鐵礦石：四季度“石”逢三“劫”

9月中旬以來(lái)，鐵礦石價(jià)格持續(xù)下探，外盤價(jià)格回落至60美元/噸下方，國(guó)內(nèi)鐵礦石主力1801合約自8月下旬高點(diǎn)609.5元/噸下跌至前期低點(diǎn)424.5元/噸，累計(jì)下跌185.0元/噸，跌幅高達(dá)30.2%。本周五收盤，鐵礦石期貨再收一根長(zhǎng)陰線，收盤跌近6%，收?qǐng)?bào)433元/噸。市場(chǎng)人士認(rèn)為，采暖季鋼廠大規(guī)模限產(chǎn)、傳統(tǒng)淡季的到來(lái)、港口庫(kù)存激增是導(dǎo)致鐵礦石下跌的主要驅(qū)動(dòng)力。隨著限產(chǎn)的進(jìn)一步趨嚴(yán)，鐵礦難見(jiàn)持續(xù)大幅上漲行情，維持低位震蕩的走勢(shì)。

本周五（10月27日），商品期貨市場(chǎng)收盤大面積飄綠，黑色系午后進(jìn)一步走弱，收盤時(shí)，鐵礦石跌近6%，熱卷跌超3%，螺紋鋼跌超2%，雙焦小幅下行；鐵合金回落，錳硅下跌逾3%；化工品多數(shù)下行，僅PVC小幅飄紅；有色金屬全線下行，滬鎳跌逾3%；農(nóng)產(chǎn)品整體弱勢(shì)，菜油表現(xiàn)最好上漲0.58%，雞蛋、菜粕下跌逾1%。

供需矛盾明顯，限產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈

自10月11日，鐵礦石期貨創(chuàng)階段新低424.5元/噸，震蕩整理數(shù)十日，本周五突遇“跳水式”下跌，收盤跌近6%。“基本面供需雙方均處于弱勢(shì)，技術(shù)面下跌信號(hào)明顯，前幾日鐵礦石價(jià)格有小幅反彈主要是對(duì)前期過(guò)度悲觀情緒的修復(fù)，但供需面并沒(méi)有利好出現(xiàn)，當(dāng)前很難找到推動(dòng)鐵礦持續(xù)性上漲的驅(qū)動(dòng)力。”一德期貨資深黑色分析師趙根強(qiáng)說(shuō)。

趙根強(qiáng)認(rèn)為，一方面，四季度鋼鐵行業(yè)逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，未來(lái)幾個(gè)月環(huán)保督查、防治霧霾將壓低鋼鐵、焦炭行業(yè)開工率，同時(shí)冬季建筑等工程項(xiàng)目減少，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的需求萎縮；另一方面，當(dāng)前價(jià)格水平下，礦企利潤(rùn)空間仍存，同時(shí)礦石價(jià)格下降有利于出口。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，未來(lái)美元將處于升值狀態(tài)，這對(duì)大宗商品價(jià)格回暖形成壓力。

需求不濟(jì)，港口庫(kù)存激增

西南期貨夏學(xué)釗表示，鐵礦石的基本面是黑色品種里面最弱的，下跌并不奇怪，周五出現(xiàn)暴跌的誘因可能有三：一是供大于求格局未改，一旦采暖季限產(chǎn)政策正式啟動(dòng)，鐵礦石需求萎縮是必然的；二是鋼礦比值今年持續(xù)刷新歷史高點(diǎn)，這使得市場(chǎng)預(yù)期礦價(jià)下跌空間有限，而本周前幾個(gè)交易日鐵礦石與鋼價(jià)的比值有所修復(fù)，使得礦價(jià)具備了下跌空間；三是本周鐵礦石港口庫(kù)存出現(xiàn)大幅增加，41港口口徑的庫(kù)存由12,840萬(wàn)噸上升至13,183萬(wàn)噸，創(chuàng)出近三個(gè)月高點(diǎn)。

據(jù)了解，進(jìn)入10月后，河北武安和唐山先后宣布提前實(shí)施采暖季限產(chǎn)。武安區(qū)域內(nèi)14家鋼鐵企業(yè)46座高爐，按政府要求的比例進(jìn)行了限產(chǎn)，部分企業(yè)限產(chǎn)比例在60%以上。唐山市政府10月12日發(fā)文要求鋼鐵企業(yè)燒結(jié)限產(chǎn)50%，10月23日再度加碼，要求全市鋼鐵企業(yè)采用濕法脫硫的燒結(jié)機(jī)、豎爐全部停產(chǎn)，采用半干法脫硫的燒結(jié)機(jī)繼續(xù)停限產(chǎn)50%。主要鋼鐵生產(chǎn)地區(qū)限產(chǎn)時(shí)間提前，力度也在不斷加強(qiáng)，超出市場(chǎng)預(yù)期。而采暖季“2+26”城市正式限產(chǎn)從11月15日開始，歷時(shí)4個(gè)月。

國(guó)泰君安期貨分析師馬亮認(rèn)為，若全部城市按照50%力度限產(chǎn)，則粗鋼產(chǎn)量將減少4000萬(wàn)噸，鐵礦石需求將減少約6000萬(wàn)噸。并且，從今年國(guó)家對(duì)環(huán)保的要求和歷次減產(chǎn)的執(zhí)行力度來(lái)看，后期限產(chǎn)力度有繼續(xù)加碼的可能。

信達(dá)期貨黑色事業(yè)部主管韓飛認(rèn)為，從供給來(lái)看，礦山發(fā)貨量旺季，高品礦占比發(fā)貨處于高位，較難上演去年四季度的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。而需求端方面，限產(chǎn)在逐步落實(shí)，十九大結(jié)束，唐山繼武安和安陽(yáng)之后月底前很可能出臺(tái)限產(chǎn)細(xì)則。從目前了解到的情況，限產(chǎn)可能會(huì)超出前一段大家的預(yù)期，如果唐山針對(duì)高爐做細(xì)化的限產(chǎn)，鐵礦在接下來(lái)的一段時(shí)間供需面好不起來(lái)的?？傮w來(lái)看，隨著限產(chǎn)的進(jìn)一步趨嚴(yán)，鐵礦難見(jiàn)持續(xù)大幅上漲行情，料將維持低位震蕩的走勢(shì)。

值得注意的是，最近鐵礦石近遠(yuǎn)月合約走勢(shì)出現(xiàn)分化，1801合約走勢(shì)反復(fù)，1805合約出現(xiàn)大幅上漲，遠(yuǎn)月合約重回升水狀態(tài)。馬亮表示，隨著后期減產(chǎn)加劇，鋼廠一方面要面對(duì)鐵礦石需求的下滑，另一方面還有去庫(kù)存壓力。另外，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，四季度一直是外礦傳統(tǒng)的發(fā)貨旺季，后期供應(yīng)方面的壓力也在持續(xù)增大，鐵礦石現(xiàn)貨難有大幅走強(qiáng)的可能。雖然遠(yuǎn)月鐵礦石預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但無(wú)法解決現(xiàn)貨矛盾，現(xiàn)貨的弱勢(shì)將壓制近月的反彈空間，從而對(duì)遠(yuǎn)月合約產(chǎn)生拖累。

“不過(guò)，考慮到鋼礦比值接近歷史高位以及50美金以下將逐漸接近非主流礦山的成本線，礦價(jià)下跌空間或許有限。”夏學(xué)釗說(shuō)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。