借力打力 擇時(shí)而動(dòng)

提要

重大事件發(fā)生之時(shí)，往往暗藏著豐富的交易機(jī)會(huì)。中美貿(mào)易摩擦事件一波三折，市場(chǎng)波動(dòng)加大，一些投資者利用 豆粕期權(quán)策略，把握好出入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，取得了事半功倍的效果。

中美兩國(guó)5月19日在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明，這意味著中美貿(mào)易摩擦短期緩和?；剡^(guò)頭來(lái)看，近幾個(gè)月中美貿(mào)易摩擦事件一波三折，市場(chǎng)振幅加大，部分投資者把握住了其中的機(jī)會(huì)，并采用相應(yīng)期權(quán)策略取得了不錯(cuò)收益，本文列舉了兩個(gè)案例，以供借鑒。

案例一

背景

春節(jié)過(guò)后，阿根廷天氣炒作消息將豆粕價(jià)格推至一個(gè)新高點(diǎn)。進(jìn)入3月，市場(chǎng)看多情緒降溫，大商所豆粕期貨主力合約M1809逐漸回落至3000元/噸。

北京時(shí)間3月22日早晨，美國(guó)國(guó)家公共電臺(tái)（NPR）稱(chēng)，特朗普總統(tǒng)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月22日下午，簽署一項(xiàng)針對(duì)中國(guó)貿(mào)易的備忘錄。據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，本次美國(guó)或?qū)?duì)價(jià)值300億美元到600億美元的自中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品采取大規(guī)模征稅措施。

中國(guó)作為美國(guó) 大豆最大出口市場(chǎng)，2017年大豆進(jìn)口量為9500萬(wàn)噸，其中三成來(lái)源于美國(guó)。美國(guó)作為世界第一的大豆生產(chǎn)國(guó)及出口國(guó)，每年產(chǎn)出的大豆約40%用于出口。數(shù)據(jù)顯示，2017年60%左右的美國(guó)大豆出口地為中國(guó)。大豆無(wú)疑是中方手中應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的一把利劍。

總體而言，備忘錄的簽訂極可能引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，從而推動(dòng)豆粕價(jià)格向上攀升，即使市場(chǎng)未如期出現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資者也可從容平倉(cāng)出局。故投資者可選擇提前買(mǎi)入豆粕看漲期權(quán)，在簽署日收盤(pán)前平倉(cāng)出局。

策略選擇

備忘錄簽署前一日，主力合約M1809價(jià)格在3000元/噸左右?？紤]到期時(shí)間及流動(dòng)性等因素，我們可選擇買(mǎi)入M1809合約的相關(guān)期權(quán)合約，如平值看漲期權(quán)M1809C3000合約。當(dāng)然，如投資者判斷行情不會(huì)有大幅上漲，亦可采用牛市價(jià)差策略，降低建倉(cāng)成本。

考慮到備忘錄將于北京時(shí)間3月23日凌晨簽署，市場(chǎng)看多情緒或于3月22日夜盤(pán)開(kāi)始集中顯現(xiàn)，入場(chǎng)點(diǎn)可選擇在3月22日日盤(pán)收盤(pán)前，持有至3月23日日盤(pán)開(kāi)盤(pán)后擇機(jī)平倉(cāng)出場(chǎng)。

實(shí)施情況

以操作100手M1809C3000期權(quán)為例。

3月22日開(kāi)盤(pán)后，標(biāo)的M1809價(jià)格在3000—3010元/噸振蕩，總體走勢(shì)平穩(wěn)，當(dāng)天豆粕價(jià)格無(wú)大幅波動(dòng)，表明市場(chǎng)對(duì)備忘錄簽署消息暫無(wú)明顯反應(yīng)。日盤(pán)收盤(pán)前10分鐘，分兩批入場(chǎng)，開(kāi)倉(cāng)均價(jià)121.75元/噸，共計(jì)操作100手。

北京時(shí)間3月23日凌晨，特朗普總統(tǒng)正式簽署備忘錄，宣布將對(duì)價(jià)值約500億美元的中國(guó)出口商品征收懲罰性關(guān)稅。當(dāng)天早晨7點(diǎn)，我國(guó)商務(wù)部發(fā)布了針對(duì)美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品的中止減讓清單，雖未涉及大豆，但市場(chǎng)迅速反應(yīng)。

3月23日開(kāi)盤(pán)后，M1809價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行。開(kāi)盤(pán)30分鐘內(nèi)，以每10分鐘為間隔，分批出場(chǎng)。9點(diǎn)10分M1809價(jià)格達(dá)到3072元/噸，較3月22日收盤(pán)價(jià)上漲72元/噸，此時(shí)少量賣(mài)出平倉(cāng)。隨后9點(diǎn)20分標(biāo)的價(jià)格達(dá)3105元/噸高位，繼續(xù)將部分頭寸平倉(cāng)。此后豆粕價(jià)格繼續(xù)上升至3126元/噸，對(duì)比3月22日收盤(pán)價(jià)漲幅達(dá)4.2%，而后再度回落，9點(diǎn)30分將剩余頭寸全部平倉(cāng)出場(chǎng)。平倉(cāng)均價(jià)為177.55元/噸。

總計(jì)建倉(cāng)成本為121750元，盈利55800元，日收益率約45.83%。

案例二

背景

北京時(shí)間4月4日凌晨，美國(guó)公布征稅清單，擬對(duì)1300余項(xiàng)自中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品加收25%的懲罰性征稅。當(dāng)天收盤(pán)后不久，我國(guó)商務(wù)部隨即宣布擬對(duì)包括美國(guó)大豆等進(jìn)口產(chǎn)品加征25%關(guān)稅。

4月9日清明小長(zhǎng)假過(guò)后，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦的憂慮情緒集中爆發(fā)，豆粕期貨主力合約M1809以3397元/噸跳空高開(kāi)，迅速回落至3300元/噸后保持振蕩上行趨勢(shì)。4月9日夜盤(pán)收盤(pán)，M1809最終報(bào)收于3329元/噸，較4月4日收盤(pán)漲幅達(dá)3.29%，相應(yīng)期權(quán)合約隱含波動(dòng)率處于相對(duì)歷史高位。4月9日夜盤(pán)收盤(pán)波動(dòng)率較開(kāi)盤(pán)波動(dòng)率出現(xiàn)約9%回落，表明市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦恐慌情緒略有平復(fù)，但不排除4月10日再度發(fā)酵，加之USDA將于北京時(shí)間4月11日凌晨發(fā)布新一輪報(bào)告同樣帶來(lái)不確定性，故4月10日波動(dòng)率仍有繼續(xù)上揚(yáng)的可能性。

策略選擇

在此背景下，投資者可密切關(guān)注4月10日波動(dòng)率走勢(shì)，如波動(dòng)率持續(xù)走高，可分批賣(mài)出跨式組合做空波動(dòng)率。

賣(mài)出跨式期權(quán)策略是指同時(shí)賣(mài)出相同行權(quán)價(jià)、相同到期日、相同標(biāo)的的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。該策略為中性策略，主要賺取標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格無(wú)大幅波動(dòng)，期權(quán)隱含波動(dòng)率下降的錢(qián)，故在波動(dòng)率下降同等情況下，期權(quán)策略組合的VEGA越大，盈利越高，綜合考慮不同月份VEGA以及流動(dòng)性因素，投資者可選擇主力合約M1809相應(yīng)的平值期權(quán)進(jìn)行頭寸搭建。

入場(chǎng)點(diǎn)可選擇在4月10日（含當(dāng)日夜盤(pán)）期間波動(dòng)率高于4月9日收盤(pán)波動(dòng)率一定比例（例如上漲至1.05倍或1.1倍，投資者可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好自行調(diào)整）時(shí)開(kāi)倉(cāng)。

出場(chǎng)點(diǎn)可選擇在4月10日（含當(dāng)日夜盤(pán)）期間如隱含波動(dòng)率有一定程度回落（例如回落至0.95倍或0.9倍，投資者可根據(jù)自身情況自行調(diào)整）時(shí)平倉(cāng)。

如4月10日（含當(dāng)日夜盤(pán)）日內(nèi)無(wú)盈利出場(chǎng)機(jī)會(huì)，則可持有至4月11日凌晨USDA報(bào)告公布后，待波動(dòng)率回落擇機(jī)出場(chǎng)。

投資者需警惕策略缺腿或新消息導(dǎo)致行情大幅波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)施情況

以4月9日夜盤(pán)收盤(pán)前10分鐘波動(dòng)率平均值為基準(zhǔn)，觀察期權(quán)合約波動(dòng)率走勢(shì)情況。4月10日日間波動(dòng)率總體平穩(wěn)，截至收盤(pán)略有小幅上升，夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)后波動(dòng)率繼續(xù)上升。投資者可在此期間擇機(jī)入場(chǎng)，例如入場(chǎng)點(diǎn)可選擇4月10日當(dāng)天夜盤(pán)收盤(pán)前。隨著4月11日凌晨USDA報(bào)告發(fā)布，開(kāi)盤(pán)1小時(shí)內(nèi)，隱含波動(dòng)率直線下滑，此時(shí)投資者可按計(jì)劃擇機(jī)逐批平倉(cāng)。以投資者賣(mài)出一手平值看漲期權(quán)的同時(shí)，賣(mài)出一手平值看跌期權(quán)為一套策略組合，總計(jì)操作10套為例，投資者本次操作盈利約2635元。

以4月9日夜盤(pán)收盤(pán)前10分鐘波動(dòng)率平均值為基準(zhǔn)，平值看漲與平值看跌期權(quán)波動(dòng)率平均漲幅高于基準(zhǔn)4%時(shí)入場(chǎng)。

4月10日，M1809合約開(kāi)盤(pán)走勢(shì)平穩(wěn)，波動(dòng)率較基準(zhǔn)略有提高。下午開(kāi)盤(pán)后，平值期權(quán)隱含波動(dòng)率稍有回落，但隨即回歸上行趨勢(shì)。以波動(dòng)率高于基準(zhǔn)1.04倍為標(biāo)準(zhǔn)，截至日盤(pán)收盤(pán)，暫無(wú)入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)后，波動(dòng)率繼續(xù)走高，截至收盤(pán)前5分鐘，平值看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率較基準(zhǔn)上漲6.25%，平值看跌期權(quán)高于基準(zhǔn)3.19%。投資者可選擇開(kāi)倉(cāng)操作，按計(jì)劃賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)10套。

4月10日夜盤(pán)波動(dòng)率整體保持上升趨勢(shì)，開(kāi)倉(cāng)至收盤(pán)期間較短，策略組合基本無(wú)獲利出場(chǎng)機(jī)會(huì)，故投資者可按計(jì)劃繼續(xù)持有期權(quán)頭寸至4月11日。

4月11日凌晨，USDA報(bào)告公布，當(dāng)天開(kāi)盤(pán)后波動(dòng)率大幅回落。策略組合隱含波動(dòng)率于9點(diǎn)15分前后回落至基準(zhǔn)波動(dòng)率的95%，9點(diǎn)45分跌至基準(zhǔn)的92%。在此期間，投資者可按計(jì)劃分批出場(chǎng)，例如以15分鐘為間隔，1套、2套、7套的數(shù)量逐批平倉(cāng)出場(chǎng)。

投資者建倉(cāng)總成本71284元，每套組合建倉(cāng)均價(jià)331.5元/噸，平倉(cāng)均價(jià)約305.15元/噸，10套共計(jì)盈利2635元。

對(duì)于操作較為自信的投資者，如能精準(zhǔn)把握好出場(chǎng)點(diǎn)，在4月11日9點(diǎn)45分前后全部出場(chǎng)，可將盈利提升約8.16%，達(dá)2850元。
 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。