中國京津冀水泥需求預(yù)期向好

就2018 年水泥行業(yè)供需，分區(qū)域需求展望，近期庫存情況及開春價(jià)格走勢等問題進(jìn)行了深入探討，要點(diǎn)如下：

　　全年水泥供需整體趨穩(wěn)，區(qū)域需求分化。1）供需變化來看：

　　今年水泥行業(yè)新增產(chǎn)能僅1500 萬噸，對整體市場影響極小；需求端農(nóng)村建設(shè)（扶貧等）仍有增長空間，預(yù)計(jì)全年水泥需求量同比持平。2）分區(qū)域需求來看：中南地區(qū)同比增長1-2%，華東地區(qū)同比維持穩(wěn)定，京津冀同比增長4-5%（不考慮超常規(guī)環(huán)保擾動），西北地區(qū)看好甘肅及新疆基建落地。

　　京津冀需求預(yù)期向好，水泥銷量同比改善。2017 年，受會議及環(huán)保督查停工的影響，京津冀水泥市場銷量同比下滑超10%，其中天津需求同比下滑50%。專家認(rèn)為受益于：1）去年環(huán)保停工項(xiàng)目將在兩會之后恢復(fù)建設(shè)；2）雄安新區(qū)配套的指揮中心已在保定開始建設(shè)，預(yù)計(jì)大的項(xiàng)目會在下半年初見跡象；3）保障房建設(shè)需求仍旺盛，從袋裝水泥情況來預(yù)判，農(nóng)村需求啟動比較快，目前發(fā)貨量已恢復(fù)至6-7 成。不考慮超預(yù)期環(huán)保政策影響的情況下，京津冀水泥需求年增速有望達(dá)到4~5%。

　　出貨量穩(wěn)步恢復(fù)中，庫存同比增加不必過分悲觀。元宵前后，華東水泥熟料庫存略高于預(yù)期，大企業(yè)庫位50%（去年約30~40%）。根據(jù)大企業(yè)訂單情況，上周五出貨量恢復(fù)至5 成，本周五將恢復(fù)至7 成，預(yù)計(jì)3 月20 日將回至正常發(fā)貨水平。

　　專家認(rèn)為，隨著需求陸續(xù)啟動，而限產(chǎn)持續(xù)至15 號，3 月10日~15 日庫存將被明顯消化。

　　價(jià)格已在相對高位，短期內(nèi)大企業(yè)漲價(jià)指引較為謹(jǐn)慎。目前水泥行業(yè)盈利較好，主流企業(yè)心態(tài)以高位維持為主，漲價(jià)預(yù)計(jì)將于3 月中下旬開始啟動。計(jì)劃第一輪推漲10-20 元/噸，4~5 月推漲20-30 元/噸。熟料走勢與水泥同步，熟料價(jià)格全年區(qū)間在300-400 元/噸。

　　建議

　　今年水泥行業(yè)需求整體穩(wěn)健，京津冀及西部部分地區(qū)需求存在超預(yù)期空間。行業(yè)均價(jià)及盈利中樞仍將繼續(xù)上移，推薦業(yè)績穩(wěn)增長的龍頭海螺水泥A/H，建議關(guān)注區(qū)域需求有望超預(yù)期的標(biāo)的，如金隅、冀東（京津冀）以及祁連山（甘肅）。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　旺季開工不及預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。