基本面偏弱 滬膠難言漲勢

在缺失產(chǎn)膠國干預(yù)膠價(jià)的背景下，投資者看漲膠市的信心崩塌，從而引發(fā)國內(nèi)滬膠期貨在今年9月迎來斷崖式下跌行情。其主力1801合約自17840元/噸一線快速回落至13000元/噸附近才有所企穩(wěn)。步入四季度以后，滬膠1801合約運(yùn)行風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，由單邊下跌模式切換至階段性箱體震蕩格局。鑒于目前膠市基本面仍處于偏弱狀態(tài)，后市膠價(jià)開啟上漲行情的可能性偏低。

泰國原料增多庫存積壓凸顯

根據(jù)東南亞產(chǎn)膠國的產(chǎn)膠周期來看，每年10月份至第二年1月份這段時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)膠量將迎來小高峰期，而目前，泰國、印尼和馬來西亞等主要產(chǎn)膠國正處在這個(gè)階段。筆者從泰國當(dāng)?shù)亓私獾剑?0月下旬以來，由于泰國天膠產(chǎn)區(qū)供應(yīng)壓力與日俱增，而當(dāng)?shù)厥袌鰧τ跓熎z的需求卻有限，煙片原料庫存消化緩慢，從而引發(fā)境內(nèi)煙片膠倉庫庫存出現(xiàn)爆滿景象，且新膠也無法入庫，拖累煙片原料報(bào)價(jià)呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢。同時(shí)干膠市場價(jià)格整體也呈現(xiàn)下跌趨勢。據(jù)顯示，截至10月末，泰國原料收購價(jià)格跌幅顯著。其中生膠片報(bào)價(jià)維持在46.7泰銖/公斤，周環(huán)比下跌6.5泰銖/公斤，跌幅達(dá)12.22%。

處在原料端供應(yīng)壓力增大而需求端消耗能力減弱的格局下，國內(nèi)天膠市場顯性庫存持續(xù)攀升。據(jù)顯示，截至2017年10月16日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存量增加至19.89萬噸，較9月底上漲0.96萬噸，整體漲幅約5%。與此同時(shí)，截至10月末，上期所天膠庫存量攀升至47.82萬噸，注冊倉單達(dá)到37.63萬噸，較去年同期分別增長35.12%和27.26%，二者均處在歷史高位水平?？紤]到1711合約步入交割月，屆時(shí)老膠倉單面臨出庫壓力。而目前在1711合約上仍有17600多手未平倉頭寸，相當(dāng)于17.6萬噸的天膠庫存會流向現(xiàn)貨市場，未來現(xiàn)貨端的供應(yīng)壓力無疑巨大。

國內(nèi)供應(yīng)壓力增大

東南亞產(chǎn)區(qū)膠水供應(yīng)過剩，出口至中國的壓力也隨之增強(qiáng)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年9月中國進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠(包括膠乳)共計(jì)66萬噸，較上年同期增長34.69%，環(huán)比8月同樣增長17.9%。1-9月份中國橡膠進(jìn)口量為511萬噸，同比增長25.6%。據(jù)了解，10月泰國船貨到港量顯著增加，預(yù)計(jì)10月我國天膠進(jìn)口數(shù)據(jù)將進(jìn)一步增長。而對比下游需求來看，受到環(huán)保政策和外部出口的雙重壓力，國內(nèi)輪胎行業(yè)在9、10月份的表現(xiàn)不如人意。據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率67.29%，同比下滑2.13個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為69.62%，也同比下滑3.94個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，9月我國全鋼和半鋼輪胎出口量為42.01萬噸，環(huán)比下跌16.42%，同比微增0.07%。1-9月份共出口392.99萬噸，累計(jì)出口量同比去年僅增長0.76%。由此不難看出，下游輪胎行業(yè)較去年表現(xiàn)偏弱，對于天膠原料消費(fèi)難有增量預(yù)期出現(xiàn)。與同期的天膠進(jìn)口量作比較，膠市供需失衡的跡象便顯而易見。

目前滬膠市場供需端依然偏弱。產(chǎn)膠國產(chǎn)量小高峰期開啟令供應(yīng)端壓力凸顯，而國內(nèi)下游輪胎行業(yè)開工率難以走高，原料采購也以剛需為主，因此消化增量供應(yīng)的能力有限。由此導(dǎo)致庫存壓力持續(xù)攀升料迫使膠價(jià)承壓顯著。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。