商業(yè)庫存持續(xù)升高 連盤豆油期價跌勢延續(xù)

由于油廠開機(jī)率的高位運行，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存持續(xù)升高，但是相應(yīng)的消費并沒有啟動，加之市場對后期大豆到港量預(yù)期的數(shù)據(jù)比較龐大，這些利空因素集中施壓，連盤1805合約期價持續(xù)承壓，技術(shù)上空頭排列格局已經(jīng)形成，期價進(jìn)一步走弱的概率較大，操作上建議已有空單繼續(xù)持有，新空單跌破6000支撐后可繼續(xù)加倉。

油廠壓榨利潤良好，帶動油廠開機(jī)率升高。目前天津，山東，江蘇，廣東等地的進(jìn)口大豆壓榨利潤在151元/噸、76元/噸、76元/噸、112元/噸。壓榨利潤良好，油廠開機(jī)積極性較高，隨著11月GMO轉(zhuǎn)基因許可證的炒作暫時告一段落，油廠的大豆到廠情況好轉(zhuǎn)，前期缺豆的油廠也陸續(xù)開機(jī)壓榨，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存快速回升，截至11月29日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存已經(jīng)攀升至167.67萬噸，相比較去年同期135萬噸左右商業(yè)庫存，增加了33萬噸左右，并且創(chuàng)出了5年同期新高。如果進(jìn)口大豆壓榨利潤繼續(xù)保持在目前的水平，將會進(jìn)一步刺激油廠的開機(jī)率上升，這將會導(dǎo)致豆油的商業(yè)庫存繼續(xù)攀升，對豆油的期貨和現(xiàn)貨價格均會形成壓制。

大豆到港量較大，油廠大豆庫存回升。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計，11月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港136船月872.93萬噸，較10月份的780.8萬噸增加了11.79%，較去年同期783.05萬噸增加了114.47%。市場預(yù)期12月份大豆到港量大約是930萬噸至980萬噸。隨著進(jìn)口大豆的不斷到港，油廠大豆庫存回升，原料供應(yīng)充足，加之壓榨利潤良好，豆油供給將會增加，按照18%的出油率推算，12月份930萬噸的大豆出油量大概在167萬噸左右，豆油商業(yè)庫存有望進(jìn)一步增加，這對豆油期現(xiàn)價格均將形成壓力。

油脂消費旺季尚未啟動。由于市場對后期大豆到港量增加已經(jīng)形成共識，貿(mào)易商普遍認(rèn)為后期油脂供應(yīng)將會比較充裕，豆油期價或有進(jìn)一步的走弱空間，加之2018年春節(jié)在2月，油脂貿(mào)易商的大規(guī)模備貨活動并沒有展開。近期山東、河南、廣東等地一級豆油現(xiàn)貨價格持續(xù)下滑，沿海地區(qū)以及豆油主流價位在5840元/噸至5930元/噸，買家觀望情緒較濃，成交清淡。

棕櫚油庫存回升，對豆油價格形成利空。目前全國港口食用棕櫚油總庫存49.8萬噸，較上月同期45.17萬噸增加4.63萬噸。隨著進(jìn)口利潤的回升，貿(mào)易商進(jìn)口棕櫚油積極性提高，上周新增買船10船，總計12萬噸左右，船期均為12月份，12月份棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計提高至50萬噸至51萬噸左右，其中24度棕櫚油39萬噸至40萬噸，工業(yè)棕櫚油10萬噸至12萬噸左右。棕櫚油庫存的回升，令本已在高位的豆油庫存壓力進(jìn)一步加強(qiáng)。

綜上所述，進(jìn)口大豆壓榨利潤持續(xù)向好，帶動油廠開機(jī)率增加，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存不斷攀升，替代性油脂棕櫚油庫存也在回升過程中，在消費尚未啟動的背景下，持續(xù)增加的供給，令豆油期價承壓增強(qiáng)，操作上建議已有空單繼續(xù)持有。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。