今年前10個月場外期權(quán)交易規(guī)模同比增16倍

在12月7日舉行的“2017機構(gòu)投資者年會”上，中國期貨業(yè)協(xié)會副會長黨劍介紹，近一年來，由于實體企業(yè)需求強勁，場外業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展。截至10月底，場外商品期權(quán)新增名義金額2028億元，同比上漲16倍。

業(yè)內(nèi)人士分析，場外期權(quán)市場目前已迎來爆發(fā)式增長，2018年快速擴張的趨勢仍然不會改變，期貨行業(yè)從業(yè)者需要積極布局。與此同時，場外期權(quán)市場仍需要大量基礎(chǔ)性建設(shè)，市場參與者需進一步增加，中央清算模式等相關(guān)制度也尚需跟進。

場外期權(quán)規(guī)模大幅增長

伴隨著兩個商品期權(quán)品種面世，風(fēng)險管理公司得以為現(xiàn)貨企業(yè)提供量身定做，甚至惠及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險管理工具，包括合作套保、點價服務(wù)和場外期權(quán)等。據(jù)介紹，今年1至10月份，倉單購銷金額、倉單約定回購金額分別同比上漲22.9%和109%。場外商品期權(quán)新增名義金額2028億元，同比上漲16倍。

新湖期貨有限公司董事長馬文勝表示，2017年商品衍生品發(fā)展的一個重要方向就是場外市場的發(fā)展。他介紹，2017年，在場外市場出現(xiàn)了大量創(chuàng)新性的工具性業(yè)務(wù)，比如場外期權(quán)、掉期、基差交易，進而產(chǎn)生了“保險+期貨”這一為“三農(nóng)”服務(wù)的保險模式，含權(quán)現(xiàn)貨、含權(quán)貿(mào)易的大宗商品庫存管理及貿(mào)易模式，基差定價的現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)模式等，使期貨應(yīng)用進一步貼近地氣。

反過來，場外業(yè)務(wù)的發(fā)展也進一步促進了機構(gòu)市場的發(fā)展，使諸如期貨公司這樣的機構(gòu)可以以現(xiàn)貨的方式直接開展現(xiàn)貨服務(wù)型業(yè)務(wù)，提升期貨經(jīng)營機構(gòu)服務(wù)實體的能力。同時，場外市場的發(fā)展也將促進大宗商品資產(chǎn)的證券化，吸引更多金融機構(gòu)參與，進一步增強中國實體經(jīng)濟的競爭力。

業(yè)內(nèi)人士認為，發(fā)展場外市場是完善期貨市場建設(shè)的重要措施之一。“要大力發(fā)展場外市場，只有場外市場不能對沖的風(fēng)險，才放到場內(nèi)來，這樣也有利于場內(nèi)市場的穩(wěn)定。”浙江熱聯(lián)中邦供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司總經(jīng)理勞洪波表示，在堅定推動場內(nèi)市場發(fā)展的同時，培育引導(dǎo)場外市場的健康有序發(fā)展，可以通過場內(nèi)、場外兩個市場共同發(fā)揮期貨的綜合功能。

在諸多場外業(yè)務(wù)中，場外期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展最為迅速。“場外期權(quán)的快速發(fā)展，一方面是市場需求潛力巨大，在美國市場上，場外市場規(guī)模是場內(nèi)的8到10倍，另一方面，場外市場有著自己的優(yōu)勢，比如靈活性、容錯性較高，可以更好服務(wù)實體經(jīng)濟。”華泰期貨有限公司總裁徐煒中表示。

純信資產(chǎn)管理有限公司董事長金焰認為，場外期權(quán)工具豐富了期權(quán)品種，也消除了企業(yè)購銷、生產(chǎn)環(huán)節(jié)與期權(quán)到期日的時間差，解決了實際產(chǎn)品與期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)之間的錯配。此外，場外衍生品也是實體企業(yè)管理風(fēng)險的重要工具，可以幫助企業(yè)保護利潤、降低盈利的波動性、保存或擴大市場份額等。

各方積極布局

場外期權(quán)的快速發(fā)展引起了業(yè)內(nèi)各方的積極關(guān)注，包括交易所、期貨公司等在內(nèi)的機構(gòu)正加速布局這一新市場。

據(jù)中國證券報記者了解，日前，鄭商所還舉辦了首期場外業(yè)務(wù)培訓(xùn)班，據(jù)鄭商所相關(guān)負責(zé)人介紹，鄭商所近年來著手場外業(yè)務(wù)研究和綜合業(yè)務(wù)平臺的開發(fā)工作，即將進入仿真交易測試階段，首批擬推出倉單交易、場外期權(quán)和基差貿(mào)易三項業(yè)務(wù)。

多難題待解

雖然場外期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但是在業(yè)內(nèi)人士看來，由于交易商和客戶對于場外期權(quán)都還處于學(xué)習(xí)階段，場外期權(quán)市場仍然存在大量基礎(chǔ)性工作尚待補足。

據(jù)中國證券報記者了解，比較明顯的問題在于，目前參與場外期權(quán)的機構(gòu)仍然不多。華泰期貨一家的名義保證金總額就占市場整體比例的60%以上，機構(gòu)參與不平衡格局明顯。此外，推動該市場發(fā)展的人才也顯不足，一些參與者對于風(fēng)險的認識不足等都是行業(yè)發(fā)展的限制條件。除上述問題之外，缺乏中央清算平臺、市場深度不足等問題也需要解決。

馬文勝在近期在深圳舉行的期貨年會上表示，建立中國衍生品場外平臺越來越有必要。他認為，建立場外平臺要解決兩個問題。一是，推動形成大宗商品在標(biāo)準(zhǔn)品和非標(biāo)的基差市場，解決基差的問題，包括品質(zhì)、區(qū)域的基差，特別是非標(biāo)倉單的管理問題。這個問題解決以后，大宗商品的資產(chǎn)證券化就有了基礎(chǔ)，大型的金融機構(gòu)就可以非常便利地進入以服務(wù)實體經(jīng)濟為宗旨、以大宗商品為核心的市場中來。二是，要促進機構(gòu)間市場形成，解決機構(gòu)間的授信、頭寸對沖清算的問題，這是進一步擴大場外規(guī)模的基礎(chǔ)。

“如果國內(nèi)衍生品大力發(fā)展起來的話，還需要中央對手清算模式。”金焰表示，應(yīng)由交易所或清算機構(gòu)牽頭，建立一個中央對手清算的平臺，交易所實力雄厚、風(fēng)控能力強，比做市商、券商、期貨商信用都好。中央對手清算功能完善后，將很大程度上解決交易的信用風(fēng)險。金焰介紹，紐商所和洲際交易所在2002年推出了中央對手清算模式，又稱場外交易、場內(nèi)清算，中央對手清算模式非常重要。

“搭建集中清算的平臺，是當(dāng)前場外市場發(fā)展亟需完善的事情，行業(yè)各方正在致力于此。”徐煒中說。

對于參與機構(gòu)不足的問題，勞洪波認為，需要大力支持交易服務(wù)商的發(fā)展。他表示，交易服務(wù)商是補齊現(xiàn)貨市場短板，培育中遠期市場的主力軍，是中小企業(yè)參與市場的橋梁和紐帶。通過鼓勵支持服務(wù)商群體的發(fā)展壯大，可以讓期貨市場的功能惠及更多的實體企業(yè)。

金焰表示，場外衍生品為實體企業(yè)提供了風(fēng)險轉(zhuǎn)移的平臺，也使金融產(chǎn)品定價更透明、合理。當(dāng)前主要是期貨公司子公司參與這一市場，建立發(fā)展透明、流動性好又易監(jiān)管的衍生品市場，首先要鼓勵更多實體企業(yè)利用衍生品管理風(fēng)險，包括允許部分對沖基金和企業(yè)自營部門在合法合規(guī)的情況下參與場外衍生品市場，來增加市場流動性。此外，場外衍生品市場發(fā)展還需要鼓勵機構(gòu)之間形成合作。他表示，機構(gòu)之間合作，才能提升市場的深度和廣度，從而便利機構(gòu)之間相互對沖風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)展場外期權(quán)市場，還需加強新工具、新品種的建設(shè)；對合約制度進行優(yōu)化，可以讓市場工具不斷增加、運行效率不斷提高。

在期貨公司中，華泰期貨在場外期權(quán)業(yè)務(wù)上的發(fā)展值得一提。華泰證券副總裁、華泰期貨黨委書記、董事長吳祖芳介紹，華泰期貨目前的場外期權(quán)規(guī)模已超過1500億元，是2016年的60倍，市場占有率超過60%。

在快速發(fā)展之后，華泰期貨還計劃采取更多舉措來保持領(lǐng)先地位。徐煒中介紹，華泰期貨今年新成立了一家風(fēng)險管理子公司，未來所有關(guān)于期權(quán)的業(yè)務(wù)都將轉(zhuǎn)移到華泰長城資本管理有限公司，非期權(quán)業(yè)務(wù)則逐步剝離，以此來保持公司在期權(quán)業(yè)務(wù)方面的專業(yè)化。他表示，下一步，華泰長城資管將進一步擴大客戶規(guī)模，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，在交易品種的增加上投入更多精力，保證在各個品種的交易規(guī)模上都能夠有所增長。

“我們還會加強市場培訓(xùn)，國內(nèi)一些企業(yè)在專業(yè)能力、專業(yè)認識上仍然存在不足，我們會為產(chǎn)業(yè)客戶提供系統(tǒng)的培訓(xùn)，進一步培育給更多場外期權(quán)客戶。”徐煒中說，除此之外，還將在人才引進、監(jiān)管交流等方面加大投入。

值得關(guān)注的是，從目前來看，交易所和期貨公司在場外業(yè)務(wù)的推進策略上各有側(cè)重。比如鄭商所就更看好綜合業(yè)務(wù)平臺。“推出綜合業(yè)務(wù)平臺，就是要充分利用交易所現(xiàn)有資源和獨特優(yōu)勢，解決傳統(tǒng)線下模式的痛點，幫助風(fēng)險管理子公司壯大業(yè)務(wù)，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。”鄭商所相關(guān)負責(zé)人介紹。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。