資金短松長(zhǎng)緊 靜候財(cái)政投放

　　19日，央行繼續(xù)開(kāi)展3個(gè)期限的逆回購(gòu)操作，單日實(shí)現(xiàn)凈投放200億元，較前幾日有所縮水，側(cè)面反映稅期擾動(dòng)消退。當(dāng)日市場(chǎng)資金面呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張，短期資金充裕，跨年資金則較為緊俏。市場(chǎng)人士表示，本周資金面料以緊平衡為主，隨著年底臨近，資金利率仍有上行壓力，但年底財(cái)政支出規(guī)?？捎^(guān)，資金面問(wèn)題不大。

　　資金面結(jié)構(gòu)性緊張

　　19日早，央行繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)施流動(dòng)性?xún)敉斗?，公告顯示，央行當(dāng)次開(kāi)展3個(gè)期限的逆回購(gòu)交易，總共1000億元，其中7天期500億元，14天期300億元，28天期200億元，短期資金和跨年資金各占一半，資金投放量較上一日減少2000億元。因當(dāng)日有800億元逆回購(gòu)到期，故央行此舉實(shí)現(xiàn)凈投放200億元，延續(xù)了12月中旬以來(lái)持續(xù)凈投放格局，但凈投放量較前幾日縮水。

　　市場(chǎng)人士表示，央行凈投放量下降，側(cè)面反映出稅期等因素對(duì)短期流動(dòng)性的影響消退。

　　19日，貨幣市場(chǎng)上短期資金的確比較充裕。據(jù)交易員反映，19日，月內(nèi)到期的7天及以?xún)?nèi)各期限資金供給較為充裕，需求很快得到滿(mǎn)足，價(jià)格變化不大，但14天至1個(gè)月的跨年資金仍然搶手，供給有限，推動(dòng)成交價(jià)格繼續(xù)大幅走高。

　　貨幣中介的數(shù)據(jù)顯示，19日，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率(R001)持穩(wěn)在2.81%，指標(biāo)7天期回購(gòu)利率(R007)小漲8BP，14天至1個(gè)月期限的回購(gòu)利率則分別大漲32BP、11BP、42BP。

　　交易員稱(chēng)，隨著稅期擾動(dòng)消退，年末考核成為影響流動(dòng)性狀況的主要因素，為應(yīng)對(duì)年底各類(lèi)指標(biāo)考核，機(jī)構(gòu)資金需求增多，向外融出資金意愿下降，非銀機(jī)構(gòu)融資壓力加大，貨幣市場(chǎng)利率仍有一定上行壓力。

　　年末流動(dòng)性問(wèn)題不大

　　結(jié)合以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著年底臨近，貨幣市場(chǎng)利率還有一定上行風(fēng)險(xiǎn)，下周7天、隔夜等期限的資金利率將承壓。不過(guò)，月初至今，市場(chǎng)資金面總體不改緊平衡特征，預(yù)計(jì)年底前也不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)異常緊張的情況。

　　年底財(cái)政支出將帶來(lái)大量的增量流動(dòng)性。我國(guó)財(cái)政收支季節(jié)性變化特征較明顯，通常是季度首月大收，季末年末大支，又以年末支出最為集中。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，12月份財(cái)政存款分別減少了12735億元、14582億元、11559億元。雖然今年前三季度財(cái)政支出力度加大，降低年末集中支出壓力，但仍預(yù)計(jì)12月財(cái)政庫(kù)款投放將超過(guò)1萬(wàn)億元，這些資金主要在12月下旬成規(guī)模釋放，可快速補(bǔ)充商業(yè)銀行超儲(chǔ)，改善流動(dòng)性狀況。

　　與此同時(shí)，央行保持流動(dòng)性基本平穩(wěn)的取向不變，必要時(shí)會(huì)繼續(xù)給予流動(dòng)性支持，流動(dòng)性波動(dòng)仍面臨區(qū)間約束。10月中旬以來(lái)，央行持續(xù)大力度開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，平抑稅期等因素影響的態(tài)度堅(jiān)決，倘若年底前，資金面出現(xiàn)異常緊張，預(yù)計(jì)央行仍會(huì)滿(mǎn)足銀行體系合理的流動(dòng)性需求?？偟膩?lái)看，年末流動(dòng)性問(wèn)題不大，跨年后有望迎來(lái)一段寬松時(shí)光，但預(yù)計(jì)央行也將隨之調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作方向，未來(lái)資金面仍以緊平衡為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。