菜油走出底部指日可待

提要

中美貿易摩擦短期內不會結束，美豆市場利多隱現(xiàn)，國內菜油基本面逐漸好轉，在相對底部運行的菜油下方空間不大。

由于中美貿易摩擦加劇，加之油脂庫存小幅下降，菜油期貨探底回升，重回前期振蕩區(qū)間。展望后市，中美貿易摩擦短期內不會結束，美豆市場利多隱現(xiàn)，加之國內菜油基本面逐漸轉好，菜油期貨有望筑底上行。

中美貿易摩擦風險仍存

4月份以來，美中雙方相繼“亮劍”，貿易爭端加劇，但隨后美方表示中美雙方正在磋商，力爭避免貿易摩擦升級，而習主席在博鰲會議上的講話，則被市場理解成中方擴大對外開放力度、貿易摩擦可能緩解的信號。因此，前期超漲的國內豆類期貨出現(xiàn)大幅回調。但是，目前中美雙方并未有實質性接觸，中美貿易摩擦事件仍未完全明朗，仍不能排除對美豆加征25%的關稅的可能。這將使市場時刻對油脂供應心有余悸，從而支持包括菜油在內的油脂板塊維持偏強運行。

美豆仍有潛在利多因素

受中方宣布計劃對美豆加征25%關稅的消息影響，美豆在清明節(jié)前一度大幅下挫，但隨后迅速反彈，究其原因，除了市場認為中美貿易摩擦不會惡化外，更多的是美豆供應偏緊的形勢決定美豆不易大幅低走。

南美大豆減產，使得美豆出口形勢好轉。受嚴重干旱天氣影響，阿根廷大豆產量進一步下調，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所在上周將該國大豆產量下調至3800萬噸，比去年實際產量低1900萬噸，美國農業(yè)部在本月報告中將阿根廷大豆產量下調至4000萬噸，低于市場平均預期。由于減產，阿根廷大豆可能供不足需，一份報告顯示，本周作為世界第三大大豆主產國的阿根廷竟然從美國進口12萬噸大豆，這將使得美豆占據(jù)更多的國際大豆市場出口份額。

美國供應狀況也略微轉緊。在周三晚公布的本月農產品月度供需報告中，USDA將2017/2018年度大豆壓榨量小幅上調，從而導致美豆期末庫存小幅下調。USDA預計2017/2018年度美豆期末庫存為5.5億蒲式耳，低于上月預估的5.55億蒲式耳，同時大幅低于市場平均預估的5.74億蒲式耳的水平。

除此之外，新作美豆生產方面也存在潛在利多。自4月中旬開始，美豆將進入播種季。由于種植收益下降，今年美豆播種面積有望下降，3月30日美國農業(yè)部報告給出的預估數(shù)字為8898.2萬英畝，比去年的實際播種面積9014.2萬英畝減少116萬英畝。目前天氣狀況也不太有利于美豆如期開展播種工作。這一點從先期播種的玉米情況可見一斑，由于土地過于潮濕，截至上周，美國玉米播種進度僅為2%，遠低于上年水平。

國內菜油基本面逐漸好轉

在春節(jié)前，政府通過拍賣和定向銷售，共計拋售了110多萬噸臨儲菜油。目前臨儲菜油已經出庫大半，供應壓力最大的階段已經過去。而且隨著臨儲菜油完全出庫，市場潛在供應消失，有利于菜油市場輕裝上陣，回歸市場供需決定價格走勢的正途。

隨著菜油價格運行至低位，港口油廠菜油成交好轉，庫存下降，供應形勢略有轉緊。據(jù)監(jiān)測，截至4月6日，華南地區(qū)(兩廣、福建)油廠菜油庫存為5.94萬噸，周環(huán)比下降0.66萬噸，較去年同期的12.1萬噸減少50.9%；華東地區(qū)(江蘇、安徽、上海)油廠菜油庫存為21.52萬噸，周環(huán)比下降2.25萬噸，較去年同期的29萬噸下降7.48萬噸，降幅為25.8%。與此同時，油廠菜油成交大幅增加，據(jù)監(jiān)測，本周一沿海油廠成交菜油0.47萬噸，周二成交1.22萬噸，為歷史單日成交的偏高值。年初至上周，沿海油廠累計成交菜油21.91萬噸，同比增加215.42%。

綜上所述，中美貿易摩擦尚未塵埃落定，市場擔憂情緒仍不能完全消除，加之美豆企穩(wěn)上行抬升國際豆類、油菜籽整體價格水平，以及國內菜油基本面逐漸好轉，在相對底部運行的菜油下方空間不大，有望成功筑底，并再度上行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。