期債窄幅震蕩 趨勢有待明朗

4日，國債期貨市場窄幅震蕩，10年期期債主力合約收盤微跌。市場人士指出，債市下跌最快的階段可能已過去，但在當前市場配置力量仍然較弱、年底資金面存在不確定性、監(jiān)管細則仍然有待落地的背景下，債市趨勢性的機會仍需等待。

轉為窄幅波動

在連續(xù)三日反彈后，4日，債券市場波動收窄，國債期貨各合約漲跌互現。主力合約表現方面，4日，10年期國債期貨主力合約T1803早盤低開低走，觸及92.700元的日內低點后展開反彈，午后回到前結算價附近震蕩，收盤報92.990元，跌0.005元或0.01%。5年期主力合約TF1803日終收報96.520元，跌0.025元或0.03%。

現券行情方面，4日，銀行間利率市場同樣波瀾不驚。10年期國債活躍券170025開盤成交在3.91%，后逐漸回落至3.89%一線，與上一交易日收盤時利率水平持平。10年期國開債活躍券170215開盤成交在4.815%，隨后小幅震蕩走高，最高成交到4.83%，隨后出現一波下行，午后持續(xù)成交在4.80%附近，亦與上一日尾盤利率相當。

4日，市場資金面延續(xù)了月初以來的寬松態(tài)勢。當日央行未開展公開市場操作，逆回購到期自然凈回籠900億元，但未對資金市場造成太大影響。銀行間市場債券回購利率方面，隔夜品種（R001）下行2BP至2.61%，7天期品種上行近8BP至2.99%。

趨勢尚未明朗

分析人士認為，經歷過去兩個月持續(xù)大幅度上行之后，債市收益率繼續(xù)上行風險已有限，但出現明顯下行的動力仍不足，趨勢性機會仍需等待。

華創(chuàng)證券最新日報指出，近期債市行情較為平淡，短期波動多由資金面引起，但是本周往后看公開市場資金到期壓力較大，央行或將一次性續(xù)做到期MLF，逐步回收逆回購到期資金，整體維持資金面緊平衡。資金面主要引發(fā)市場的短期波動，但是長期看債市走勢還將取決于監(jiān)管措施落地執(zhí)行情況和美國稅改及全球貨幣正常化對國內債市造成的沖擊。

華創(chuàng)證券認為，美國稅改利空中國債市，其長期效應更值得關注。美國參議院投票通過了稅改法案，特朗普稅改對國內債市產生的利空影響是實實在在，但不會在短期內全部顯現。

招商證券徐寒飛表示，在利多層面，國開行連續(xù)操作，抑制10年期利率過快上行；央行未在月末開啟凈回籠，有意呵護短期流動性，予以配合，這兩個因素在短期內仍是助力債市回暖的重要力量。但利空方面，銀行跨年資金需求旺盛，繼續(xù)推高同業(yè)存單的發(fā)行利率，近期可能還看不到大量的銀行配置資金進場。同時，美國減稅法案的通過可能在情緒上不利于債市。所以，趨勢機會可能暫未到來，但政策銀行對高利率的“不耐”，指向當前高利率的不可持續(xù)，最難熬的時候正在過去。

短期來看，若資金面偏寬松的態(tài)勢延續(xù)，同時國開、農發(fā)行繼續(xù)停發(fā)10年期品種，利率債供需關系繼續(xù)邊際改善，市場情緒有望繼續(xù)向好，但在當前市場配置力量仍然較弱、監(jiān)管細則仍然有待落地的背景下，債市趨勢性的機會仍需等待。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。