央行強調(diào)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào) 形成“幾家抬”合力

經(jīng)歷了今年以來的三度降準、7月超額投放MLF后，市場對貨幣政策未來走向保持高度關(guān)注。央行日前發(fā)布的《2018年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，對政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度”。而值得注意的是，央行此次提出，防范短期內(nèi)需求端“幾碰頭”可能對經(jīng)濟形成的擾動，并提出加強政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，形成“幾家抬”的政策合力。

　　再度強調(diào)預調(diào)微調(diào)

　　在談到下一階段貨幣政策方向時，央行強調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度，把好貨幣供給總閘門，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據(jù)形勢變化預調(diào)微調(diào)，注重穩(wěn)定和引導預期，強化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　這已是央行8月以來第二次強調(diào)貨幣政策的預調(diào)微調(diào)。央行于8月1日召開的2018年下半年工作電視會議上就已指出，將加強預調(diào)微調(diào)，保持流動性合理充裕。不過，在強調(diào)保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上，央行對于流動性的措辭有了變化，由一季度貨幣政策執(zhí)行報告中“管住貨幣供給總閘門”變?yōu)?ldquo;把好貨幣供給總閘門”。

　　對此，民生銀行首席研究員溫彬認為，由“管住”到“把好”體現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性和靈活性，通過預調(diào)和微調(diào)的手段創(chuàng)造一個良好的貨幣和信貸環(huán)境。在當前需要持續(xù)擴大內(nèi)需、增加信用投放的大背景下，確保流動性的充裕。

　　同時，溫彬表示，貨幣政策不搞“大水漫灌”，除了需要降低實體經(jīng)濟融資成本外，更主要的是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，防止資金流向房地產(chǎn)、股市，推高資產(chǎn)價格帶來潛在的金融風險，通過一系列的政策和引導，讓資金真正地流向?qū)嶓w經(jīng)濟。對于預調(diào)微調(diào)的工具方面，溫彬表示，一方面今年下半年還有1-2次定向降準的空間；一方面央行通過公開市場操作、各種不同的政策工具和不同的期限組合進行靈活搭配，以達到短期的“削峰填谷”，確保市場流動性的穩(wěn)定。

　　加強“幾家抬”政策合力

　　值得關(guān)注的是，在此次的貨幣政策執(zhí)行報告中，央行對經(jīng)濟增長的外部環(huán)境及內(nèi)部動力關(guān)注度均有提升。記者注意到，相比一季度貨幣政策執(zhí)行報告，此次央行新增加了“幾碰頭”和“幾家抬”的內(nèi)容。

　　央行表示，注意防范短期內(nèi)需求端“幾碰頭”可能對經(jīng)濟形成的擾動。從國際環(huán)境看，出口形勢具有較大不確定性，可能造成外需對經(jīng)濟的邊際拉動作用減弱，還可能沖擊投資者情緒，加劇金融市場波動。世界經(jīng)濟政治形勢更加錯綜復雜，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正常化存在不確定性，地緣政治風險依然較大，可能對金融市場運行和資本流動等造成沖擊。從國內(nèi)看，隨著地方政府投融資行為和金融機構(gòu)運作更加規(guī)范，基建投資增速有所下行，短期內(nèi)或?qū)?jīng)濟形成一定擾動，但從中長期看有利于實現(xiàn)經(jīng)濟增長動能轉(zhuǎn)換。一些企業(yè)債務(wù)風險暴露，民間投資活力尚顯不足，內(nèi)生增長動力有待進一步增強， 結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風險之間的平衡仍面臨較多挑戰(zhàn)。

　　央行表示，需要增強金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動力，發(fā)揮好“幾家抬”的政策合力。

　　這也從另一方面解釋了此前央行人士多次發(fā)聲，喊話“更積極的財政政策”的原因。招商證券宏觀研究團隊認為，貨幣政策的調(diào)整顯然不足以緩和“幾碰頭”帶來的負面沖擊。例如，在解決小微企業(yè)融資困局方面就需要政策集中發(fā)力，除了加大貨幣政策支持力度外，還需要財政部加大財稅政策激勵。疏通貨幣信貸政策傳導機制涉及到資金供求雙方的意愿和能力，這與如何把握好去杠桿的節(jié)奏和力度密切相關(guān)，也與財政政策能否真正做到更加積極有關(guān)。因此，央行在此時提出“幾碰頭”、“幾家抬”核心思想就是希望宏觀經(jīng)濟政策如何形成合力，化解短期不利因素集中發(fā)酵的不利影響。

　　500金研究院院長肖磊直言，央行和財政部的爭論實際上隱含著一個背景，目前國內(nèi)經(jīng)濟狀況比較敏感，尤其是資本市場比較脆弱，這種背景下，如何解決以及誰來解決這個問題，存在巨大的爭議。

　　事實上，近期國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二次會議已重點研究了進一步疏通貨幣政策傳導機制，增強金融部門服務(wù)實體經(jīng)濟能力的問題。央行表示，下一階段，在堅持規(guī)范管理、強化監(jiān)管基本方向的同時，要加強政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，把握好政策的節(jié)奏和力度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。