美元走勢(shì)仍存不確定性

繼二季度跌破97和96大關(guān)后，三季度伊始，美元指數(shù)就連續(xù)跌破95、94、93等關(guān)口，與此同時(shí)，人民幣兌美元匯率在二季度末升破6.9后，三季度迅速升破6.8、6.7、6.6和6.5，季度升值幅度一度超過4%。

三季度匯率市場(chǎng)回顧

三季度美元、人民幣貶、升值的主要原因大致可歸納為以下幾點(diǎn)：

金融危機(jī)后美國經(jīng)濟(jì)在全球率先復(fù)蘇，但自去年年中開始，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度越來越弱，表現(xiàn)為各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，且數(shù)據(jù)間好壞不同步，只是在去年年底，特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后，市場(chǎng)人士對(duì)其充滿了期待，并以買進(jìn)美元和股票的方式表達(dá)了這種期待。然而特朗普?qǐng)?zhí)政百日的表現(xiàn)不如市場(chǎng)人士之意，加之美國政治內(nèi)斗加劇，地緣政治局勢(shì)日趨緊張等，都促使投資者加大了拋售美元的力度。在經(jīng)濟(jì)方面，美國的表現(xiàn)仍然讓投資者失望。7月美國進(jìn)出口貿(mào)易大幅下滑，其中對(duì)中國貿(mào)易逆差環(huán)比擴(kuò)大了3個(gè)百分點(diǎn);8月美國工業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)8年最大降幅，環(huán)比下降0.9%;9月8日起美國國債總額超過20萬億美元，債務(wù)與GDP比為105%。

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也加大了監(jiān)管的力度，特別是中國銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了強(qiáng)硬的監(jiān)管措施，極大地遏制了資金脫實(shí)向虛的勢(shì)頭，銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)、委外業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等高杠桿業(yè)務(wù)被取締或被限制，資金開始回歸實(shí)體企業(yè)，實(shí)體企業(yè)的信貸狀況得以改善。

在金融加大治理的同時(shí)，中國政府加大了環(huán)保治理的力度。環(huán)保治理實(shí)際上也是去產(chǎn)能的一個(gè)重要抓手，正是在這個(gè)抓手的作用下，去產(chǎn)能的進(jìn)程加快了，也由此導(dǎo)致在社會(huì)總需求不減的情況下，由于總供給的減少，引發(fā)的企業(yè)的出廠價(jià)持續(xù)回升，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在某種程度上得到了改善，正因?yàn)槿绱?，人民幣升值的基礎(chǔ)得到了鞏固。

今年一、二季度，中國的GDP增速均為6.9%，預(yù)計(jì)三季度的GDP大致保持在6.8%左右，這樣看來如果不出意外，四季度的經(jīng)濟(jì)增速也應(yīng)保持在6.8%―6.9%。

四季度匯率市場(chǎng)展望

9月20日美聯(lián)儲(chǔ)邁出了試探性的第一步，解除了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并于10月開始縮減其資產(chǎn)負(fù)債表。

“縮表”和“加息”都是貨幣收緊的措施，其中QE和QT是數(shù)量型工具，而加減息則是價(jià)格型工具。2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過三次大規(guī)模的QE向市場(chǎng)釋放了大量的流動(dòng)性，造成了以美國股市為代表的大規(guī)模資產(chǎn)泡沫，而當(dāng)流動(dòng)性回收后，這些以流動(dòng)性為支撐的泡沫將難以為繼。雖然美聯(lián)儲(chǔ)也意識(shí)到收緊貨幣會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的破滅，但即使這樣美聯(lián)儲(chǔ)仍然不得不這樣做，因?yàn)椴皇站o貨幣，任由資產(chǎn)泡沫繼續(xù)擴(kuò)大，一旦這種不受控制的泡沫破滅，其后果將不堪設(shè)想。而美聯(lián)儲(chǔ)用“有控制”的“縮表”來刺破資產(chǎn)泡沫，或許比無控制的自然破滅要好。當(dāng)然，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)停止“縮表”和“加息”的進(jìn)程，以控制風(fēng)險(xiǎn)。

既然“縮表”和“加息”這兩種數(shù)量型和價(jià)格型工具同時(shí)使用，會(huì)刺破資產(chǎn)泡沫，那么還有多少人為了一些利息而大量買進(jìn)美元呢?

2008年金融危機(jī)后，在大量流動(dòng)性的支撐下，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇都“弱不禁風(fēng)”，那么當(dāng)流動(dòng)性大量撤出后，美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)又怎么會(huì)有較好的表現(xiàn)?近一年多來，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)除了就業(yè)指標(biāo)表現(xiàn)尚可外，其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的所謂“向好”都不具有連續(xù)性，因此，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在“縮表”后會(huì)進(jìn)一步萎縮。除此之外，當(dāng)前美國面臨各種國內(nèi)和國際地緣政治的麻煩，各種不確定性大量增加，投資者對(duì)持有美元的信心會(huì)一貶再貶，這會(huì)促使投資者進(jìn)一步拋售美元。

早在去年，中國央行在未調(diào)整名義利率的前提下，引導(dǎo)市場(chǎng)利率走高。這一舉措彌合了美聯(lián)儲(chǔ)2015年以來，四次加息造成的美元與人民幣利差縮小的空間。與此同時(shí)，中國央行在今年上半年，先于美聯(lián)儲(chǔ)的“縮表”進(jìn)程，提前進(jìn)行了兩次“縮表”工作。這一系列工作，為防范外來的金融風(fēng)險(xiǎn)扎好了“籬笆”。因此，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”后，對(duì)可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)“外溢”，已做好了應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，而這一系列的準(zhǔn)備工作，都為人民幣的穩(wěn)定乃至進(jìn)一步升值打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。