有色金屬回調(diào) “挺鋁派”隱現(xiàn)

美元指數(shù)自2017年12月18日以來累計下跌約3.5%，美元的弱勢為基本金屬反彈提供了可乘之機，國內(nèi)外基本金屬期貨自2017年12月6日-2018年1月8日展開階段性上漲行情，其中LME期鋅漲勢最為迅猛，1月15日LME期鋅主力合約一度刷新十年來最高位。

分析人士表示，強勁的基本面是本輪金屬漲勢的基礎，此外，美元維持弱勢以及中國需求因素也對金屬價格帶來支撐。盡管昨日國內(nèi)有色金屬期貨整體出現(xiàn)回調(diào)，但行情分化。且值得注意的是，雖然昨日滬鋁領跌板塊，但主力多頭依然在增倉。

上行之旅是否終結

12月18日以來，美元持續(xù)偏弱運行，上周三更是加速下跌，目前于90.63點一線企穩(wěn)。在昨日美元小幅反彈過程中，國內(nèi)工業(yè)品期貨集體承壓下行，有色金屬期貨一改前期強勢勢頭普遍回落。

據(jù)文華財經(jīng)數(shù)據(jù)，截至昨日收盤，滬銅期貨主力合約收報54300元/噸，較前一日收盤價下跌1.25%；滬鋁期貨主力收報14745元/噸，跌幅2.29%；滬鋅主力報26065元/噸，跌1.18%；滬鉛報18820元/噸，跌2.23%；滬鎳主力報97810元/噸，跌1.77%；滬錫主力報144970元/噸，跌0.3%。

但此前，2017年12月8日以來，以上六大基本金屬普遍收獲了階段多頭行情。昨日的調(diào)整行情會否開啟金屬價格下行之旅？

在國信期貨有色金屬部門負責人顧馮達看來，或許不會如此。他分析，昨日白天國內(nèi)期貨工業(yè)品板塊集體回調(diào)，其中有色期貨帶頭減倉下挫，市場部分投資者擔心的大宗工業(yè)品趨勢“出現(xiàn)意料之外的變化”。然而，目前國內(nèi)大宗工業(yè)品正處于“悲觀現(xiàn)實”和“美好預期”的交匯點，特別是在一季度的傳統(tǒng)淡季，消費增速偏弱及渠道庫存偏高并不是新話題，市場多空在春節(jié)前分歧加大，推動商品價格波動增大并不意外。

“從昨日大宗商品的普遍回調(diào)來看，行情或許與市場情緒和大資金離場有關，同時，在美元指數(shù)疲軟的背景下，人民幣價格大幅升值，推動商品內(nèi)外比價走弱，內(nèi)盤商品較外盤凸顯疲軟態(tài)勢。”顧馮達表示。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至2018年1月16日，上海期貨交易所六大基本金屬銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫期貨所有合約持倉總額占國內(nèi)商品期貨總成交額的25.83%。值得注意的是，在本輪基本金屬持續(xù)反彈過程中，持倉量并未出現(xiàn)明顯放大，甚至還有所下降。分析人士指出，這一方面說明本輪金屬價格上行過程中，資金參與熱情并未大幅提升，另一方面，也暗示了金屬價格雖然持續(xù)上漲，但“泡沫”較少，減少了價格大幅下挫的可能性。

品種分化背后

值得一提的是，在本輪行情中，主要金屬表現(xiàn)出現(xiàn)分化，綜合內(nèi)外盤來看，倫鋅走勢最強，而滬鋁在昨日成為板塊領跌品種。

“近期由于歐洲經(jīng)濟復蘇明顯，市場對歐洲央行準備削減經(jīng)濟刺激的計劃存在預期，導致美元持續(xù)走低，利好基本金屬。但有色品種各自基本面存在差異，因此各品種走勢可能不同。”廣州期貨有色金屬分析師黎俊表示。

就表現(xiàn)最強的倫鋅來看，截至1月15日，LME鋅庫存為180150噸，處于歷史低位，且外盤現(xiàn)貨升水達到47美元/噸的高位，倫鋅支撐較強。“滬鋅也將受到一定程度上的提振。國內(nèi)方面，鋅精礦加工費依然處于較低水平，表明鋅精礦供應并未明顯增加，供應端依然偏緊。需求方面，目前亦是鋅消費淡季，下游廠家將在月底悉數(shù)放假，需求端對鋅價提振有限。整體來看，國內(nèi)鋅市呈現(xiàn)供需兩淡的局面，預計鋅價將繼續(xù)高位運行。”黎俊解釋。

從鋁的基本面來分析，顧馮達認為，目前市場疲軟與政策利多碰撞最激烈的品種可能是有色板塊。一季度，鋁市前期置換的合規(guī)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，使得供應處于回升態(tài)勢，而下游消費在出口推動下暫穩(wěn)，但臨近春節(jié)，預計1月底2月份將顯著回落。同時，隨著交通阻塞問題逐漸緩解，在途鋁錠料將逐漸補充至現(xiàn)有庫存內(nèi)，國內(nèi)鋁庫存持續(xù)偏高運行，交易所庫存連續(xù)高漲引發(fā)市場憂慮。然而，目前行業(yè)電解鋁平均成本在1.5萬元/噸附近，當前多數(shù)鋁企的噸鋁利潤處于負值，鋁價進一步下跌空間有限。外盤方面，截至1月15日，LME鋁庫存為1084450噸，處于近5年來低位，而外盤供應依然存在缺口，對倫鋁仍具支撐。

據(jù)中國證券報記者觀察，從昨日持倉變化來看，六大金屬均出現(xiàn)減倉，且多空減倉力度相當。從主要品種主力合約主力席位持倉變化來看，主力1803合約上，滬銅主力前20席位多頭減倉4136手，空頭減倉1052手；滬鋁主力席位多頭增倉2349手，空頭減倉55手；滬鋅主力席位多頭減倉5187手，空頭增倉942手。整體可以看出，市場偏向于看空銅、鋅，而挺鋁的態(tài)勢心態(tài)依舊明顯。

后市如何布局

展望后市，有色板塊如何選擇？投資者又該如何應對？

就目前國內(nèi)市場關注的焦點——供給側改革及環(huán)保邏輯延續(xù)下的銅和鋁來看，東證期貨有色金屬分析師曹洋對中國證券報記者表示，2018年宏觀變化波譎云詭，市場在美元指數(shù)走勢、中國經(jīng)濟增長預期等關鍵問題上的分歧，可能會加劇銅價波動。對比2017年，2018年宏觀因素對銅價恐更偏利空。基本面來看，全球銅市供需缺口料將收窄，甚至轉(zhuǎn)向過剩。2018年供給干擾因素的發(fā)酵較為關鍵，如果出現(xiàn)原料端重大干擾，供需緊平衡則將延續(xù)。

“價格判斷上，滬銅主力回調(diào)壓力漸進式增強，全年整體或前高后低，下半年滬銅主力合約最低目標價在48000元/噸，建議投資者在2018年逢高布局空單。由于內(nèi)外基本面可能出現(xiàn)分化，內(nèi)弱外強為全年主基調(diào)。套利方面，建議投資者圍繞反套展開操作。”曹洋建議。

鋁市方面，顧馮達分析，2018年環(huán)保趨嚴仍是大趨勢，關注廢雜進口限制及大氣水污染治理新標準及污染物稅費執(zhí)行。供給側改革在電解鋁行業(yè)仍有推行預期，境外鋁市呈現(xiàn)相對短缺，鋁價在成本抬升過程中有較強支撐，預計鋁市全年高點在18000元/噸-20000元/噸，低位在12000元/噸-13000元/噸，價格運行中樞還將上移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。