玉米快速拉升透支利多

1月初，玉米主力1805合約價格快速上沖，一舉突破1800元/噸關(guān)口，并漲至1861元/噸的高位。但好景不長，在儲備玉米相繼出庫的打擊下，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)松動，期貨反應更為靈敏，價格快速回落至1800元/噸以下。最近，玉米期貨再度返回1800元/噸之上，截至2月5日，玉米主力1805合約報1816元/噸。

拍賣是玉米由強轉(zhuǎn)弱的導火索

1月，在山西、內(nèi)蒙古、吉林、北京等地先后進行了地方儲備玉米拍賣，雖然總體拍賣量比較小，但拍賣從最初的“一周一拍”到“一周四拍”的轉(zhuǎn)換，對市場看多信心打擊效果依然非常明顯。各地拍賣價格基本與當?shù)噩F(xiàn)貨價格接近或持平，借機出貨的意味較濃。在此背景下，貿(mào)易商和農(nóng)戶開始積極出貨，讓整體市場氣氛發(fā)生轉(zhuǎn)變。東北部分地區(qū)玉米深加工企業(yè)收購價格相繼出現(xiàn)10—20元/噸的下調(diào)，北港也一改前期的領(lǐng)漲模式，平艙價一直維持在1825—1870元/噸的水平。

但玉米年度供應偏緊預期依然存在，預計只要有關(guān)方面依然遵循“不打壓市場”的原則進行拍賣，則玉米價格下跌空間則同樣有限。

深加工企業(yè)玉米需求依然可期

受利潤驅(qū)使，近一年來深加工企業(yè)產(chǎn)能快速擴張，產(chǎn)業(yè)開機率持續(xù)維持高位。有關(guān)方面預測數(shù)據(jù)顯示，玉米淀粉產(chǎn)量從2016/2017年度的2135萬噸增加至2017/2018年度的2735萬噸，年度增長600萬噸，增幅達到28.1%。但隨著去年年底玉米價格快速上漲，玉米淀粉價格受走貨牽制，無法相應提升，企業(yè)利潤受到嚴重擠壓。2018年玉米淀粉的加工利潤可能在低位徘徊，預計淀粉企業(yè)對玉米的消費增速會放緩。

而燃料乙醇方面，由于國際油價持續(xù)回升，燃料乙醇企業(yè)盈利能力增強。同時，得益于國家有關(guān)政策的扶持，燃料乙醇產(chǎn)能在2018年有望大幅增長，燃料乙醇對玉米的需求有望出現(xiàn)較為明顯的增加，從而有望抵消淀粉增速放緩的影響，使深加工整體需求維持在較高水平。

總結(jié)及操作建議

綜上所述，我們認為拍賣開啟是玉米價格由強轉(zhuǎn)弱的導火索，玉米價格持續(xù)上漲導致“性價比”降低，下游相關(guān)企業(yè)盈利能力下降才是玉米由強轉(zhuǎn)弱的本質(zhì)原因。

一方面，2017年12月以來，玉米的快速上漲已經(jīng)透支2017/2018年度玉米供應存在缺口的預期，從經(jīng)濟性而言玉米價格已經(jīng)上漲到位，企業(yè)采購減少、進口玉米及替代品增加、儲備拍賣將限制價格進一步上漲。但是另一方面，年度缺口的存在和剛性需求支撐，同樣會限制玉米價格下跌空間。因此我們認為節(jié)前玉米價格將在平穩(wěn)中度過。

2018年，隨著各方對玉米市場化運行特點更加熟悉，玉米整體市場供需匹配將更加默契，玉米價格階段性、季節(jié)性行情機遇依然會存在，但整體將呈現(xiàn)更加平穩(wěn)的運行態(tài)勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。