黑色系”擾動“經(jīng)驗派”盈利 期現(xiàn)融合助力實體經(jīng)濟

　　雖有焦炭、螺紋鋼等“黑金”的一度大漲，但總體上，商品期貨2017年還是呈現(xiàn)出寬幅震蕩的局面。

　　當(dāng)然市場的焦點從來不只是聚焦行情，場內(nèi)外市場建設(shè)在多維度推進。

　　“行業(yè)內(nèi)發(fā)生了不少大事兒。”這是不少期貨業(yè)內(nèi)受訪人士對過去一年的直接感受。

　　譬如棉紗期貨、蘋果期貨上市，商品期權(quán)推出，期現(xiàn)融合與實體經(jīng)濟關(guān)系進一步緊密，扶貧模式創(chuàng)新，以及投資者適當(dāng)性管理辦法、資管新規(guī)正式上線等。

　　黑色系領(lǐng)漲震蕩市

　　辭舊迎新，不妨先來盤點一下2017年期貨市場的整體表現(xiàn)。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，經(jīng)歷2016年波瀾壯闊上漲后，2017年商品期貨市場跌宕起伏，強弱分化，交投活躍度也有所下降。

　　統(tǒng)計顯示，2017年表現(xiàn)最好的五個品種分別是膠合板、焦炭、硅鐵、螺紋鋼和硅錳。膠合板上漲68.32%，為商品中漲幅最大的品種，焦炭、硅鐵、螺紋鋼的漲幅也均超過了30%。

　　若從板塊上看，表現(xiàn)最好的毫無疑問是黑色系品種。雖然上半年走勢疲軟，但到了下半年，伴隨著基本面的逐步明朗，該板塊開始明顯走強。至2017年年底，除鐵礦石外，其他黑色系品種均有較大漲幅。

　　原料中，焦炭、硅鐵、硅錳漲幅均超過20%；成材中，螺紋鋼、熱卷、線材的漲幅也均超過10%，螺紋鋼是漲幅最大的，達到36.45%，期價創(chuàng)下近4年來的新高。

　　有色板塊，滬鋅、滬鎳、滬銅、滬鋁可圈可點，特別是滬鎳，脫穎而出成為2017年期貨市場的明星品種之一。農(nóng)產(chǎn)品和化工中的部分品種表現(xiàn)較弱，其中橡膠是年度表現(xiàn)最差的品種，跌幅超過20%。此外，豆油、棕櫚油跌幅也較為靠前。

　　“震蕩行情最直接的影響是市場參與者的投資難度加大。”1月2日，淘利資產(chǎn)量化趨勢投資部投資總監(jiān)杜旭直言，“2017年，大部分長周期趨勢策略很難盈利。因為市場節(jié)奏相較之前變得更快，反復(fù)無常的走勢使得CTA基金賺錢很難。”

　　富善投資認(rèn)為，一些因素使得期貨市場參與者以前的經(jīng)驗無法發(fā)揮作用。同時，期貨市場對政策的反應(yīng)十分敏感，甚至行情往往“反應(yīng)過度”，價格變動隨意性較大。這些不同于以往的特點使得CTA策略盈利效應(yīng)有所減弱。

　　如螺紋鋼，多位期貨人士向記者表示，該品種2017年表現(xiàn)更多的是受驅(qū)動于政策市，去產(chǎn)能，取締地條鋼、環(huán)保限產(chǎn)，是其上漲動力的三大關(guān)鍵詞。

　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，隨著鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革和去產(chǎn)能不斷推進，鋼鐵行業(yè)的運營環(huán)境得到明顯改善，鋼鐵企業(yè)利潤大幅上升，現(xiàn)貨市場好轉(zhuǎn)又有力提振了期貨市場。滬鋅期貨價格走勢類似，也一度刷新近10年來高點。

　　期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)功能，它亦反作用于供給側(cè)改革，助力國家“三去一降一補”政策的落實。

　　組合拳服務(wù)實體經(jīng)濟

　　為服務(wù)供給側(cè)改革，提高服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，2017年，國內(nèi)交易所不斷完善合約設(shè)計、優(yōu)化制度規(guī)則等，如大商所推出鐵礦石倉單服務(wù)制度，上期所優(yōu)化鎳品種合約的連續(xù)性。

　　元旦節(jié)前，上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人向媒體公開介紹，措施已經(jīng)初見成效，有效降低了產(chǎn)業(yè)客戶參與非主力合約的交易成本，利于企業(yè)規(guī)避價格波動風(fēng)險，鎖定正常生產(chǎn)經(jīng)營利潤。

　　多位業(yè)內(nèi)人士受訪時強調(diào)，期現(xiàn)融合是2017年另一個特征。

　　1月2日，市場分析人士胡曉輝接受記者采訪時提及兩個案例，一是杭州熱聯(lián)集團，引進期貨行業(yè)中期現(xiàn)結(jié)合做得非常好的浙江中邦，把期貨理念引入到現(xiàn)貨中；二是永安期貨下屬資管公司與鞍鋼集團成立合資公司，開展黑色產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)則是期貨行業(yè)積極向現(xiàn)貨行業(yè)滲透的典范。

　　這也佐證，服務(wù)實體經(jīng)濟已確立為期貨市場的根本發(fā)展方向。

　　日前，大商所理事長李正強表示，大商所近年來推出“保險+期貨”、場外期權(quán)、基差交易等服務(wù)實體經(jīng)濟“組合拳”，并取得了積極效果。

　　根據(jù)公開信息，2017年，在期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的政策指引下，期貨新品種上市恢復(fù)，先是白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)作為首批商品期權(quán)率先問世，接著棉紗期貨、蘋果期貨也相繼掛牌交易。原油期貨開戶工作已經(jīng)完成。

　　同期，除了場外期權(quán)，還有掉期、基差交易等工具性業(yè)務(wù)也相繼出現(xiàn)，還出現(xiàn)了“期貨+保險”模式，含權(quán)現(xiàn)貨、含權(quán)貿(mào)易的大宗商品庫存管理及貿(mào)易模式，基差定價的現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)模式等，使得期貨市場進一步貼近地氣。

　　譬如“期貨+保險”這一新模式，即被應(yīng)用于服務(wù)“三農(nóng)”，精準(zhǔn)扶貧中。

　　據(jù)記者了解，該模式的優(yōu)勢在于能夠精準(zhǔn)對接金融市場和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)需求，將農(nóng)產(chǎn)品價格期權(quán)包裝成價格險銷售給農(nóng)戶，從而將農(nóng)產(chǎn)品跌價風(fēng)險從農(nóng)戶手中轉(zhuǎn)移給期貨投資者，保障農(nóng)戶利益，如建信期貨在2017年就參與了大商所大豆和鄭商所棉花兩個“保險+期貨”項目?；丈唐谪浺才c保險公司一起為安徽省當(dāng)?shù)刎毨Эh種植玉米的農(nóng)民提供了1萬畝玉米的價格保險。

　　此外，據(jù)上期所副總經(jīng)理滕家偉的意見，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟還應(yīng)從嚴(yán)市場監(jiān)管，防范風(fēng)險，以及積極穩(wěn)妥推進期貨市場對外開放，提升國際競爭力和定價影響力。

　　記者日前獲悉，2017年證監(jiān)會通報查處的兩起與期貨市場有關(guān)的虛假信息編造傳播案，而這正是期貨領(lǐng)域監(jiān)管從嚴(yán)的腳注。證監(jiān)稽查工作人士向本報記者表示，未來證監(jiān)會仍將對期貨領(lǐng)域的各類違法違規(guī)活動從嚴(yán)執(zhí)法，實現(xiàn)證監(jiān)稽查工作的不留死角。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。