“誰”是黑色系上漲的主要推手 后續(xù)還會發(fā)力嗎？

昨日（8月13日），螺紋鋼期貨主力合約RB1810上漲超100元/噸，收4345元/噸，再創(chuàng)近期新高。

近期螺紋鋼期現(xiàn)貨價格的節(jié)節(jié)攀升是在預(yù)期需求偏樂觀的情況下，供給受環(huán)保壓制及預(yù)期持續(xù)收縮，所共同導(dǎo)致的。期貨日報記者在13日收盤后第一時間采訪有關(guān)專家了解到，雖然短期螺紋鋼基本面沒有惡化的趨勢，但期貨價格的過快上漲容易積聚大量風險，投資者應(yīng)保持理性。

鋼材的上漲同時帶動了上游雙焦及礦石原料的上漲，但投資者應(yīng)格外注意的是，各品種基本面不同，上漲的驅(qū)動邏輯也不盡相同。另外，資本市場方面，受周末土耳其貨幣大跌的影響，人民幣周一同樣出現(xiàn)大幅貶值，股市受此影響大幅低開；午后人民幣維持弱勢表現(xiàn)，而A股在計算機、通信行業(yè)的帶領(lǐng)下反攻至收盤，但與螺紋鋼價格息息相關(guān)的鋼鐵行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)股票走勢出現(xiàn)了一定分化，背后蘊含著市場對經(jīng)濟發(fā)展解讀的邊際調(diào)整，同樣值得商品投資者關(guān)注。

供給收縮是近期螺紋上漲的主要推手

光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成表示，上周末期間唐山限產(chǎn)再次加碼，唐山市政府發(fā)文要求豐南區(qū)鋼鐵企業(yè)限高爐比例至50%，禁止出現(xiàn)燜高爐代替停高爐，于8月12日開始執(zhí)行。此消息刺激周末期間現(xiàn)貨價格再次拉漲，唐山鋼坯價格周六上漲10元，周日上漲30元，周一上漲50元，達到4000元的高點。

各地螺紋現(xiàn)貨價格多數(shù)上漲，山東地區(qū)螺紋價格從雙休日至今累計上漲100元，永鋒石橫價格達到4300元；上海、杭州市場上漲60-80元，沙鋼廠提價格已漲至4350元。沙鋼周末出臺價格政策，對螺紋出廠價格上調(diào)100元，調(diào)整后的螺紋出廠價格已經(jīng)達到4450元。此外，中鋼協(xié)統(tǒng)計的會員企業(yè)粗鋼旬日均產(chǎn)量連續(xù)兩旬下降，環(huán)保限產(chǎn)影響逐漸顯現(xiàn)。

再從需求端來看，在存量需求保持穩(wěn)定的情況下，近期貨幣、信用政策的邊際轉(zhuǎn)變導(dǎo)致預(yù)期不再悲觀，那么在短期高密度供給收縮消息的刺激下，不僅價格上漲，甚至激發(fā)出部分投機需求。

從近期有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計的全國建材成交數(shù)據(jù)來看（見下圖），上周一直維持4月份以來的較高水平，周一統(tǒng)計的數(shù)據(jù)更是達到25.48萬噸，創(chuàng)近期新高，上升幅度超近期平均水平約40%。

對于周一螺紋鋼現(xiàn)貨市場的量價齊升，有關(guān)專家表示，成交量的放大一方面有終端客戶因為擔心價格持續(xù)上漲而集中補庫的因素，另一方面近期持續(xù)的上漲趨勢也激發(fā)出了一些投機需求。此外，價格過快上漲后，貿(mào)易商之間倒貨的現(xiàn)象也有所增加。

黑色系價格中樞上移原料端各有各的邏輯

螺紋鋼價格的上漲抬高了整體黑色系商品的價格中樞，從近期主力合約倒掛的卷螺差便可以得到驗證，當鋼材價格整體站上4000元/噸以上的絕對偏高位置后，成本的約束失效，龍頭螺紋鋼價格反超成本更高的熱軋卷板。

而在原料端，因為各種背后基本面的差異，表現(xiàn)出了相對的強弱走勢。

后面長期來看，邱躍成表示，焦炭在原料端表現(xiàn)相對更強，因為焦化企業(yè)的環(huán)保處在不斷升級的過程中，供給受到的影響有可能持續(xù)加強。而焦化行業(yè)的環(huán)保升級對于同屬雙焦的焦煤來說則有可能產(chǎn)生利空的影響，因為焦化企業(yè)環(huán)保升級導(dǎo)致的產(chǎn)能收縮將減弱對焦煤的需求。

再看鐵礦石，春節(jié)后，鐵礦石價格表現(xiàn)在黑色系中一直平穩(wěn)偏弱，但近期同樣迎來了強勢反攻，其背后因素除了螺紋上漲的推動外，匯率因素成為了鐵礦拉漲的另一關(guān)鍵推手。周一人民幣相對美元再次較大幅度的貶值，使得鐵礦石在日盤表現(xiàn)亦不遜于雙焦。

短期關(guān)注期現(xiàn)回歸未來看經(jīng)濟發(fā)展方式

對于未來黑色系商品的走勢，短期來看，螺紋鋼RB1810合約主導(dǎo)邏輯是臨近交割的期現(xiàn)基差回歸，隨著近期基差的縮小，以及現(xiàn)貨短期基本面的堅挺，RB1810合約深度調(diào)整的可能不大。

而從長期來看，中國經(jīng)濟發(fā)展方式、經(jīng)濟增長動能的選擇與螺紋鋼價格的遠期走勢息息相關(guān)。有關(guān)專家表示，如果說商品是對經(jīng)濟基本面的直接反應(yīng)，那么股市就是基本面情況的一階導(dǎo)數(shù)，從大的方向上來說，股市反應(yīng)經(jīng)濟基本面更長期的、邊際上的變化。

一位券商究人員向期貨日報記者表示，從行業(yè)分類上來看，近期A股風格存在一個明顯的轉(zhuǎn)變，近10日與近5日在申萬一級行業(yè)分類中，計算機與通信行業(yè)的漲幅都排進了前3名，特別是在今日受外匯市場影響，市場情緒低迷的情況下，科技板塊的拉漲帶動大盤反攻。這背后一方面與計算機、通信等行業(yè)估值水平有關(guān)，但另一方面也反映出市場對科技行業(yè)未來發(fā)展前景的看好。

與計算機、通信行業(yè)形成鮮明對比的是房地產(chǎn)行業(yè)的弱勢，昨日錄得申萬一級行業(yè)分類中跌幅倒數(shù)第二。而從年初至今，房地產(chǎn)行業(yè)在申萬一級行業(yè)分類中錄得了約24%的跌幅，排名靠后?？梢?，在多輪不同導(dǎo)向、不同解讀政策的影響下，市場對于房地產(chǎn)的前景反應(yīng)依然偏謹慎。

該券商研究人員表示，雖然我們不能簡單的通過一段時間內(nèi)行業(yè)漲跌幅的對比來研判未來的經(jīng)濟發(fā)展趨勢，但這可以在一定程度上反映投資者對不同行業(yè)的信心，從而可以去幫我們研判中上游商品的供需情況，及供需關(guān)系邊際上的強弱變化。

該券商研究人員認為，鋼鐵行業(yè)的強勢一方面是對目前較好的現(xiàn)貨供需基本面及未來一段時間內(nèi)供需關(guān)系的肯定，而其最主要下游需求房地產(chǎn)的走弱可能表明這種向好的趨勢正在邊際走弱。

“做一個比喻，把中國傳統(tǒng)的靠投資拉動的經(jīng)濟發(fā)展方式比作一艘前進的巨輪，那么鋼價、鋼材的供需關(guān)系可以看做其前進速度的指標，而房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)可以在某種程度上被當做加速度，目前速度還在不斷加快，鋼價還在上漲，但上漲的空間和能力已經(jīng)在降低了。”該券商研究人員表示。

回到黑色系商品的研判上，該券商研究人員表示，正如預(yù)計鋼價的回落會滯后于房地產(chǎn)一樣，在鋼鐵行業(yè)高利潤可以保證的情況下，目前原料端的價格整體不高，那么即使將來成材端價格出現(xiàn)向下的趨勢，短期內(nèi)原料端的需求依然是剛性的。那么原料端同時受到環(huán)保供給約束的焦炭在遠期或是易漲難跌的格局。

另外，從目前價格的絕對高位來看螺紋鋼的價格體系，rb1810合約因為有期現(xiàn)價格回歸的支持難以深跌，而遠期合約，因為下游行業(yè)預(yù)期的邊際變化，未來存在不確定性，那么“買近拋遠”或許是表達不確定性的一種方式。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。