螺紋鋼期價短期延續(xù)弱勢，關(guān)注旺季需求表現(xiàn)

7月份以來，螺紋鋼期現(xiàn)貨價格均呈現(xiàn)大幅下挫趨勢，截至8月11日，螺紋鋼主力合約2410價格收于3277元/噸，相比7月初下跌近8%。目前產(chǎn)業(yè)鏈負反饋仍在繼續(xù)，價格仍有進一步下跌空間。之后，隨著螺紋鋼期貨主力合約移倉換月的結(jié)束及需求旺季的到來，價格可能會逐步企穩(wěn)。但螺紋鋼價格能否反彈仍取決于旺季需求的表現(xiàn)。

本輪螺紋鋼價格下跌的邏輯分析

本輪螺紋鋼價格下跌既有宏觀方面又有基本面方面的原因。國際宏觀方面，歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，日本央行加息，美聯(lián)儲議息會議釋放降息信號，引發(fā)市場對于海外經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。國內(nèi)方面，黨的二十屆三中全會結(jié)束之后，國內(nèi)進入階段性的政策真空期。基本面方面，主要是高溫天氣繼續(xù)壓制螺紋鋼需求。

7月份以來，螺紋鋼表觀消費量持續(xù)下滑，至8月份第1周已經(jīng)降至200萬噸以下，建筑鋼材成交量也持續(xù)在10萬噸附近運行，而東南亞一些國家對中國鋼鐵產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查，則進一步加劇了市場對于需求走弱的預(yù)期。

短期需求依然偏弱

當(dāng)下現(xiàn)實需求依然是偏弱的，除螺紋鋼表觀消費數(shù)據(jù)下滑之外，房地產(chǎn)行業(yè)也未有明顯好轉(zhuǎn)。8月份前9天，全國30個大中城市商品房銷售面積日均值為24.77萬平方米，環(huán)比減少1.52萬平方米，同比減少了6.51萬平方米。

基建方面，瀝青裝置開工率低位運行，建筑工地資金到位率表現(xiàn)也欠佳。據(jù)相關(guān)調(diào)研，截至8月份第1周，樣本工地資金到位率為61.94%，周環(huán)比下降了0.11%（其中非房建項目資金到位率為64.64%，周環(huán)比下降0.18%）。

不過，7月底召開的中共中央政治局會議提出加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并實時推出一批增量舉措，且從會議報告基調(diào)來看，政策重心開始強調(diào)內(nèi)需。而隨著歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，外國針對中國的貿(mào)易保護力度加大，使得下半年外需走弱的預(yù)期增強。7月份，國內(nèi)出口同比增長了7%，較6月份回落1.6個百分點。在這一背景下，內(nèi)需政策的加強也有必要性。從基本面角度來看，8月下旬開始，建筑鋼材市場將逐步進入需求旺季。從歷史數(shù)據(jù)來看，不論是螺紋鋼表觀消費量，還是螺紋鋼成交量，在8月下旬之后一般都會環(huán)比回升。因此未來1個～2個月需重點關(guān)注需求在旺季的表現(xiàn)情況。

鋼企減產(chǎn)檢修力度或繼續(xù)加大

因需求降幅明顯快于供應(yīng)降幅，7月份以來鋼企利潤面大幅收窄。根據(jù)筆者測算，長流程螺紋鋼利潤最大虧損幅度達到150元/噸，短流程谷電虧損幅度接近250元/噸。受此影響，鋼企減產(chǎn)、檢修范圍逐漸擴大，全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)3周下降，最新一期數(shù)據(jù)為231.7萬噸；螺紋鋼周度產(chǎn)量也降至168.54萬噸的歷史低位?？紤]到全國247家鋼企中盈利鋼企占比降至5.19%的低位，因鋼企虧損導(dǎo)致的減產(chǎn)、檢修預(yù)計仍會繼續(xù)。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，截至7月末，共有38家鋼企相繼啟動檢修計劃，減產(chǎn)檢修共計影響建筑鋼材產(chǎn)量約為336萬噸。同時，根據(jù)6月份公布的《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》中的要求進行估算，今年粗鋼產(chǎn)量下降約2000萬噸，而上半年粗鋼產(chǎn)量同比降幅為590萬噸，從政策角度來看，下半年減產(chǎn)壓力較大。

不過，7月下旬之后，受產(chǎn)業(yè)鏈負反饋影響，原料價格跌幅大于鋼材，鋼企虧損幅度有所收窄，若未來2周能夠見到鋼企利潤的底部，那么進入旺季之后，不排除鋼材供應(yīng)量有階段性回升的可能性，從而使得成本支撐力度有所加大。事實上，鐵礦石港口庫存連續(xù)兩周下降，累計降幅為235.98萬噸，而日均疏港量則基本維持在300萬噸左右的高位。從鐵礦石盤面價格走勢來看，前期已經(jīng)很大程度上反映了鐵水產(chǎn)量下降的預(yù)期，所以礦價在旺季期間繼續(xù)大跌的空間也比較有限。

螺紋鋼或以低庫存進入旺季

從五大品種鋼材的生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，供應(yīng)的降幅主要由螺紋鋼所貢獻，所以即使在需求持續(xù)走弱的情況下，螺紋鋼仍表現(xiàn)為去庫存。截至8月9日當(dāng)周（8月5日—9日），螺紋鋼總庫存為720.15萬噸，環(huán)比下降22.22萬噸，同比下降95.78萬噸，處于相對低位。螺紋鋼企業(yè)的虧損及減產(chǎn)、檢修仍會持續(xù)。在這種情況下，螺紋鋼可能會以相對低的庫存進入到需求旺季，屆時一旦需求有邊際改善，則價格彈性可能會有所增強。

7月29日，上海期貨交易所已經(jīng)明確了新舊國標(biāo)切換期間螺紋鋼交割的規(guī)定，按照規(guī)定要求，8月19日之后這一因素對螺紋鋼的利空影響將逐漸減弱。且根據(jù)筆者調(diào)研了解，舊國標(biāo)的銷售壓力主要集中在華東地區(qū)，其他地區(qū)的銷售壓力并不大。截至8月9日當(dāng)周，浙江杭州地區(qū)螺紋鋼庫存已經(jīng)降至82.4萬噸，同比下降8.8萬噸；江蘇常州中心庫存也調(diào)整至43.67萬噸，預(yù)計在9月25日之前，舊標(biāo)庫存消耗完的概率較大。

綜合來看，海外交易經(jīng)濟衰退、國內(nèi)政策真空期以及現(xiàn)實需求的走弱，共同推動了本輪螺紋鋼價格的下跌。短期來講，宏觀和基本面的利空因素依然存在，價格仍會延續(xù)震蕩偏弱走勢。不過，8月下旬后將逐步進入需求旺季，且螺紋鋼減產(chǎn)較為充分，故大概率以低庫存進入需求旺季。若再考慮政策預(yù)期和成本支撐因素，旺季期間不排除螺紋鋼價格出現(xiàn)階段性反彈的可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。