中海達(dá):全年利潤大幅增加 自研高精度板卡帶動毛利率回升 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：邊鐵城 事件:近日

中海達(dá):全年利潤大幅增加 自研高精度板卡帶動毛利率回升 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：邊鐵城 事件:近日，中海達(dá)發(fā)布2017年業(yè)績快報(bào)，2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.06億元，同比增長31.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤6，656.6萬元，同比增長252.52%?；久抗墒找?.1524元，同比增長252.78%。 點(diǎn)評: 毛利率回升，全年利潤大增。公司2017全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長，實(shí)現(xiàn)營收與我們此前預(yù)測相當(dāng)，歸母凈利潤超出預(yù)期。業(yè)績增長主要有以下幾點(diǎn)原因:1)主營產(chǎn)品測繪裝備的收入增長較快，增長幅度超多30%；2)公司自主研發(fā)的高精度板卡市場投入量增加，同時(shí)公司正逐漸從此前價(jià)格戰(zhàn)中走出，帶動整體毛利率提升；3)新收購公司西安靈境科技有限公司于2017年9月份開始合并報(bào)表，靈境科技2017年承諾凈利潤為3600萬元，合并利潤對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響；4)2016年由于研發(fā)投入增加、人工費(fèi)用增加、公司處于恢復(fù)期等因素導(dǎo)致2016年歸母凈利潤基數(shù)較低。 北斗三號衛(wèi)星密集發(fā)射，下游應(yīng)用迎來機(jī)遇。從去年年底開始，北斗三號衛(wèi)星組網(wǎng)拉開序幕。目前，北斗三號衛(wèi)星已經(jīng)完成了3次“一箭雙星”發(fā)射任務(wù)，累計(jì)6顆北斗三號衛(wèi)星順利入軌。2018年將是北斗三號衛(wèi)星的密集發(fā)射期，到2018年年底預(yù)計(jì)完成18顆北斗三號衛(wèi)星發(fā)射，并率先服務(wù)“一帶一路”沿線國家。今年1月份國家發(fā)改委發(fā)布《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》，其中提出到2020年實(shí)現(xiàn)北斗高精度時(shí)空服務(wù)全覆蓋，加快北斗定位導(dǎo)航系統(tǒng)在智能汽車相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用，智能汽車將成為北斗應(yīng)用的重要方向。我們認(rèn)為，隨著北斗三號系統(tǒng)的逐步成型，基于北斗的下游 行業(yè)應(yīng)用將迎來發(fā)展機(jī)遇。中海達(dá)作為國內(nèi)衛(wèi)星定位導(dǎo)航業(yè)的龍頭企業(yè)，有望率先受益于行業(yè)發(fā)展。 盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計(jì)2017~2019年公司營業(yè)收入分別為10.06、12.47、14.88億元，歸屬于母公司凈利潤分別為0.67、0.86、1.09億元，按最新股本4.47億股計(jì)算每股收益分別為0.15、0.19、0.24元，最新股價(jià)對應(yīng)PE分別為67、52、41倍，維持“增持”評級。 新和成:維生素價(jià)格大漲帶動Q4業(yè)績高增 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：宋濤 公司發(fā)布2017年業(yè)績快報(bào):2017年公司實(shí)現(xiàn)62.38億元，歸母凈利潤17.02億元，其中Q4營業(yè)收入21.46億元，歸母凈利潤8.01億元。業(yè)績符合預(yù)期。 受國內(nèi)環(huán)保約束，海外龍頭停產(chǎn)等因素持續(xù)影響，下半年維生素價(jià)格連續(xù)跳漲，帶動Q4業(yè)績大幅增長。自2017年下半年以來，國內(nèi)環(huán)保督察之下環(huán)保壓力繼續(xù)增大，疊加海外企業(yè)檢修，VA供給顯著收縮，價(jià)格由130元/kg底部開始持續(xù)上漲，又因10月底BASF檸檬醛產(chǎn)線起火導(dǎo)致裝置停車維修，其VA、VE裝置也被迫停產(chǎn)；同時(shí)由于安迪蘇檸檬醛采購自BASF，安迪蘇受此影響被迫減產(chǎn)。全球VA、VE短期缺口難以彌補(bǔ)，造成產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。VA價(jià)格市場價(jià)格上漲至1425元/kg，較底部上漲約1100%，VE價(jià)格上漲至105元/kg，較底部上漲約169%。VA/VE單季度均價(jià)分別為Q1:239/59、Q2:154/44、Q3:259/40、Q4:760/82元/kg。公司具有VA產(chǎn)能1萬噸，VE產(chǎn)能4萬噸，四季度產(chǎn)品價(jià)格大漲帶動業(yè)績大幅增長。 18年維生素均價(jià)有望維持高位，看好公司業(yè)績再上臺階。由于維生素漲價(jià)到兌現(xiàn)業(yè)績存在一定滯后性，從去年12月開始到目前為止，公司VA/VE報(bào)價(jià)維持在1600/160元/公斤，因此我們預(yù)計(jì)一季度業(yè)績環(huán)比將繼續(xù)大幅增長。同時(shí)假設(shè)BASF檸檬醛按計(jì)劃在3月復(fù)產(chǎn)，其穩(wěn)定生產(chǎn)后到VA/VE復(fù)產(chǎn)仍需幾個月時(shí)間，VA/VE預(yù)計(jì)年中才能正式恢復(fù)出貨。此外下半年DSM存在檢修計(jì)劃，因此全球VA供給將持續(xù)趨緊，VA全年均價(jià)有望維持高位。VE方面，DSM完成對Amyris巴西工廠及法尼烯知識產(chǎn)權(quán)的收購。目前冠福股份子公司能特科技與Amyris合作，擁有其法尼烯在維生素E合成領(lǐng)域的獨(dú)家使用協(xié)議。長期看DSM掌握原料法尼烯后，有望重塑VE競爭格局，長期利好VE價(jià)格。 定增加碼蛋氨酸，有望再造一個新和成。2015年全球蛋氨酸年需求量110萬噸，全球市場將保持6%的增長。由于國內(nèi)蛋氨酸生產(chǎn)廠商起步較晚，技術(shù)積累時(shí)間較短，國內(nèi)僅紫光、安迪蘇等少數(shù)廠家可批量生產(chǎn)，生產(chǎn)能力尚無法滿足國內(nèi)市場的需求，國內(nèi)蛋氨酸市場進(jìn)口替代需求顯著。公司經(jīng)過僅10年技術(shù)研發(fā)，突破蛋氨酸生產(chǎn)技術(shù)，一期5萬噸已于17年1月試產(chǎn)成功，7月達(dá)產(chǎn)，目前已有百余家客戶開始試用或小批量采購公司蛋氨酸產(chǎn)品，且有大量潛在客戶也表現(xiàn)出較強(qiáng)的采購意愿。公司通過定增加碼25萬噸蛋氨酸項(xiàng)目，2020年后形成30萬噸產(chǎn)能，以底部價(jià)格2.0萬/噸計(jì)算，將形成60億收入規(guī)模，可再造一個新和成。未來隨著技術(shù)不斷成熟和規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，盈利能力將逐步提升。 投資建議:由于維生素產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，公司四季度業(yè)績高增，18年有望再上新臺階。維持“買入”評級。下調(diào)2017年盈利預(yù)測至17.02億元，暫維持18-19年預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤52.80、58.10億，對應(yīng)EPS1.35、4.18、4.60元，對應(yīng)PE28X、9X、8X。 華誼兄弟:影視娛樂業(yè)務(wù)收入大幅增長 實(shí)景娛樂項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn) 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司 研究員：劉冉 事件:公司發(fā)布2017年業(yè)績快報(bào):17年實(shí)現(xiàn)營收38.71億元，利潤總額11.65億元，營業(yè)利潤10.44億元，凈利潤8.28億元，基本每股收益0.30元。 四季度業(yè)績穩(wěn)定增長，全年業(yè)績平穩(wěn)向上。公司預(yù)計(jì)2017全年?duì)I收38.71億元，同比上升10.49%；歸母凈利潤約為8.28億元，同比增長2.50%，全年業(yè)績總體平穩(wěn)向好。據(jù)測算，Q4單季度營業(yè)收入約為14.52億元，同比提升7.40%；歸母凈利潤約為2.27億元，比2016年同期提升約22.04%。 影視娛樂業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，主營業(yè)務(wù)收入大幅提升。17年公司影視娛樂業(yè)務(wù)營收為32.80億元，同比增加28.04%。電影方面，公司17年上映影片主要有《摔跤吧!爸爸》、《西游伏妖篇》、《芳華》、《前任3:再見前任》等，累計(jì)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)票房約51億元，同比上升64.51%；電視劇方面，17年形成收入的項(xiàng)目主要有《好久不見》、《黎明之戰(zhàn)》、《五鼠鬧東京》等；網(wǎng)絡(luò)劇方面，報(bào)告期內(nèi)公司參與投資并發(fā)行的網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)大電影主要包括《花間提壺方大廚》、《決對爭鋒》等；同時(shí)公司2017年新簽約了包括汪卓成、王雷、張如杰等在內(nèi)的多名藝人。此外，公司還參與制作了《奔跑吧兄弟》、《王牌對王牌》、《跨界歌王》等綜藝節(jié)目，取得較高的收益。 實(shí)景娛樂業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，多個電影小鎮(zhèn)18年有望陸續(xù)開業(yè)。17年公司品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂業(yè)務(wù)收入為2.77億元，同比上升7.89%。截止至17年12月31日，累計(jì)簽約項(xiàng)目共18個，其中多個實(shí)景娛樂項(xiàng)目進(jìn)入在建狀態(tài)并相繼開工，蘇州、長沙、南京和鄭州電影小鎮(zhèn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在18年陸續(xù)開業(yè)。 公司18年業(yè)績向好趨勢較為明顯。2017年末上映的《芳華》和《前任3:再見前任》兩部電影將有18億票房收入計(jì)入2018年，有望大幅提振公司2018年Q1業(yè)績。同時(shí)包含管虎導(dǎo)演的戰(zhàn)爭巨制《八佰》和徐克導(dǎo)演的《狄仁杰之四大天王》等在內(nèi)的多部工業(yè)化品質(zhì)電影將會在18年陸續(xù)投入制作并上映；加之公司在17年11月27日公布的多個新劇制作計(jì)劃，其中不乏小說《古董局中局》、日本動漫《神之水滴》以及《老炮兒》、《私人訂制》、《集結(jié)號》的電視劇版等IP大作。電影、電視劇、網(wǎng)劇、網(wǎng)絡(luò)電影等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目有望為公司影視娛樂板塊提供新的業(yè)績增量。此外，18年即將開業(yè)投入運(yùn)營的多個電影小鎮(zhèn)項(xiàng)目也有望為公司實(shí)景娛樂業(yè)務(wù)收入帶來增長。 盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.30/0.39/0.43 33.7/25.5/23.2倍。雖然當(dāng)前公司估值相略高于傳媒整體行業(yè)水平，但仍低于動畫電影板塊平均水平，同時(shí)考慮到公司在“內(nèi)容為王”的影視劇戰(zhàn)略下將為市場提供更多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，為公司帶來業(yè)績增量，首次給予“增持”投資評級。 新綸科技:新材料發(fā)力 全年業(yè)績高增 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華，黃景文 事件:公司公布17年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.6億元，同比增長24.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同比增長244.1%，其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5034萬元。同時(shí)，公司公布利潤分配方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35元，并以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。 新材料發(fā)力，全年業(yè)績高增。公司17年業(yè)績增長主要來自于常州一期業(yè)績提振、鋁塑膜銷量增長和政府補(bǔ)貼。全資子公司常州新綸主要產(chǎn)品為運(yùn)用于消費(fèi)類電子的功能性薄膜材料，公司產(chǎn)品順利導(dǎo)入蘋果供應(yīng)鏈，放量帶來業(yè)績大增，同時(shí)于OPPO、VIVO等國內(nèi)外知名廠商手機(jī)中得到運(yùn)用。常州新綸貢獻(xiàn)營收約8億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3億元。鋁塑膜日本工廠月銷售突破100萬方，全年累計(jì)銷售接近千萬方，子公司新綸復(fù)材17年實(shí)現(xiàn)營收2.6億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1800萬元。 功能材料進(jìn)入收獲期，3-5年成長路徑已刻畫清晰。我們認(rèn)為17年是公司轉(zhuǎn)型發(fā)力的起始之年，從目前往后來看3-5年，公司布局完善，成長路徑清晰，17-19年消費(fèi)電子類功能性材料貢獻(xiàn)增量，公司預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)滿產(chǎn)后營收不低20億元；18-20年鋁塑膜產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量，公司預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)滿產(chǎn)后營收不低于22億元；2020年及之后，新型顯示材料貢獻(xiàn)增量，公司預(yù)計(jì)滿產(chǎn)后營收不低于20億元。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有布局領(lǐng)域前景廣闊，有望構(gòu)建功能性新材料的大生態(tài)圈，未來發(fā)展值得期待。 產(chǎn)業(yè)鏈上下游外延進(jìn)行時(shí)。公司擬收購消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的千洪電子，千洪電子主營業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子功能型器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，生產(chǎn)的核心環(huán)節(jié)為精密模切，下游主要客戶為OPPO、VIVO等廠商，有助于公司產(chǎn)品份額的提升。此外，公司收購阿克倫公司，補(bǔ)齊其在高分子材料領(lǐng)域的技術(shù)短板。阿克倫公司以研發(fā)LCD光學(xué)補(bǔ)償膜起家，并在光學(xué)顯示、高性能工業(yè)材料、生物與健康、可替代能源等領(lǐng)域擁有近百項(xiàng)專利，由該公司研發(fā)的聚酰亞胺材料具有高透明度、高玻璃態(tài)化溫度、低熱膨脹系數(shù)、低雙折射率等優(yōu)勢。收購?fù)瓿珊螅鲜泄緦⒊蔀榘⒖藗惞局饕蓶|，享有其各項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先使用權(quán)，可以發(fā)揮該公司在聚酰亞胺等高分子材料研發(fā)方面的優(yōu)勢，提前布局未來柔性顯示對材料的需求，并推動該公司產(chǎn)品在國內(nèi)商業(yè)化。 盈利預(yù)測與投資建議。暫不考慮本次收購帶來的影響，我們預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.69元、0.92元、1.35元，，維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:下游 行業(yè)的景氣度和進(jìn)口替代的速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、客戶開拓進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)以及收購不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 東方園林:2017年業(yè)績符合預(yù)期 龍頭地位繼續(xù)鞏固 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：李楊，李峙屹 事件:公司公告2017年業(yè)績快報(bào)，2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.40億，同比增長78.0%，凈利潤21.81億，同比增長68.4%，基本符合我們21.5億的凈利潤預(yù)測。 PPP項(xiàng)目執(zhí)行較好，2017年收入和利潤逐季加速。公司2017年4季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.05億元，同比增長85.95%，凈利潤13.15億，同比增長68.81%。公司2017年四個季度的收入和利潤逐季加速，主要是得益于公司強(qiáng)大的融資能力，PPP項(xiàng)目銀行融資落地率高，項(xiàng)目執(zhí)行順利。2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利率14.31%，同比下降0.82個百分點(diǎn)，主要是由于公司17年上半年出售申能環(huán)保，產(chǎn)生-1.21億的投資收益，如果扣除該影響，則凈利率為15.10%，和16年基本持平，故公司主營業(yè)務(wù)的凈利率并沒有實(shí)際下降。 民企PPP龍頭，流域治理和生態(tài)修復(fù)布局早、實(shí)力強(qiáng)，PPP訂單充足保證業(yè)績高增長。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)東方園林公告的大單，2017年共中標(biāo)679.57億元，按照大單占比90%計(jì)算，全年中標(biāo)約755億，同比增長81.33%。公司在手訂單充足，訂單收入比高，只要融資能逐步順利落地，后續(xù)業(yè)績增長有保障。 2017年連續(xù)推出兩期員工持股計(jì)劃，彰顯公司對未來發(fā)展信心。2016年完成第一期員工持股計(jì)劃購買，合計(jì)成交金額2.99億元。2017年4月，公司推出第二期員工持股計(jì)劃，2017年7月11日完成購買，合計(jì)成交金額14.76億元，成交均價(jià)約為15.96元/股。8月3日公司再次推出第三期員工持股計(jì)劃，募資總額上限為9億元，2018年2月10日，第三期員工持股計(jì)劃已經(jīng)完成購買，成交金額8.95億元，成交均價(jià)約為19.45元/股。 上調(diào)17年盈利預(yù)測，維持18、19年盈利預(yù)測，維持“增持”評級:預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤為21.81億/31.18億/42.09億，增速分別為68%/43%/35%；對應(yīng)PE分別為23X/16X/12X，維持增持評級。 歐普康視:角膜塑形鏡量價(jià)提升驅(qū)動業(yè)績高增長 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：周靜 事件: 公司發(fā)布2017年度業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)本年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.13億元，同比增長32.99%；歸母凈利潤1.52億元，同比增長33.43%。業(yè)績維持高增長態(tài)勢。 投資要點(diǎn): 角膜塑形鏡量價(jià)齊升 角膜塑形鏡業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司營收的70%以上，2017年全年增長約30%。預(yù)計(jì)驗(yàn)配量增長近25%；出廠價(jià)格方面穩(wěn)中有升?？紤]到經(jīng)銷商資源整合帶來驗(yàn)配網(wǎng)點(diǎn)的增加及高端新品的推出，未來2-3年公司角膜塑形鏡量價(jià)提升有望持續(xù)。 角膜塑形鏡空間大，獨(dú)角獸受益行業(yè)高增長 我國近視人口數(shù)量龐大，而當(dāng)前國內(nèi)角膜塑形鏡的滲透率極低，參照日本等角膜塑形鏡發(fā)展較為成熟的市場，國內(nèi)市場有10倍以上發(fā)展空間。公司是我國大陸唯一獲得角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊證的生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)壁壘高，預(yù)計(jì)未來3-5年公司行業(yè)獨(dú)角獸地位穩(wěn)固。隨著產(chǎn)品技術(shù)的升級，消費(fèi)者消費(fèi)水平及產(chǎn)品認(rèn)知度的提升，公司角膜塑形鏡業(yè)務(wù)有望保持30%以上增長。 產(chǎn)品線拓展，護(hù)理產(chǎn)品及人工玻璃體貢獻(xiàn)業(yè)績增量 公司此前代理博士倫的護(hù)理產(chǎn)品配套銷售，預(yù)計(jì)自主研發(fā)的多功能護(hù)理液及潤舒液在1-2年將陸續(xù)上市，屆時(shí)有望實(shí)現(xiàn)銷量和毛利率雙升。代理的參股公司衛(wèi)視博的人工玻璃體球囊18年初推向市場，有望成為業(yè)績新增長點(diǎn)。 盈利預(yù)測及評級 預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤分別為1.52、2.07、2.73億元，對應(yīng)EPS為1.22、1.67、2.20元。考慮到行業(yè)的高壁壘、高成長性，公司作為行業(yè)獨(dú)角獸價(jià)值明顯被低估，首次覆蓋，給予推薦評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1、主營產(chǎn)品過于單一；2、突發(fā)性事件及政策性風(fēng)險(xiǎn) 恩華藥業(yè):二線產(chǎn)品快速增長業(yè)績略低預(yù)期 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：周靜 公司發(fā)布2017年年報(bào):2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.94億元，同比增長12.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為3.95億元，同比增長27.41%；每股EPS為0.39元。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元，業(yè)績略低我們之前預(yù)期。 投資要點(diǎn):老產(chǎn)品+新產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，收入略超預(yù)期。 2017年麻醉類收入8.96億元，同比增長13.84%，我們預(yù)計(jì)右美增速在60%以上，瑞芬太尼增速超過80%，老產(chǎn)品依托咪酯下半年發(fā)力，全年增速超過10%。另外精神類產(chǎn)品2017年收入7.00億元，同比增長22.90%，而神經(jīng)類產(chǎn)品收入為0.95億元，同比增長18.19%，相較上半年的10.50%和12.43%有了較大提高，一方面由于新產(chǎn)品增速較快，其中度洛西汀增速在70%左右，阿立哌唑由于基數(shù)小達(dá)到2倍增長；另一方面也與一些低價(jià)老產(chǎn)品提價(jià)有關(guān)，如氯硝西泮和舒必利等。從2017年新產(chǎn)品的表現(xiàn)來看，隨著新一輪招標(biāo)展開推廣十分順利，我們認(rèn)為隨著占比的逐步提升，利潤貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提高。 公司盈利能力逐年提高，四季度低于預(yù)期。 2017年公司整體毛利率為47.97%，同比提高1.88百分點(diǎn)，一方面與工業(yè)占比提高了1.85個百分點(diǎn)有關(guān)，我們認(rèn)為受益于新產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)力，工業(yè)占比有望持續(xù)提高從而使得毛利率維持提高態(tài)勢；另一方面也與工業(yè)中精神和神經(jīng)類別毛利率同比提高有關(guān)，麻醉類雖然由于老產(chǎn)品降價(jià)承壓但毛利率也基本保持穩(wěn)定。不過2017年公司歸母凈利潤為3.95億元，低于我們之前預(yù)期，主要與公司四季度凈利潤同比下滑9.95%有關(guān)。四季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.75億元，歸母凈利潤為0.50億元，這主要與毛利率下降有關(guān)，我們認(rèn)為這與公司商業(yè)業(yè)務(wù)有關(guān)，2017年恩華連鎖新增門店9家。 新產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品線，一致性評價(jià)提升老產(chǎn)品盈利空間。 公司持續(xù)加大研發(fā)投入，后續(xù)普瑞巴林、卡巴拉汀和地佐辛以及DP-VPA等新產(chǎn)品的開發(fā)和批件的獲得都將進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品線，成為新利潤增長點(diǎn)的有力基石。而隨著一致性評價(jià)工作的順利進(jìn)行，預(yù)計(jì)2018年-2019年將會有產(chǎn)品陸續(xù)完成，結(jié)合政策紅利，預(yù)計(jì)提有望提升老產(chǎn)品盈利空間。 維持“推薦”評級。 我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.48元、0.58元和0.68元，考慮到公司中樞神經(jīng)系統(tǒng)龍頭優(yōu)勢和盈利提高趨勢，再加上目前估值略有低估，我們長期看好公司發(fā)展，維持“推薦”評級。 華天科技:產(chǎn)能釋放推動業(yè)績高增長 行業(yè)景氣本土配套促進(jìn)發(fā)展 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：楊明輝 事件: 公司發(fā)布2017年年度業(yè)績快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入748，484.11萬元，同比增長36.71%；營業(yè)利潤63，045.59萬元，同比增長52.31%；歸母凈利潤49，686.56萬元，同比增長27.10%。 點(diǎn)評:新建產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績高增長。 公司2017年?duì)I業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額分別較2016年同期增長36.71%、52.31%、32.21%。增長的主要原因?yàn)楣緦?shí)施2015年度非公開發(fā)行股票募集資資項(xiàng)目，集成電路高密度封裝擴(kuò)大規(guī)模、智能移動終端集成電路封裝產(chǎn)業(yè)化、晶圓級集成電路先進(jìn)封裝技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化三大募投項(xiàng)目于2017年上半年分別完成了94.76%、 98.08%和83.91%，非募投項(xiàng)目《FC+WB集成電路封裝產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目》完成了98.30%，有效擴(kuò)大了公司的封裝規(guī)模，客戶訂單量得以增加，使得公司產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提高，營業(yè)收入、營業(yè)利潤和利潤總額均實(shí)現(xiàn)了較快增長。 Q4營收高增長，盈利能力有所下降。 單季度看，2017Q4營收為21.61億元，同比增長45.24%，增速高于2017Q1-Q3的33.53%；2017Q4歸母凈利潤為1.09億元，同比增長9.75%，增速低于2017Q1-Q3的33.03%，盈利能力有所下降。 行業(yè)景氣度持續(xù)，本土配套促進(jìn)發(fā)展。 SEMI 預(yù)估2018年全球半導(dǎo)體產(chǎn)值年增率約5%至8%，再創(chuàng)新高，2019年可望續(xù)增，產(chǎn)值將首度站上5，000億美元大關(guān)，半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)高景氣度。 根據(jù)IC Insights 數(shù)據(jù)， 2017年全球前十大Fabless 排名中，國內(nèi)廠商海思和紫光集團(tuán)分列第七和第十。此外，芯謀研究發(fā)布的2017年中國十大集成電路設(shè)計(jì)公司榜單上，挖礦芯片廠商比特大陸超過紫光集團(tuán)躍升第二。 國內(nèi)設(shè)計(jì)客戶的快速發(fā)展，將推動本土配套的封測業(yè)發(fā)展，公司作為國內(nèi)封測三強(qiáng)之一，穩(wěn)扎穩(wěn)打，先進(jìn)產(chǎn)能釋放進(jìn)入收獲期，有望繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢。 盈利預(yù)測、估值與評級。 在半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)高景氣度下，國內(nèi)設(shè)計(jì)廠商快速發(fā)展也將帶動本土封測業(yè)的快速發(fā)展，我們看好公司穩(wěn)扎穩(wěn)打的經(jīng)營風(fēng)格，布局先進(jìn)的FC、Bumping、TSV、SiP 封測技術(shù)，隨著公司新建產(chǎn)能逐步釋放，公司有望繼續(xù)保持高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 為0.23、0.34和0.45元，對應(yīng) PE 為33、22和17倍。與同類公司相比，公司2018年估值低于平均水平，給予2018年26倍PE 估值，6個月目標(biāo)價(jià)為8.84元。首次覆蓋，給予“買入”評級。 歐菲科技:計(jì)提資產(chǎn)減值輕裝上陣 光學(xué)龍頭持續(xù)保持高速增長 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：楊明輝 事件:公司公布2017年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3，378，825.85萬元，較上年同期增長26.33%；營業(yè)利潤100，069.66萬元，較上年同期增長48.04%；利潤總額119，728.74萬元，較上年同期增長45.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤102，822.88萬元，較上年同期增長43.04%。 點(diǎn)評:2017年計(jì)提壞賬，公司基本面保持穩(wěn)健:公司主營產(chǎn)品中，指紋模組、觸屏模組和攝像模組2017年的出貨量均為國內(nèi)第一。2017年全年凈利潤突破10億，主要受益于公司不斷發(fā)揮光學(xué)創(chuàng)新和設(shè)計(jì)優(yōu)勢，攝像頭業(yè)務(wù)取得快速增長，其中雙攝模組出貨量占比提升，整體毛利率持續(xù)提升。光學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，行業(yè)龍頭受益消費(fèi)電子產(chǎn)品升級浪潮:公司之前公告2018年一季度業(yè)績預(yù)增50%-70%，為2.86億-3.24億。2018年將為公司雙攝業(yè)務(wù)的收獲年，隨著雙攝市占率逐步提升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)直接受益。尤其是國產(chǎn)手機(jī)高端品牌的新機(jī)型，公司全面突破成為重要供應(yīng)商，同時(shí)受益于產(chǎn)品規(guī)格的升級，攝像頭向更高像素、復(fù)合功能繼續(xù)升級，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍有上升空間，并伴隨著新產(chǎn)品良率的提升，ASP穩(wěn)中有升。 盈利預(yù)測和評級:我們認(rèn)為歐菲科技2017年計(jì)提壞賬完成后，為2018年公司穩(wěn)步發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。受益于雙攝產(chǎn)品升級突破，大客戶新業(yè)務(wù)持續(xù)拓展等因素，公司將獲得良好的上升空間。根據(jù)最新的業(yè)績快報(bào)，以及公司持續(xù)擴(kuò)展大客戶新業(yè)務(wù)且產(chǎn)品ASP不斷提升，我們調(diào)整公司2017-2019年EPS分別為0.38/0.86/0.99元?？紤]到公司雙攝、3DSensing業(yè)務(wù)的良好進(jìn)展和產(chǎn)品ASP的提升，同時(shí)我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá)到55.2%，我們給予公司2018年30倍PE，上調(diào)6個月目標(biāo)價(jià)至25.80元，維持“買入”評級。 上海新陽:業(yè)績符合預(yù)期 重點(diǎn)關(guān)注大硅片項(xiàng)目 類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東莞證券股份有限公司 研究員：李隆海 公司凈利潤同比增長33.46%。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.75億元，同比增長14.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.73億元，同比增長33.46%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.37元，符合預(yù)期。業(yè)績增長的主要原因有:公司收入增長、毛利的增加；計(jì)提的資產(chǎn)減值損失減少，2016年公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失為1290萬元，占營業(yè)利潤比例高達(dá)24%。 半導(dǎo)體材料:進(jìn)口替代空間巨大，受益下游產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，高端產(chǎn)品市場技術(shù)壁壘較高，國內(nèi)企業(yè)長期研發(fā)投入和積累不足，我國半導(dǎo)體材料在國際分工中多處于中低端領(lǐng)域，高端產(chǎn)品市場主要被美、日、歐、韓、臺灣等少數(shù)國際大公司壟斷，國內(nèi)大部分產(chǎn)品自給率較低，基本不足30%，主要依賴于進(jìn)口。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國近十年芯片進(jìn)口額每年都超過原油進(jìn)口額，2017年我國芯片進(jìn)口額為2601.16億美元，同比增長14.6%，繼續(xù)是我國第一大進(jìn)口商品。 2014年，國家發(fā)布《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，設(shè)立1200億的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金。在市場的需求和政府政策鼓勵推動下，國產(chǎn)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額近三年符合增長率達(dá)20%。2017年1-9月中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到3646.1億元，同比增長22.4%。 參股公司300mm大硅片項(xiàng)目將給公司帶來豐厚的收益。上海新昇一期15萬片/月的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)在2018年年中實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。按照目前300mm硅片價(jià)格在120美元計(jì)算，上海新昇營業(yè)收入每月為1800萬美元，按照持股比例折算上海新陽每月收入近500萬美元。上海新昇總規(guī)劃產(chǎn)能為60萬片/月，預(yù)計(jì)在2021年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。目前已經(jīng)與中芯國際、武漢新芯、華力微電子三家公司簽署了采購意向性協(xié)議，銷售前景明確。目前國內(nèi)300mm大硅片完全依靠進(jìn)口。 投資建議。隨著國家堅(jiān)定推動集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，集成電路存在巨大進(jìn)口替代空間，我國集成電路迎來黃金發(fā)展期。國內(nèi)外半導(dǎo)體龍頭也不斷在國內(nèi)新建產(chǎn)能，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈將快速發(fā)展。上海新陽作為國內(nèi)的半導(dǎo)體材料龍頭企業(yè)，可以說是國內(nèi)半導(dǎo)體材料的稀缺標(biāo)的，大部分產(chǎn)品是下游主流廠商的國內(nèi)唯一供應(yīng)商，公司將充分受益行業(yè)景氣。另外，參股公司300mm大硅片項(xiàng)目將給公司帶來豐厚的投資收益。我們預(yù)計(jì)公司2018年、2019年每股收益分別為0.66元、0.98元，目前股價(jià)對應(yīng)PE為47倍、31倍，給予公司“推薦”投資評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品需求低于預(yù)期，大硅片項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。