提要
美聯儲加息預期強化,全球美元流動性緊縮,持續(xù)打壓金價。人民幣無貶值基礎,對內盤的利多效應將轉瞬而逝,滬金仍弱勢難改。
美聯儲6月如期加息后,黃金持續(xù)弱勢,表現有別于歷史規(guī)律。筆者認為,這反映了美聯儲加息預期的強化。全球美元流動性緊縮的環(huán)境已經形成,對黃金形成利空。人民幣無持續(xù)貶值基礎難以支撐內盤,未來滬金仍弱勢難改。
黃金加息表現規(guī)律被打破
觀察美聯儲歷次加息前后黃金的表現,筆者發(fā)現其具有明顯的規(guī)律。今年6月之前所有加息窗口,金價的走勢都符合“買預期,賣事實”的規(guī)律,即加息之前黃金受到打壓走出一波跌勢,釋放利空影響;加息落地之后,利空出盡帶動黃金止跌企穩(wěn)并展開一輪漲勢。但美聯儲今年6月加息窗口中,這種模式被打破了,金價在加息前持續(xù)弱勢,加息后的賣事實階段也未出現反彈。
筆者認為,黃金加息表現規(guī)律的打破,其背后折射出美聯儲加息路徑依賴方式的轉變。美聯儲在6月會議聲明中刪除了“聯邦基金利率可能保持在低于預期的長期利率水平”的表述,這標志著美聯儲加息路徑從“前瞻指引”時代轉向了“中性利率”的新時代,加息進程不再“亦步亦趨”,而成為漸進式邁向中性利率的“自動駕駛模式”。也正是在此背景下,美聯儲今年利率預測中值隱含的加息次數從3次上調至4次。
近期美國經濟數據持續(xù)靚麗,增強了加息路徑的有效性。美國5月核心PCE物價指數同比達到2%,好于預期的1.9%,為2012年4月以來最高值。通脹好于預期,并達到美聯儲的目標,加息預期有增無減將持續(xù)利空黃金。
美元流動性緊縮利空黃金
美聯儲加息步伐加快,中國金融去杠桿,歐洲央行明確退出QE路徑,全球流動性正處在緊縮周期。這其中以美聯儲加息的“溢出效應”影響最為顯著,預計將持續(xù)形成全球美元流動性緊縮的宏觀大環(huán)境。國際金融協會的數據顯示,2012年至2017年,新興市場國家債務從42萬億美元增長至63萬億美元,占全球增量的84%,其中絕大部分為美元債。一旦美元流動性收緊,高企的美元債務將面臨資本外流的沖擊。國際金融協會追蹤的今年以來新興市場股市流出資金量已經達到2008年以來最高。
但值得注意的是,由于黃金的避險功能是從美元體系講的,新興市場的風險增加并不能轉化為對金價的利多。更有可能的情況是,黃金成為美元流動性緊縮的犧牲品。以史為鑒,美聯儲在1994年1月至1995年2月的加息,直接導致了墨西哥金融危機,并推動了隨后1997年的亞洲金融危機。在此過程中,美元一路大漲,黃金從1996年到1999年連跌三年半。
對于黃金來說,一方面,美元流動性緊縮環(huán)境下,美元走強帶來天然負相關性的利空;另一方面,避險屬性褪色后,黃金作為實物資產也將面臨流動性收縮時的賣出壓力。因此,黃金將走上漫漫熊途。
黃金SPDR基金持倉自5月初以來一直處于減持的狀態(tài),累計減幅達到7.8%,且目前有加速下滑的趨勢,對金價形成明顯利空。
人民幣在近期內盤黃金走勢中扮演了重要角色。人民幣一度大幅走弱導致黃金出現內外盤兩重天的狀況——外盤金價跌跌不休,滬金卻振蕩走強。目前中國經濟基本面良好,金融風險總體可控,國際收支穩(wěn)定,人民幣缺乏持續(xù)貶值的基礎。此輪人民幣匯率的貶值幅度遠超美元指數同期的漲幅,顯示短期情緒因素或是主導,人民幣利空的持續(xù)性存疑。
目前,人民幣走勢已有所企穩(wěn),內盤金價將失去重要支撐因素。一旦未來人民幣重新反彈走強,不排除會對滬金形成“二次傷害”。
綜上,筆者認為,美聯儲加息路徑的演進,讓加息預期得到增強。隨著全球美元流動性進一步收縮以及人民幣匯率的支撐消退,滬金利空壓力加重,弱勢難改。
備注:數據僅供參考,不作為投資依據。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
---|---|---|
盤螺 | 3530 | +10 |
低合金板卷 | 3300 | -20 |
低合金厚板 | 3480 | +20 |
焊管 | 3670 | +20 |
槽鋼 | 3700 | - |
鍍鋅板卷 | 4250 | - |
316L/2B卷板 | 25400 | 0 |
冷軋無取向硅鋼 | 4700 | - |
焊絲 | 4600 | - |
硅鐵 | 6200 | 50 |
鋼坯 | 3120 | 20 |
鋅精礦 | 20750 | 250 |
焦炭 | 1360 | 0 |
黃金 | 583 | 1 |
重廢 | 1720 | 0 |
掃碼下載
免費看價格