受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑以及利率下降的影響,近期國債期貨大幅反彈。后期宏觀層面對于國債的影響作用將會減弱,但是流動(dòng)性寬松有望延續(xù),國債價(jià)格有望延續(xù)反彈走勢。
三季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期
由于9月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,市場對于三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期加強(qiáng),市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)。受此影響,10月以來,上證綜指跳空高開,股市在公共交通、環(huán)保倉儲等板塊股票的帶動(dòng)下表現(xiàn)強(qiáng)勢,這使市場對于股票的配置增加。受此影響,國債期貨的價(jià)格大幅下跌,5年和10年指數(shù)都創(chuàng)了兩年以來的低點(diǎn)。但是,之后公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,三季度國內(nèi)GDP同比增速為6.8%,低于一、二季度的6.9%,并且工業(yè)和服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率都出現(xiàn)了下滑,這對市場的信心產(chǎn)生了一定的打擊。
其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面,1—9月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資完成額為458478億元,較去年同期增加31571.56億元,同比增速為7.4%,不及去年同期增速。國內(nèi)社會消費(fèi)品零售總額為30870億元,較去年同期增加2893.6億元,同比增速10.34%,增速也不如去年同期。投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)的下滑進(jìn)一步打壓了市場的情緒。進(jìn)出口方面,9月國內(nèi)出口總額為1982.29億美元,較去年同期增加148.19億美元,同比增速為8.08%,表現(xiàn)好于去年。雖然出口環(huán)比呈現(xiàn)下降的態(tài)勢,但對外貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)中的比重逐漸下滑,難以改變市場對經(jīng)濟(jì)的整體預(yù)期。由于一、二季度GDP增速好于去年,市場認(rèn)為國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底,但是三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期,推升了固收資產(chǎn)的價(jià)格。整體而言,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑的幅度有限,國債持續(xù)上漲的基礎(chǔ)不存在。經(jīng)過經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及近期收益率的修復(fù),宏觀對于國債的影響開始減弱。
資金供需相對偏松
10月初以來,流動(dòng)性明顯寬松,不僅超量續(xù)作了MLF,并且在逆回購的投放上力度也較大。本月央行共有4395億元的MLF到期。本月央行續(xù)作了4980億元的MLF,通過MLF央行當(dāng)月向市場凈投放585億元。上周,央行共向市場進(jìn)行了總額為7300億元的逆回購,上周到期的逆回購量僅為1700億元,當(dāng)周凈投放5600億元。本周央行共有4800億元的逆回購到期,本周前三個(gè)交易日央行就進(jìn)行了總額為6100億元的逆回購,已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈投放。受央行寬松貨幣政策的影響,近期市場的融資成本明顯下降,短期利率的下降幅度更是較為明顯。后市來看,受三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的影響,近期的流動(dòng)性供應(yīng)仍將相對寬松。資金使用成本下降,這將支撐固守資產(chǎn)的價(jià)格。
綜上所述,三季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不好,使市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,對固收資產(chǎn)產(chǎn)生了一定的支撐。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布,宏觀層面對國債的影響因素開始減弱。不過,近期流動(dòng)性相對偏松,這將進(jìn)一步支撐國債的價(jià)格?;谏鲜雠袛?,筆者認(rèn)為近期國債期貨的反彈有望延續(xù),建議維持偏多的思路操作為宜。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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