有色與黑色系重挫 滬鎳PVC跌停橡膠暴跌

周三（11月15日）商品多數(shù)下挫，有色金屬與黑色系重挫，截止下午收盤，滬鎳、PVC跌停，橡膠暴跌6.29%，瀝青、鐵礦石大跌逾4%，焦煤、滬鋅跌逾3%，螺紋鋼、滬鉛、滬銅、丙烯跌逾2%，而漲幅方面，錳硅、硅鐵、菜粕、淀粉漲逾1%。

倫敦金屬交易所(LME)期鎳周二（11月14日下同）下挫超過5%，引領(lǐng)基金屬價(jià)格全面回落，因中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，引發(fā)需求憂慮。倫敦時(shí)間11月14日17:00(北京時(shí)間11月15日01:00)，三個(gè)月期鎳收低5.7%，報(bào)每噸11,780美元，為去年3月來(lái)最大單日跌幅。鎳價(jià)在11月1日觸及2015年6月以來(lái)最高13,030美元后大幅回落。期鎳本月急升至兩年高位，因市場(chǎng)寄望對(duì)電動(dòng)車的需求反彈會(huì)帶動(dòng)鎳需求。鎳價(jià)目前仍處于修正過程中。

丹麥丹斯克銀行分析師JensPedersen稱：“總的來(lái)說(shuō)，今日稍早出爐的中國(guó)數(shù)據(jù)不佳。數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能正在放緩。”“我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的總體情況是信貸不斷收緊，這正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，意味基本金屬需求將會(huì)下降。”他稱，鎳價(jià)可能出現(xiàn)更大幅修正。鎳價(jià)仍然高企，所以短期而言，鎳價(jià)可能對(duì)負(fù)面消息反應(yīng)很敏感。今年期鎳已上漲近25%。周二公布的數(shù)據(jù)顯示，10月中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去動(dòng)能，10月工業(yè)產(chǎn)出、固定資產(chǎn)投資和零售銷售增速均遜于預(yù)期，因中國(guó)持續(xù)整頓債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并治理工廠污染。美國(guó)10月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)增幅超預(yù)期，受助于服務(wù)成本急升，導(dǎo)致批發(fā)通脹年率創(chuàng)逾五年半最高。數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)12月升息的預(yù)期。三個(gè)月期銅收跌2%，報(bào)每噸6,759美元。

倫敦金屬交易所周二公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至11月10日，基金經(jīng)理持有的期銅凈多頭頭寸下降至63,240手，11月3日為66,022手。

三個(gè)月期鋅收低1.9%，報(bào)3,151美元。三個(gè)月期錫收跌0.2%，報(bào)19,470美元。三個(gè)月期鉛收跌2.1%，報(bào)2,470美元。三個(gè)月期鋁收跌1.2%，報(bào)2,082美元。

橡膠的“困獸之斗”遠(yuǎn)未結(jié)束

目前全球主產(chǎn)區(qū)都已進(jìn)入年內(nèi)生產(chǎn)旺季，在天氣狀況良好，新開割面積增量環(huán)比上升46%的背景下，供應(yīng)壓力不可小覷。而對(duì)應(yīng)的下游消費(fèi)在“金九銀十”過后則逐步轉(zhuǎn)弱。

近期，滬膠價(jià)格重心出現(xiàn)抬升跡象，但縱觀基本面現(xiàn)狀，整體依然維持弱勢(shì)格局。本輪反彈更多來(lái)自商品間的聯(lián)動(dòng)以及自身的技術(shù)性修復(fù)，在基本面未出現(xiàn)大的改善的情況下，除非后期宏觀面產(chǎn)生較強(qiáng)烈的利多預(yù)期，或者黑色、有色板塊大幅反彈，否則滬膠四季度上漲空間將相對(duì)有限。

全年維持供大于求格局

今年前10個(gè)月全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5%至1042.9萬(wàn)噸，其中泰國(guó)、越南分別增長(zhǎng)1.9%和11.3%，中國(guó)增長(zhǎng)7.6%。預(yù)計(jì)今年全球總產(chǎn)量較去年增加60.5萬(wàn)噸，增幅5%。截至10月，全球消費(fèi)量同比增長(zhǎng)1.1%至1073萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)1.1%。其中，中國(guó)下降0.9%，泰國(guó)增長(zhǎng)7.7%?？梢钥闯?，今年供需增速存在較大錯(cuò)配，這成為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡的根源。

目前全球主產(chǎn)區(qū)都已進(jìn)入年內(nèi)生產(chǎn)旺季，在天氣狀況良好，新開割面積增量環(huán)比上升46%的背景下，供應(yīng)壓力不可小覷。而對(duì)應(yīng)的下游消費(fèi)在“金九銀十”過后則逐步轉(zhuǎn)弱，新增需求只能寄托于輪胎廠的年末備貨，但是市場(chǎng)顯性庫(kù)存過高導(dǎo)致工廠采購(gòu)情緒低迷。

套利引發(fā)超需求進(jìn)口

此前7、8月份時(shí)，大量投機(jī)資金涌入期貨市場(chǎng)，推高了整體商品價(jià)格，滬膠跟隨反彈導(dǎo)致其估值偏高，出現(xiàn)了明顯的套利機(jī)會(huì)。這刺激國(guó)內(nèi)投機(jī)盤大量進(jìn)口混合膠進(jìn)行非標(biāo)套利，同時(shí)加大全乳和煙片倉(cāng)單的注冊(cè)力度。9月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠(包含乳膠、混合膠等10個(gè)稅則號(hào))共計(jì)54.80萬(wàn)噸，環(huán)比增加18.54%，同比增加42.83%；1—10月累計(jì)增幅達(dá)到34.78%。由于消費(fèi)速度較慢，這直接轉(zhuǎn)變?yōu)橹杏蔚膸?kù)存壓力。另外，從膠種結(jié)構(gòu)可以看出，混合膠及煙片因附加了較高的投機(jī)屬性，進(jìn)口量呈脈沖式增長(zhǎng)；而標(biāo)膠更多體現(xiàn)的是工廠的生產(chǎn)需求，這部分僅保持了剛性進(jìn)口。

保稅區(qū)進(jìn)入累庫(kù)周期

從9月中旬開始，青島保稅區(qū)庫(kù)存結(jié)束季節(jié)性去庫(kù)存小周期，進(jìn)入累庫(kù)周期，目前庫(kù)存增至19.9萬(wàn)噸。其中，天然橡膠及復(fù)合膠均保持平穩(wěn)，分別為11.64萬(wàn)噸和0.4萬(wàn)噸。而合成橡膠庫(kù)存再創(chuàng)年內(nèi)新高，這主要是套利盤口的混合膠超需求進(jìn)口所致。上期所庫(kù)存小計(jì)48.8萬(wàn)噸，其中2016年舊膠約21萬(wàn)噸，2017年的全乳新膠和煙片膠均為10萬(wàn)多噸。過多的產(chǎn)出及進(jìn)口致使國(guó)內(nèi)流通環(huán)節(jié)擁堵；而且四季度生產(chǎn)旺季期間，海外供給充足，后續(xù)將有大量船貨不斷到港。因此今年中上游環(huán)節(jié)的供應(yīng)壓力十分突出。

四季度需求彈性不大

據(jù)統(tǒng)計(jì)，前三季度我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)料加工貿(mào)易進(jìn)口65.41萬(wàn)噸，基本持平于去年同期的65.45萬(wàn)噸。同時(shí)從輪胎進(jìn)料加工出口量來(lái)看，今年前三季度進(jìn)料加工貿(mào)易出口334.74萬(wàn)噸，相比去年同期的338.31萬(wàn)噸下降1.05%，這反映出我國(guó)今年輪胎出口市場(chǎng)缺乏增量提振，僅維持剛性需求。原配市場(chǎng)受到重卡銷售高增長(zhǎng)的支撐表現(xiàn)尚可，但經(jīng)過偏弱的替換和出口市場(chǎng)對(duì)沖后，輪胎開工率全年都保持了同比下滑的態(tài)勢(shì)。9月橡膠價(jià)格下滑期間，下游也進(jìn)行了適量備庫(kù)，目前部分工廠原料及成品庫(kù)存均回升至中高水平，其采購(gòu)模式預(yù)計(jì)將相對(duì)謹(jǐn)慎。

綜上，近期多品種出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升的端倪，但橡膠基本面較為弱勢(shì)限制其上行空間。操作上短線低買不追高；中線等待期現(xiàn)價(jià)差在2500元/噸以上時(shí)逐步布局空單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。