資金面穩(wěn)定有望延續(xù)至3月上旬

央行昨日公告稱，臨近月末財(cái)政支出力度加大，銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，故不開展公開市場(chǎng)操作。昨日無逆回購(gòu)到期，因此無資金投放也無回籠。市場(chǎng)人士稱，節(jié)后央行接連實(shí)施大額凈投放，有力對(duì)沖了2月稅期高峰、MLF到期、CRA到期、法定存款準(zhǔn)備金繳存等多種因素的影響，市場(chǎng)資金面整體維持平穩(wěn)偏松態(tài)勢(shì)；臨近月末財(cái)政支出增多，加上央行張弛有度開展地開展操作，資金面穩(wěn)定局面有望延續(xù)至3月上旬。

　　今年春節(jié)前，市場(chǎng)資金面持續(xù)平穩(wěn)，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，但節(jié)后流動(dòng)性供求形勢(shì)，特別是臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)到期影響引起市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，央行提前謀劃，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)。2月13日，央行開展3930億元MLF操作，提前完成對(duì)本月到期MLF的滾動(dòng)操作，并提供增量中期流動(dòng)性1495億元。春節(jié)假期結(jié)束，央行重啟公開市場(chǎng)操作，持續(xù)以較大力度開展操作。22日，央行開展3500億元逆回購(gòu)操作，對(duì)沖順延到期的2435億元MLF之后，實(shí)現(xiàn)凈投放1065億元；23日，央行開展2300億元逆回購(gòu)操作，對(duì)沖到期的1200億元中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存之后，實(shí)現(xiàn)凈投放1100億元；24日，公開市場(chǎng)操作暫停一日，但25日重啟操作，并再次實(shí)施凈投放。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，通過連續(xù)實(shí)施大額凈投放，央行有力平抑了節(jié)后多種因素對(duì)流動(dòng)性的影響，市場(chǎng)資金面并沒有出現(xiàn)明顯收緊。交易員稱，節(jié)后幾日市場(chǎng)資金面表現(xiàn)比預(yù)料要好。26日，利率互換下行較為明顯，顯示短期資金面樂觀情緒正在上升。往后看，2月繳稅高峰期已過，今后一段時(shí)間，影響銀行體系流動(dòng)性供求的正面因素主要有現(xiàn)金回籠、月末季末財(cái)政支出，負(fù)面因素則包括央行流動(dòng)性工具到期、CRA到期、季末監(jiān)管指標(biāo)考核等。

　　考慮到月末財(cái)政支出可吸收逆回購(gòu)到期的影響，現(xiàn)金回籠與CRA到期則互為對(duì)沖，分析人士認(rèn)為，本周市場(chǎng)資金面將保持平穩(wěn)，在跨月之后，會(huì)轉(zhuǎn)為偏寬松狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前到3月上旬，資金面問題都不大，春節(jié)后資金面更大的考驗(yàn)還是在季度末。天風(fēng)證券報(bào)告指出，季度考核指標(biāo)雖然不會(huì)有明顯的新增壓力，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍相對(duì)脆弱，建議非銀投資者仍重視季末壓力，而不因開年來的寬松局面影響而放松警惕。中金公司固收研究報(bào)告也稱，過去兩年銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)了流動(dòng)性分層現(xiàn)象，背后與MPA和LCR等監(jiān)管指標(biāo)密不可分，這些監(jiān)管框架和指標(biāo)導(dǎo)致銀行在年末不愿意尤其是向非銀機(jī)構(gòu)融出資金，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性摩擦增大。鑒于監(jiān)管政策強(qiáng)化，央行有動(dòng)力保持流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)，但季末流動(dòng)性新規(guī)等引發(fā)的流動(dòng)性摩擦仍值得提防。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。