Myagric:豆粕反彈不給力 春節(jié)后或弱勢運行

在1月份USDA供需報告的意外利多刺激下，美豆從4個月低位949美分/蒲開始強勢反彈，疊加南美天氣干旱助攻，美豆一舉奪得八連陽記錄，成功突破990美分/蒲并開啟上攻1000之勢，但上攻受阻，而后在990美分/蒲一線震蕩。截止1月29日，美豆累計漲幅4.45%。本輪美豆強勁反抽勢頭讓人始料不及，反觀國內(nèi)豆粕，卻我行我素，未跟隨美豆強勢反彈。截止1月29日，連粕累計漲幅僅1.96%，期間上漲舉步維艱，僅1月29日當天漲幅逾1%。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨在供應寬松的壓力下未能參演這場美豆反擊戰(zhàn)，春節(jié)臨近，預計豆粕在有限的節(jié)前備貨需求支撐下也難有好的表現(xiàn)，而節(jié)后豆粕走勢如何，筆者就以下幾個方面進行分析預測。

豆粕供應壓力持續(xù)利空市場

據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計顯示，在近年的歷次春節(jié)前后，節(jié)后油廠大豆庫存都會大幅高于節(jié)前，而兩周后開始下降趨勢。這主要是由于春節(jié)當周以及春節(jié)前后一周油廠會有大面積的停機休假，導致開機率明顯降低，而在此期間仍會有部分大豆到港。從節(jié)后第二周開始，隨著油廠陸續(xù)恢復開機，油廠開機率才會逐漸恢復至正常水平。整體來看，節(jié)后一個月左右時期內(nèi)，國內(nèi)主要油廠的大豆壓榨量少于節(jié)前同期。

圖1 國內(nèi)主要油廠大豆庫存走勢圖

圖2 國內(nèi)主要油廠開機率走勢圖

由于節(jié)日期間開機下降，一般情況下春節(jié)之后的豆粕庫存會低于節(jié)前。但據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)最新統(tǒng)計，目前國內(nèi)油廠豆粕庫存上升明顯，截止到2018年第4周（1月26日），油廠豆粕庫存已經(jīng)達到91.40萬噸，創(chuàng)歷史同期新高。主要因近期豆粕行情疲弱，下游終端觀望情緒濃厚，年前備貨節(jié)奏遲緩。據(jù)了解，目前大型飼企備貨基本結束，而中小型飼企備貨未規(guī)模性啟動。同時，油廠開機率仍在持續(xù)攀升中。據(jù)統(tǒng)計，截止1月28日當周，全國主要油廠壓榨量183.15萬噸，較前一周增長1.54%。

圖3 國內(nèi)主要油廠豆粕庫存走勢圖

下游需求或不足支撐行情

油廠豆粕成交方面，從圖4可以看出，雖然節(jié)后油廠豆粕成交開始上升，下游終端年后補庫，但相比年前縮量明顯。據(jù)調(diào)查了解，隨著企業(yè)運營效率和物流效率的提高，為降低風險和成本，飼料企業(yè)更多的是隨采隨用，即使是春節(jié)，其所備庫存不會很大。另外，近兩周部分油廠3-6月基差低價銷售情況不錯，下游終端鎖定年后貨源，這加大了年后豆粕銷售壓力。因而，筆者并不看好年后的豆粕成交情況。

圖4 全國豆粕成交月度走勢圖

終端實際需求方面，年后是豆粕的傳統(tǒng)淡季，首先肉蛋類的消費高峰期隨著春節(jié)結束進入淡季，相應的，養(yǎng)殖情況也發(fā)生變化，其中仔豬存欄占比擴大，肉禽類養(yǎng)殖處于投苗階段，而南方的水產(chǎn)養(yǎng)殖投苗尚未進入穩(wěn)定期，下游養(yǎng)殖對豆粕的需求量較小。其次，據(jù)了解，2017年豆粕的替代需求達到極值，2018年的增加空間非常有限。因此，年后豆粕下游實際需求或難以避開傳統(tǒng)的周期，從而進入相對低迷階段。

綜合而言，節(jié)前國內(nèi)豆粕供應寬松矛盾較為突出，不及美豆表現(xiàn)強勢。就目前來看，市場對后市普遍持謹慎心態(tài)，豆粕去庫存情況不樂觀，年后歸來，雖說大豆壓榨量減少，同時豆粕庫存大概率低于年前，但是豆粕庫存或持續(xù)偏高，疊加年后實際需求低迷，預計節(jié)后豆粕供需仍然不利于價格的運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。