商品加征25%關(guān)稅，涵蓋油品、鋼鐵產(chǎn)品、汽車和醫(yī)療設(shè)備等。

3

中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)8月3日晚間公告，決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的5207個(gè)稅目約600億美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的關(guān)稅，若美方一意孤行將其加征關(guān)稅措施付諸實(shí)施，中方亦將即行實(shí)施上述加征關(guān)稅措施。

4

美國(guó)總統(tǒng)特朗普8月1日提議對(duì)2000億美元的中國(guó)商品加征關(guān)稅幅度提高至25%。

5

美國(guó)特朗普政府7月11日在對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)加碼，稱美方將對(duì)另外2000億美元從中國(guó)進(jìn)口的商品加征10%的關(guān)稅。

6

美國(guó)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月6日起對(duì)第一批清單上818個(gè)類別、價(jià)值340億美元的中國(guó)商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅。而中國(guó)對(duì)相同規(guī)模的部分自美進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施，亦于北京時(shí)間6日開始正式實(shí)施。

7

美國(guó)商務(wù)部7月3日暫時(shí)允許中興通訊(000063,股吧)在美國(guó)從事維護(hù)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備所需的業(yè)務(wù)，有效期至8月1日。

8

美國(guó)總統(tǒng)特朗普6月15日宣布對(duì)500億美元從中國(guó)進(jìn)口商品加征高額關(guān)稅，美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局將自7月6日起開始對(duì)第一批清單上818個(gè)類別、價(jià)值340億美元的商品加征關(guān)稅。中國(guó)商務(wù)部次日凌晨在網(wǎng)站上公布，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的大豆等農(nóng)產(chǎn)品、汽車、水產(chǎn)品等進(jìn)口商品對(duì)等采取加征關(guān)稅措施，稅率為25%，涉及2017年中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口金額約340億美元，上述措施將從2018年7月6日起生效。

9

中興通訊6月12日晚公告稱，其已與美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）達(dá)成和解協(xié)議，中興通訊將支付合計(jì)14億美元的民事罰款，包括10億美元的一次性罰款。

10

美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)羅斯赴京進(jìn)行第三次中美經(jīng)貿(mào)磋商。中方就中美經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聲明。中美雙方就落實(shí)兩國(guó)在華盛頓的共識(shí)，在農(nóng)業(yè)、能源等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了良好溝通，取得了積極的、具體的進(jìn)展，相關(guān)細(xì)節(jié)有待雙方最終確認(rèn)。

11

中國(guó)國(guó)務(wù)院副總理劉鶴赴美進(jìn)行第二輪磋商，中美兩國(guó)5月20日發(fā)表聯(lián)合聲明稱，雙方同意，將采取有效措施實(shí)質(zhì)性減少美對(duì)華貨物貿(mào)易逆差，中方將大量增加自美購(gòu)買商品和服務(wù)；雙方還同意有意義地增加美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品和能源出口。

12

中美首輪經(jīng)貿(mào)磋商5月3-4日在北京舉行。雙方同意繼續(xù)就有關(guān)問(wèn)題保持密切溝通，并建立相應(yīng)工作機(jī)制。

13

美國(guó)商務(wù)部4月16日禁止美國(guó)企業(yè)在七年內(nèi)向中國(guó)電信設(shè)備制造商中興通訊出售零部件，因該公司違反了在被認(rèn)定非法向伊朗出售貨品后，與美國(guó)政府達(dá)成的協(xié)議。

14

中國(guó)財(cái)政部4月4日表示，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的大豆、汽車、化工品等14類106項(xiàng)商品加征25%的關(guān)稅。實(shí)施日期將視美國(guó)政府對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅實(shí)施情況，由國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)另行公布。

15

美國(guó)特朗普政府4月3日在與中國(guó)日益加劇的貿(mào)易爭(zhēng)端中加碼，宣布將對(duì)約1，300種工業(yè)技術(shù)、交通運(yùn)輸和醫(yī)療產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅。

16

美國(guó)總統(tǒng)特朗普3月22日簽署總統(tǒng)備忘錄，將對(duì)500億美元中國(guó)進(jìn)口征收關(guān)稅。根據(jù)美國(guó)貿(mào)易代表辦公室對(duì)中國(guó)所謂“不當(dāng)使用美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)”進(jìn)行的“301條款”調(diào)查，將對(duì)中國(guó)征收關(guān)稅和進(jìn)行投資限制。

短期來(lái)看，受美方邀請(qǐng)，中方派代表前往美國(guó)談判確實(shí)起到了一定的積極作用，這在一定程度上緩解了當(dāng)前市場(chǎng)緊繃的神經(jīng)，亞洲的股市基本都呈現(xiàn)出高開的局面。但是此次磋商，中美雙方代表均未派出主要的人物，所以此次的磋商只是中美之間的一次試探或者說(shuō)是鋪路，真正的貿(mào)易戰(zhàn)緩解仍需要中美雙方不斷的邊打邊談。

貿(mào)易戰(zhàn)疑云，新興國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)外溢，油價(jià)前景悲觀

總結(jié)來(lái)看，目前原油價(jià)格市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然不小，在貿(mào)易戰(zhàn)疑云仍存的情況下，基本面的弱勢(shì)讓短期的油價(jià)充滿了極大地不確定性。再疊加上最近美元的強(qiáng)勁走勢(shì)，新興國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)外溢，日前公布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)需求端表現(xiàn)疲弱，市場(chǎng)對(duì)于宏觀風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也是越發(fā)的濃重。

在原油的策略上，能源研發(fā)中心建議激進(jìn)投資者短期內(nèi)仍舊以高空為主，做空對(duì)象首選 WTI。保守型投資者可選擇做空WTI 1810，做多WTI 1812的套利策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。