潛在利多仍存 菜粕偏強運行

近期，大幅沖高的菜粕期貨小幅回調(diào)，修正前期不理性的漲幅。展望后市，中美貿(mào)易摩擦不確定性仍很大，加之菜粕需求逐漸轉(zhuǎn)好，而供應(yīng)稍顯不足，因此后市菜粕期貨仍將偏強運行。

中美貿(mào)易摩擦風險仍在

3月下旬以來，美國挑起了中美貿(mào)易糾紛，雙方相繼亮劍，中國擬對美國進口大豆加征25%的關(guān)稅，令市場擔心大豆進口受阻，豆粕、菜粕期貨聯(lián)袂大幅走高。之后，隨著雙方釋放善意信號，市場擔憂情緒稍微緩解，菜粕期貨小幅回調(diào)。但目前看，中美貿(mào)易糾紛不排除升溫的可能，比如上周中國對來自美國的高粱加征關(guān)稅一事就一度刺激菜粕期貨大幅走強。后市來看，由此類消息引發(fā)的菜粕價格飆升可能將成為一種常態(tài)。

菜粕供應(yīng)偏緊需求轉(zhuǎn)旺

沿海地區(qū)油廠菜粕庫存偏低，供應(yīng)偏緊。由于近期沿海油廠開工率不高，加之下游提貨速度較快，導致沿海地區(qū)油廠菜粕庫存繼續(xù)下降。據(jù)監(jiān)測，截至4月20日當周，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜粕庫存為3.58萬噸，周環(huán)比減少0.32萬噸，降幅為8.2%。較去年同期的5.1萬噸下降29.8%，為歷年來同期最低水平。

此外，隨著夏季臨近，水產(chǎn)養(yǎng)殖將提上日程，較好的水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤將刺激水產(chǎn)擴大養(yǎng)殖規(guī)模，主要用于水產(chǎn)消費的菜粕將迎來消費旺季。數(shù)據(jù)顯示，近期沿海地區(qū)油廠菜粕成交情況開始明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)監(jiān)測，截至4月20日當周，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠菜粕周成交量為1.08萬噸，周環(huán)比增加500%，年初至今成交24.1萬噸，同比增加24.8%。

外盤豆類仍有促漲因素

由于市場擔憂中美貿(mào)易糾紛影響美豆出口，4月中旬以來美豆沖高回落，跌幅較大。但影響美豆走勢的利多因素較多，近期美豆不會持續(xù)下跌。同時，南美大豆生產(chǎn)尚存利多因素。截至上周，阿根廷大豆收獲近四成，阿根廷農(nóng)業(yè)部繼續(xù)下調(diào)該國大豆產(chǎn)量預(yù)估數(shù)字，預(yù)計2017/2018年度阿根廷大豆最終產(chǎn)量為3760萬噸，比最初預(yù)期減少1540萬噸或29%。目前巴西大豆已經(jīng)收獲九成以上，但從近期第三大大豆主產(chǎn)州南里奧格蘭德的大豆收獲情況看，單產(chǎn)低于其他州的水平，可能會使有關(guān)機構(gòu)降低巴西全國總產(chǎn)預(yù)估產(chǎn)量。

目前新作美豆開始進入播種期，由于土地過于潮濕，播種進度較慢。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周一公布的每周作物生長報告顯示，截至4月22日當周，美國大豆種植率為2%，低于去年同期的5%，持平于五年均值的2%。在美國農(nóng)業(yè)部3月底播種面積報告中，給出美豆播種面積低于去年，同時大幅低于市場預(yù)期，如果單產(chǎn)再出現(xiàn)問題，將可能導致今年美豆產(chǎn)量降低。

油脂偏弱成就粕類強勢

由于同為油料下游產(chǎn)品，油和粕價格素來有“蹺蹺板”效應(yīng)。目前港口大豆油廠開工率較高，豆油產(chǎn)量增加，港口油廠庫存居高不下。截至4月20日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量132.29萬噸，較去年同期的114.33萬噸增加17.96萬噸，增幅為15.71%，為歷史同期最高水平。棕櫚油方面，目前主產(chǎn)國開始進入增產(chǎn)周期，預(yù)期產(chǎn)量增加。與此同時，隨著氣溫回升，國內(nèi)將進入棕櫚油的相對消費旺季，物美價廉的棕櫚油會拉低油脂整體水平。菜油方面，雖然臨儲菜油拋售完畢，但前期成交的20萬噸菜油以及定向銷售的90萬噸菜油仍在密集出庫中，市場供應(yīng)壓力較大。三大油脂供應(yīng)充足，而需求不振，油價自然難以走強。

綜上所述，因市場擔憂中美貿(mào)易摩擦升級，清明節(jié)前后菜粕期貨出現(xiàn)一輪上漲行情，而近期的回落則是修復(fù)了技術(shù)上的超買。由于貿(mào)易摩擦風險仍存，加之粕類自身供需面上仍有利多因素可以挖掘，這使得菜粕期貨后市將繼續(xù)偏強運行。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。