走進
大連期貨大廈的期貨交易大廳，偌大的顯示屏上數(shù)據(jù)不停地閃爍跳動。大樓坐北朝南，天氣好的時候，從辦公室可以看到海邊。在不久的將來，這里交易的
鐵礦石期貨將實現(xiàn)對外開放。繼原油期貨對外開放之后，中國大連商品交易所（下稱“大商所”）于3月27日正式發(fā)布
鐵礦石期貨國際化規(guī)則。
據(jù)了解，大商所在制定、修訂國際化相關(guān)規(guī)則時，貫徹了基礎(chǔ)不變、內(nèi)外一致的原則?；A(chǔ)不變是指在引入境外交易者后，
鐵礦石期貨原有合約和基礎(chǔ)制度不變；內(nèi)外一致是指交易所規(guī)則對境內(nèi)外交易者同時適用，平等對待。
下一步，大商所將根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則，穩(wěn)妥推進鐵礦石引入境外交易者的各項準(zhǔn)備工作。
跟原油一樣，中國對鐵礦石的消耗和進口依賴度都特別高。中國是全球鐵礦石消耗最大的國家，2017年，中國進口鐵礦石10.75億噸，約占全球鐵礦及貿(mào)易量的68％。
中國
鋼企使用的鐵礦石90％都是進口礦，其中70％是長協(xié)礦。全球三大礦山（巴西的淡水河谷和澳大利亞的力拓和必合必拓）的長協(xié)定價都是根據(jù)普氏
指數(shù)定的。
而中國鐵礦石期貨國際化的推出和發(fā)展將會進一步改變普氏指數(shù)一家獨大的地位。中國鐵礦石期貨從一開始推出，就著手國際化發(fā)展，力爭為鐵礦石國際貿(mào)易采取基差貿(mào)易模式提供公開、透明和完善的定價基準(zhǔn)。
目前中國鐵礦石期貨
價格的影響力已經(jīng)逐漸體現(xiàn)出來，對普氏指數(shù)的影響也日漸明顯。從走勢上看，中國鐵礦石期貨和普氏指數(shù)的契合度已經(jīng)相當(dāng)高。
國際化之后，隨著外國產(chǎn)業(yè)客戶和投資者的參與，中國鐵礦石期貨的影響力會越來越大。
為更好地解讀中國鐵礦石期貨國際化過程中市場關(guān)心的問題，《財經(jīng)》記者在大商所大樓的12層專訪了大商所總經(jīng)理王鳳海。
國際化實現(xiàn)在即
大商所鐵礦石期貨“國際化”意味著鐵礦石期貨境外交易者可以進入中國期貨市場，提高中國市場期貨價格的代表性和國際影響力，更好地服務(wù)國內(nèi)外
鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
《財經(jīng)》：目前鐵礦石期貨國際化進展如何，什么時候落地？大商所為鐵礦石期貨國際化開展了哪些工作？
王鳳海：今年2月2日，證監(jiān)會發(fā)布通知，正式批準(zhǔn)鐵礦石期貨作為境內(nèi)特定品種，允許引入境外交易者。3月27日，大商所公布了鐵礦石期貨引入境外交易者相關(guān)規(guī)則。今年上半年，我們爭取實現(xiàn)鐵礦石期貨國際化落地。
作為世界第二大貿(mào)易額商品，鐵礦石本身是一個國際化程度非常高的品種。在中國證監(jiān)會的大力支持下，2013年，大商所上市了鐵礦石期貨，在鐵礦石期貨合約設(shè)計之初，就已經(jīng)開始為國際化“謀篇布局”：如選擇進口
粉礦作為交易標(biāo)的，將交割區(qū)域設(shè)置在中國各大沿海港口。2014年我們開始著手鐵礦石期貨國際化工作，2015年初步確立了國際化方案和總體推進原則。
近年來，一方面，我們積極爭取鐵礦石期貨國際化在財稅、外匯管理、海關(guān)等相關(guān)配套政策上的支持，解決境外交易者在跨境資金進出和實物交割方面的障礙；另一方面，根據(jù)相關(guān)政策法規(guī)，調(diào)整對應(yīng)的期貨業(yè)務(wù)規(guī)則體系，努力使其適應(yīng)境內(nèi)外市場的實際需求和各方面的監(jiān)管要求。我們還同步推進技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)和市場開發(fā)培育，推動交易所在境外注冊，其中新加坡辦事處已完成審批。
目前，鐵礦石期貨國際化的各項準(zhǔn)備工作基本就緒。鐵礦石期貨引入境外交易者相關(guān)規(guī)則已確定并對外公布，技術(shù)方面準(zhǔn)備妥當(dāng)，市場推介工作有序進行，對海外客戶開戶和境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)備案、交易、交割等業(yè)務(wù)的指導(dǎo)也在有條不紊地開展。
《財經(jīng)》：鐵礦石期貨國際化的條件是否成熟？國際化實施的意義和前景如何？
王鳳海：2013年上市以來，鐵礦石期貨市場規(guī)模穩(wěn)步提升、產(chǎn)業(yè)客戶積極參與，至今鐵礦石期貨國際化的條件已經(jīng)成熟。
一是鐵礦石期貨交易規(guī)模較大。2017年，大商所鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，已成為全球成交規(guī)模最大的鐵礦石衍生品市場。
二是產(chǎn)業(yè)客戶參與程度高，期現(xiàn)聯(lián)動性較好。2017年，大商所鐵礦石期貨法人客戶日均持倉占比達(dá)37％，參與的產(chǎn)業(yè)客戶近千家，國內(nèi)前十大鋼鐵企業(yè)中有七家參與交易，產(chǎn)能占全國鋼鐵總產(chǎn)能的35％。
三是鐵礦石期貨的合約、規(guī)則、風(fēng)控、交割體系等經(jīng)過多年市場檢驗，各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)運行順暢。作為實物交割的品種，大商所鐵礦石期貨2016年1月合約交割161萬噸，創(chuàng)造了我國期貨史上單月單品種最大交割量，交割過程平穩(wěn)順暢。
我國鐵礦石進口量大，對外依存度高。通過引入境外交易者，尤其是國際礦山等產(chǎn)業(yè)客戶，有助于完善我國鐵礦石期貨交易者結(jié)構(gòu)，使鐵礦石期貨價格真正成為全球參與者共同交易產(chǎn)生的、具有國際影響力的價格，更準(zhǔn)確反映宏觀經(jīng)濟和全球鐵礦石貿(mào)易的供需變化，為鐵礦石國際貿(mào)易采取國際
大宗商品通用的基差貿(mào)易模式提供公開、透明和完善的定價基準(zhǔn)，更好地服務(wù)全球企業(yè)客戶和全球鐵礦石貿(mào)易。
從大商所的發(fā)展經(jīng)驗看，我們以農(nóng)產(chǎn)品期貨起步，經(jīng)歷了由小到大、由弱變強的發(fā)展歷程，至今全球四大糧商均參與大商所農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)期貨品種交易，在大商所成立之初，這是無法想象的。國際市場的開拓不是一朝一夕的工作，境內(nèi)外有文化、法律制度上的差異，國外機構(gòu)對中國期貨市場的制度安排需要一個逐漸理解和適應(yīng)的過程。但大商所具備這樣的能力，建設(shè)一個運行高效平穩(wěn)、規(guī)則成熟完善、功能充分發(fā)揮的國際一流衍生品市場，吸引境外客戶參與交易，把握中國期貨市場提供的發(fā)展機會，促進期貨市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。
便利境外交易者參與
我國鐵礦石期貨有望成為國際定價基準(zhǔn)。而調(diào)整完善國際化業(yè)務(wù)規(guī)則、吸引包括境外礦山等實體企業(yè)及機構(gòu)參與國內(nèi)期貨交易，是鐵礦石期貨國際化順利實施、推動形成國際定價基準(zhǔn)的關(guān)鍵。
《財經(jīng)》：目前境外礦山、貿(mào)易商等機構(gòu)對參與境內(nèi)鐵礦石期貨交易的態(tài)度如何？
王鳳海：在大商所鐵礦石產(chǎn)業(yè)客戶中，貿(mào)易商占有較大份額，貿(mào)易商的現(xiàn)貨交易模式要求其必須利用期貨市場避險。目前，全球十大鐵礦石貿(mào)易商均通過在中國注冊的公司參與鐵礦石期貨交易。國際化落地后，相信境外貿(mào)易商將更加積極地參與我國鐵礦石期貨交易。
目前，我們接觸的多家境外礦山表達(dá)了參與鐵礦石期貨的興趣。他們看好我國鐵礦石期貨市場，外幣充抵保證金、保稅交割等國際化業(yè)務(wù)規(guī)則也很好地契合了境外企業(yè)參與鐵礦石期貨交易的需求。
盡管如此，讓更多的境外礦山企業(yè)參與我國期貨市場還需要長期培育。一些境外礦山企業(yè)成立了幾十年、甚至上百年，已形成相對固定的貿(mào)易模式，對期貨衍生品工具的認(rèn)知還不充分，沒有把期貨市場跟現(xiàn)貨市場聯(lián)系起來。這需要我們大力開展境外市場的投資者教育和業(yè)務(wù)推廣，我相信在不久的將來，境外礦山企業(yè)會不斷進入我國期貨市場。
此外，一些境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)，比如新加坡鐵礦石衍生品市場的主要交易商、經(jīng)紀(jì)商也在積極向我們咨詢參與路徑，并已開展相關(guān)業(yè)務(wù)申請。境外銀行也表達(dá)了合作意向，希望申請成為大商所存管銀行，借助其國際銀行的優(yōu)勢地位以及雄厚的客戶基礎(chǔ)，引入更多的境外交易者進入中國市場。
《財經(jīng)》：為了吸引這些境外客戶參與，大商所在制度上做了哪些調(diào)整？是否擔(dān)心境外客戶進入中國市場后“水土不服”？
王鳳海：中國期貨市場的基本制度與國際成熟市場基本接軌。上世紀(jì)90年代初國內(nèi)期貨市場成立時，主要學(xué)習(xí)和借鑒了國際成熟市場的制度，所以國內(nèi)外的基本制度框架是相通的。在此基礎(chǔ)上，我們根據(jù)中國市場經(jīng)濟的發(fā)展水平、信用狀態(tài)（包括企業(yè)信用和投資者信用），對相應(yīng)規(guī)則進行了一些改造。因此，中國期貨市場的基本制度框架本來就具有國際化“基因”。
同時，我們還會面向海外市場開展大量業(yè)務(wù)推廣和規(guī)則培訓(xùn)，相信境外交易者在參與交易過程中會逐步熟悉和適應(yīng)中國市場規(guī)則。
為便利境外交易者參與，我們制定、修訂了鐵礦石期貨引入境外交易者相關(guān)的10余部規(guī)則。
以前，境外交易者進入中國期貨市場，必須在境內(nèi)注冊公司，美元進入中國需要在現(xiàn)貨貿(mào)易環(huán)節(jié)兌換成人民幣，才能夠進行境內(nèi)期貨交易，資本項下無法直接兌換，且資金出境也有相應(yīng)的監(jiān)管要求。為讓境外交易者直接參與交易，我們對相關(guān)規(guī)則進行補充、完善，旨在解決境外交易者在人、財、物等方面的順暢對接，以及新業(yè)務(wù)如何與現(xiàn)有平臺和體系對接的問題，包括解決資金、貨物的流入和流出、風(fēng)險管控等。作為已上市品種，鐵礦石期貨國際化是以現(xiàn)有制度框架為基礎(chǔ)，對引入境外交易者涉及的部分業(yè)務(wù)進行相應(yīng)調(diào)整，以打通境外交易者的參與通道。
具體來看，我們在鐵礦石期貨原有合約和基礎(chǔ)制度、核心技術(shù)系統(tǒng)、核心清算和風(fēng)控模式不變的基礎(chǔ)上，采取人民幣計價結(jié)算，境外交易者通過境內(nèi)期貨公司會員和境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)轉(zhuǎn)委托方式參與，境外資金使用參照特定品種方式管理，通過保稅交割制度解決境外交易者實物交割問題。
形成“中國價格”
當(dāng)前國際鐵礦石貿(mào)易尚未形成全球公認(rèn)的定價基準(zhǔn)。我國鐵礦石期貨國際化落地后，有望推動形成具有國際影響力的“中國價格”。
《財經(jīng)》：當(dāng)前國際鐵礦石貿(mào)易定價方式是什么？
王鳳海：當(dāng)前國際鐵礦石貿(mào)易以普氏指數(shù)為主導(dǎo)定價，買賣雙方以當(dāng)日或一段時期內(nèi)普氏指數(shù)為依據(jù)進行報價和談判。普氏指數(shù)由普氏能源資訊發(fā)布，以62％品位鐵礦石為基準(zhǔn)，按美元計價，采集中國主要港口鐵礦石到岸的現(xiàn)貨價。與期貨市場中通過大量公開交易形成的期貨價格不同，普氏指數(shù)由普氏編輯人員通過電話問詢等方式，向礦山、鋼廠及貿(mào)易商采集數(shù)據(jù)。雖然詢價對象是市場上最活躍的企業(yè)，但樣本數(shù)量有限，僅占市場總量的6％-9％，采集過程也不公開透明，一個大權(quán)重樣本報價變動，可能直接影響當(dāng)日普氏報價。
《財經(jīng)》：我國鐵礦石期貨在貿(mào)易定價方面起到什么作用？鐵礦石期貨價格和普式指數(shù)的關(guān)系怎樣？
王鳳海：上市以來，我國鐵礦石期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，在逐漸成為國內(nèi)客戶定價參考的同時，有效引導(dǎo)了普氏指數(shù)，進一步促進了國際鐵礦石貿(mào)易定價機制的優(yōu)化完善。
我國鐵礦石期貨價格和普氏指數(shù)保持較強的相關(guān)性，二者價格同方向變動比例在2013年為50％，到2017年達(dá)到了73％，同漲同跌趨勢加強。2017年鐵礦石期貨價格和普式指數(shù)相關(guān)性為0.98。同時，中國鐵礦石期貨結(jié)算價先于普式指數(shù)推出，鋼企、貿(mào)易商采購鐵礦石通常以當(dāng)天15時期貨市場閉市后的結(jié)算價和漲跌情況作參考，普氏指數(shù)一般于當(dāng)日17時左右向現(xiàn)貨企業(yè)詢價，采集到的成交價格中相當(dāng)一部分以期貨價格為參照。因此，我國鐵礦石期貨價格已經(jīng)對普氏指數(shù)起到了積極的引導(dǎo)作用，一定程度上改變了普氏指數(shù)的運行規(guī)律。
特別是我國鐵礦石期貨上市后，發(fā)揮了價格“壓艙石”作用，普氏“快漲慢跌”的特點明顯改善。例如，2017年底螺紋鋼現(xiàn)貨（HRB400 20mm:
上海）價格回升到2011年9月近5000元/噸的水平；2017年底普氏報價69美元/噸，而2011年9月普氏指數(shù)達(dá)183美元/噸。再如，2012年螺紋鋼現(xiàn)貨均價3957元/噸，普氏均價130美元/噸。2017年螺紋鋼現(xiàn)貨均價3807元/噸，較2012年下降3.79％；但2017年普氏均價僅71美元/噸，較2012年跌幅達(dá)45.38％。也就是說，對比2017年和2011年、2012年的價格水平，螺紋鋼價格相當(dāng)，但2017年
鐵礦石價格約為2011年、2012年的一半。其中，既有近年來全球鐵礦石供需變化帶來的影響，也有大商所期貨市場起到的重要作用。
《財經(jīng)》：國外有哪些鐵礦石衍生品市場？中國鐵礦石期貨跟國外的鐵礦石衍生品相比有何不同？
王鳳海：現(xiàn)在全球鐵礦石衍生品中，比較有影響的是新加坡交易所（SGX）鐵礦石期貨和掉期。新加坡的鐵礦石衍生品市場具有一定的地理優(yōu)勢，比如四大礦山企業(yè)在新加坡設(shè)有分支機構(gòu)，新加坡對外開放程度高，稅收上也有優(yōu)惠。此外，芝加哥商品交易所（CME）也有鐵礦石期貨，但成交量較小。這些鐵礦石衍生品市場都以指數(shù)為標(biāo)的并采用現(xiàn)金交割，主要標(biāo)的是普氏指數(shù)。雖然上述衍生品具備了一定的市場影響力，但都沒有形成全球公認(rèn)的鐵礦石定價基準(zhǔn)。
相比而言，我國鐵礦石期貨具備了成為全球鐵礦石貿(mào)易定價基準(zhǔn)的優(yōu)勢條件。
一方面，2017年我國鐵礦石期貨成交量是同期世界第二大鐵礦石衍生品市場——新加坡交易所鐵礦石掉期和期貨成交總量的20余倍，市場規(guī)模和流動性具有明顯優(yōu)勢。另一方面，我國鐵礦石期貨以鐵礦石粉礦為標(biāo)的并采取實物交割。實物交割是連接期現(xiàn)貨市場的紐帶，也是保障期貨市場與現(xiàn)貨市場緊密銜接的重要制度。這是我國鐵礦石期貨與境外鐵礦石衍生品在制度方面的最大不同。
監(jiān)管挑戰(zhàn)
在資本市場，風(fēng)險防控是永恒的話題。境外交易者進入中國市場后，境內(nèi)、境外交易者將遵守相同的風(fēng)險管理和市場監(jiān)察制度，中國期貨市場多年來形成的具有中國特色的監(jiān)管制度體系將有效維護市場平穩(wěn)運行。
《財經(jīng)》：大商所將采取哪些監(jiān)管舉措保障國外機構(gòu)進來之后期貨市場的平穩(wěn)運行？
王鳳海：長久以來，我國交易所對市場安全平穩(wěn)運行的重要性一直保持清醒認(rèn)識，始終把不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險作為生存發(fā)展的重要前提。監(jiān)管思路上，我們立足于“事前、事中、事后”風(fēng)險監(jiān)管并重。“事前”防范是在出現(xiàn)潛在風(fēng)險苗頭時，盡早采取措施遏制，將風(fēng)險化解在萌芽階段；“事中”監(jiān)控是要加強與各方溝通，形成合力，及時矯正和制止不當(dāng)行為，避免風(fēng)險事件發(fā)酵、蔓延；“事后”處置是要依據(jù)法律法規(guī)查處違規(guī)事件，讓違法違規(guī)行為受到懲處，增強監(jiān)管的威懾力。
監(jiān)管方式上，目前我們已經(jīng)形成了一整套具有中國特色、行之有效的監(jiān)管理念和方式，建立完善了期貨價格漲跌停板調(diào)整、交易保證金調(diào)整、手續(xù)費管理、強行平倉、異常交易監(jiān)控等風(fēng)險管理制度和機制，市場監(jiān)控、風(fēng)險處置等相關(guān)的技術(shù)系統(tǒng)不斷升級，大幅提升了防范市場運行、交割等風(fēng)險的能力。近十年來，我們經(jīng)歷了2008年全球金融危機、2015年股市異常波動以及2016年以來黑色系品種價格劇烈波動等市場震蕩，我國商品期貨市場一直能夠經(jīng)受住考驗，始終保持安全平穩(wěn)運行，交易、交割、清算等業(yè)務(wù)沒有發(fā)生風(fēng)險事件。
在交易所風(fēng)險制度體系有效運行的同時，由中國證監(jiān)會管理的中國期貨市場監(jiān)控中心已經(jīng)運行十余年時間，專門負(fù)責(zé)期貨市場統(tǒng)一開戶、期貨保證金安全監(jiān)控和市場運行監(jiān)測監(jiān)控等，有效防范了類似美國曼氏金融公司挪用客戶期貨保證金等行為的發(fā)生。期貨市場控制風(fēng)險是一個永恒的話題，必須從嚴(yán)監(jiān)管以保證市場穩(wěn)健運行。
《財經(jīng)》：具體來說，大商所將對境外客戶采取哪些監(jiān)管措施？
王鳳海：鐵礦石期貨引入境外交易者后，我們現(xiàn)有的風(fēng)控框架和監(jiān)管規(guī)定總體保持不變，境內(nèi)、境外交易者遵守相同的風(fēng)險管理和市場監(jiān)察制度。
例如，國內(nèi)期貨市場實施一戶一碼開戶、實際控制關(guān)系賬戶等制度，進行看穿式監(jiān)管，交易所掌握每個客戶資金和交易運行，對違法違規(guī)行為起到威懾。為保證交易者履約，國內(nèi)期貨市場實施國際通行的當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，對當(dāng)日結(jié)算保證金不足且未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的客戶將采取強行平倉。交易限額制度明確了對超過交易限額的境內(nèi)外客戶，交易所依據(jù)規(guī)則，根據(jù)不同情況采取電話提示、要求報告情況、要求提交書面承諾、列入重點監(jiān)管名單、暫停開倉交易等措施。限倉制度則規(guī)定了期貨公司或客戶可以持有的、按單邊計算的某一期貨合約投機頭寸的最大數(shù)額。此外，根據(jù)大戶報告制度，境外交易者達(dá)到投機頭寸持倉限量80％及以上時，需通過國內(nèi)期貨公司進行報告；如果委托境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)進行交易，需委托境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)進行報告，境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)再委托國內(nèi)期貨公司向交易所進行報告。
同時，我們將配合國內(nèi)相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)，對涉及跨境資本流動的各個環(huán)節(jié)進行嚴(yán)格管控。
通過交易編碼制度、保證金專戶管理、特定品種資金封閉圈運行、結(jié)購匯管理、數(shù)據(jù)申報等業(yè)務(wù)制度和管理措施，從不同層面和角度，確保鐵礦石期貨嚴(yán)格執(zhí)行各項監(jiān)管政策。例如，根據(jù)外管規(guī)定，結(jié)購匯業(yè)務(wù)僅限于境外參與主體且總體規(guī)?？煽兀痪惩饪蛻粜柽M行每日結(jié)售匯，避免一定周期集中結(jié)購匯對匯率產(chǎn)生影響。鐵礦石期貨引入境外交易者后，大商所會密切關(guān)注市場狀況和跨境資金動態(tài)，配合外匯管理部門和存管銀行做好跨境資本流動的報告和監(jiān)測工作。
此外，我們要求國內(nèi)期貨公司只能接受來自與中國簽署過監(jiān)管諒解備忘錄（MOU）國家的經(jīng)紀(jì)機構(gòu)的委托業(yè)務(wù)，利用跨境監(jiān)管合作解決法律糾紛。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
