策略報(bào)告：滾動做多滬錫主力合約策略

交易邏輯要點(diǎn)

?緬甸錫礦持續(xù)停產(chǎn)，4月國內(nèi)自緬甸進(jìn)口量已明顯下滑，同時(shí)緬甸更改出口征稅方式，由現(xiàn)金稅改為實(shí)物稅，后續(xù)錫礦出口數(shù)量將受到影響，錫礦供應(yīng)預(yù)期趨緊。

?半導(dǎo)體周期上行，需求帶動錫價(jià)上行。英偉達(dá)一季度財(cái)報(bào)超預(yù)期，韓國半導(dǎo)體出口金額持續(xù)上行，晶圓廠開工率抬頭，日本生產(chǎn)者產(chǎn)成品集成電路庫存指數(shù)處于較低水平，半導(dǎo)體企業(yè)后續(xù)主動補(bǔ)庫，主動擴(kuò)產(chǎn)將帶動對錫消費(fèi)。

基本面詳細(xì)分析

錫礦供應(yīng)預(yù)期趨緊。緬甸作為我國最主要的錫礦供應(yīng)國，進(jìn)口量占到了我國錫礦進(jìn)口的70-80%，其錫礦生產(chǎn)直接影響我國錫礦供應(yīng)情況。自2023年8月1日起，緬甸錫礦停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)；2024年2月7日，緬甸佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會發(fā)布《關(guān)于錫精礦出口統(tǒng)一收取實(shí)物稅的通知》，其中要求，全邦錫精礦出口暫停征收現(xiàn)金稅，無論錫精礦品位高低，一律統(tǒng)一按30%稅率收取實(shí)物稅（即分礦），何時(shí)恢復(fù)征收現(xiàn)金稅，待中央經(jīng)計(jì)委另行通知，該通知亦減少緬甸復(fù)產(chǎn)后對國內(nèi)錫礦供應(yīng)數(shù)量，錫礦供應(yīng)預(yù)期趨緊。數(shù)據(jù)方面，4月份國內(nèi)錫礦進(jìn)口量為1.02萬噸(折合約4778金屬噸)環(huán)比-55.44%，同比-44,86%，較3月份減少1419金屬噸。1-4月累計(jì)進(jìn)口量為7.06萬噸，累計(jì)同比-4.7%，其中緬甸地區(qū)錫礦進(jìn)口大幅下滑，4月緬甸進(jìn)口量為0.39萬噸，環(huán)比-77.85%，同比-73.64%。1-4月累計(jì)進(jìn)口量為4.75萬噸，同比-14.78%。

半導(dǎo)體行業(yè)周期上行，需求帶動錫價(jià)上行。從全球半導(dǎo)體銷售額同比增速來看，存在明顯的波峰波谷區(qū)間，目前全球半導(dǎo)體銷售額同比增速處于上行階段。2024年5月22日，英偉達(dá)公布2025財(cái)年第一財(cái)季財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示營收為260.44億美元，同比增長262.12%，增長超預(yù)期，股價(jià)盤后突破1000美元大關(guān)，再創(chuàng)新高，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)亦突破區(qū)間創(chuàng)新高，根據(jù)過往趨勢統(tǒng)計(jì)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)對錫價(jià)有領(lǐng)先指標(biāo)參考意義。從半導(dǎo)體庫存周期來看，半導(dǎo)體行業(yè)庫存目前處于被動去庫階段，日本生產(chǎn)者產(chǎn)成品集成電路庫存指數(shù)處于較低水平，后續(xù)半導(dǎo)體行業(yè)或進(jìn)入主動補(bǔ)庫階段，屆時(shí)將向上游焊錫轉(zhuǎn)導(dǎo)訂單，帶動對錫消費(fèi)。

操作：滾動做多滬錫主力合約

進(jìn)場區(qū)間270000

止盈區(qū)間310000

止損區(qū)間250000

建議倉位20%

保證金比例15%

盈虧比2:1

風(fēng)險(xiǎn)因素：緬甸復(fù)產(chǎn)后供應(yīng)超預(yù)期增長，需求恢復(fù)不及預(yù)期，宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。