四季度“最強”的熱卷強在哪里？鐵礦將要后來居上？

　　1.四季度熱卷相對于螺紋偏強是因為：一、鋼廠鐵水轉(zhuǎn)化的有限性；二、年底市場對制造業(yè)有補庫的預(yù)期，建材的需求卻比較弱；三、“2+26”政策的限產(chǎn)對于熱卷的供應(yīng)影響相對螺紋來講更大一些。

　　2.認為熱卷現(xiàn)貨短期內(nèi)已經(jīng)達到階段性的高點，在元旦之前可能都難有突破。

　　3.不能簡單的以“2+26”限產(chǎn)區(qū)域的供需來代表整個市場的供需情況，應(yīng)關(guān)注的限產(chǎn)區(qū)域以外的增產(chǎn)規(guī)模以及電弧爐增量的變化。

　　4.市場現(xiàn)在對于熱卷高價資源的接受度不高，成交比較困難，整體需求相當有限。后續(xù)在宏觀面，對于基建以及房地產(chǎn)來講依舊偏緊，市場利率連續(xù)走高，不利于對下游固定資產(chǎn)投資行業(yè)繼續(xù)積極態(tài)度的提升。因此對于整個黑色系，相對來講都較為看空。

　　5.礦山季節(jié)性發(fā)貨減少、取暖季限產(chǎn)結(jié)束后需求增加以及整體上粗鋼增量的影響，導(dǎo)致明年開春后鐵礦石相對成材偏強的格局。

　　6.還應(yīng)關(guān)注熱卷庫存數(shù)據(jù)的變化，一旦熱卷終端需求用戶的補庫動作結(jié)束，就會直接在整體的庫存變化中體現(xiàn)出來，依靠需求推動的階段性行情也就隨之結(jié)束了。

　　7.在盤面操作上，目前這個位置卷螺差并不適合做，主要關(guān)注的機會在鐵礦上，看好在合適價位進行反套操作，即賣出1801買入1805合約的礦石，對于鐵礦1801合約，也可尋找做空的機會。

　　PUOKE 專訪 重磅嘉賓

　　陳默，任職于某國內(nèi)主板上市公司黑色金屬事業(yè)部期現(xiàn)經(jīng)理，對鐵礦石與鋼材有較為深入的研究，熟悉了解國內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與政策動態(tài)對黑色整體產(chǎn)業(yè)鏈的影響評估，在業(yè)內(nèi)具有較為豐富的現(xiàn)貨渠道資源以及信息資源。同時具備較好的經(jīng)濟學(xué)理論基礎(chǔ)和宏觀經(jīng)濟分析功底，較強的敏感度以及研判能力，以及良好的數(shù)據(jù)分析能力和文字表達能力，熟練運用經(jīng)濟分析方法對宏觀經(jīng)濟運行現(xiàn)狀以及未來政策擾動變量進行綜合性評估。黑色建材行業(yè)研究成果被國內(nèi)數(shù)家主流媒體多次刊登并獲得業(yè)內(nèi)廣泛好評。

　　完整采訪內(nèi)容：

　　➤ 撲克財經(jīng)：近段時間市場上似乎一致認為四季度熱卷會是黑色系中走勢最強的品種，對此，您怎么看？

　　陳默：對于熱卷，其實在6月初時，我就發(fā)過一個關(guān)于它的研報，指出熱卷會在三季度末，也就是8月份開始，相對螺紋開始走強。

　　這基于三個原因：

　　一是因為鋼廠鐵水轉(zhuǎn)化的有限性，生產(chǎn)企業(yè)對于品種的利潤較為敏感，一般根據(jù)成材品種利潤來對鐵水流向進行主動轉(zhuǎn)化。前期因為鋼廠更鐘情于利潤水平更好的螺紋，總體傾向于選擇生產(chǎn)螺紋成材或者生產(chǎn)軋制螺紋所用的普方坯來投放市場，就使得總體卷板的庫存沒能得到有效的累積。

　　二是到年底時，市場對于制造業(yè)會有一個補庫的預(yù)期，但對于基建行業(yè)，也就是建材的需求來講，卻是比較弱的。

　　三是因為政策面的擾動，主要運行的邏輯較之前期也發(fā)生了變化。大家可能也都知道，“2+26”政策的限產(chǎn)對于熱卷的供應(yīng)影響，相對螺紋來講更大一些。

　　總結(jié)來講就是，需求的推動疊加供應(yīng)的縮減，就是這些原因?qū)е铝怂募径葻峋硐鄬τ诼菁y偏強運行。

　　另外，從數(shù)據(jù)上看，之前建材整體的庫存是在持續(xù)上升的，而按照往年庫存周期變化的規(guī)律來講，從兩周以前開始到后續(xù)兩三周的時間內(nèi)，應(yīng)該都是一個庫存下降的趨勢，但在本周之前庫存不降反升，去庫存的幅度相對預(yù)期還是不夠，這也導(dǎo)致螺紋顯得更加弱勢一些。

　　➤ 撲克財經(jīng)：也就是說您認為四季度熱卷的強勢是相對于螺紋來講的，但如果我們單獨去看熱卷這個品種的話，也會是偏強的走勢嗎？

　　陳默：如果單獨去看熱卷這個品種的話，我認為不會再繼續(xù)走強了?？紤]到目前市場對于高價資源的接受能力，存在一定的問題，并且因為環(huán)保的問題對下游的需求也產(chǎn)生了比較大的抑制作用。可以說，熱卷的現(xiàn)貨，短期內(nèi)已經(jīng)達到了階段性的高點，至少在元旦之前可能都難有突破。

　　可以看到，這段時間最高的現(xiàn)貨價格是在周一，江蘇地區(qū)開盤報價在4250左右，但后續(xù)由于盤面走弱，隨之就下調(diào)到了4210。我個人認為，4250的現(xiàn)貨價格短期來講，就是階段性的高點，很難再突破4300的點位。

　　可能也有觀點認為“2+26”限產(chǎn)對熱卷供應(yīng)的影響的程度大于需求，所以，最終是利好熱卷的。但問題就在于，我們不能只看“2+26”限產(chǎn)區(qū)域內(nèi)的減產(chǎn)的幅度，還應(yīng)該關(guān)注“2+26”之外的區(qū)域可能會出現(xiàn)的增產(chǎn)的規(guī)模。

　　從我目前得到的數(shù)據(jù)來看，“2+26”總計會影響到的生鐵產(chǎn)量大概在5300-5500萬噸左右。但市場上，電弧爐的增量大家已經(jīng)很久沒去關(guān)注了，實際上電弧爐的產(chǎn)量是一直在增加的，能夠在一定程度上對限產(chǎn)造成的減量進行彌補。

　　此外，“2+26”政策影響到的是供需兩面，即便可能在限產(chǎn)區(qū)域內(nèi)，最終影響到的供應(yīng)大于需求，但再考慮到我分析的那幾點原因，我們就不能再簡單的以“2+26”限產(chǎn)區(qū)域的供需來代表整個市場的供需情況了。

　　所以，目前我們主要應(yīng)該關(guān)注的就是限產(chǎn)區(qū)域以外的增產(chǎn)規(guī)模以及電弧爐增量的變化。

　　從近期中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)來看，粗鋼產(chǎn)量仍在持續(xù)上升中，從這也可以說明，全國的粗鋼產(chǎn)量并未下滑。因此，我并不看好“2+26”政策能對全國總體鋼材產(chǎn)量的供應(yīng)產(chǎn)生特別的影響。

　　➤ 撲克財經(jīng)：目前熱卷的基本面情況如何？后續(xù)在宏觀面，是否還有什么值得期待？

　　陳默：整體來看，我認為熱卷目前基本面較之前期沒有什么明顯變化，庫存水平也只是略有下降。

　　我前面也有提到，市場現(xiàn)在對于高價資源的接受度不高，成交比較困難，通過南方地區(qū)熱卷及其二次材，也就是熱卷二次加工成鍍鋅板或冷軋的庫存變化來看，市場對于熱卷的需求相當有限。這種情況反映到盤面上，也就造成了現(xiàn)在前期下跌，近期反彈，但整體的價格重心下移的結(jié)局。

　　后續(xù)從宏觀大框架上來講，Q3季度末尾到Q4季度，財政政策上依舊采取中性策略，但是對于基建以及房地產(chǎn)來講依舊偏緊，市場利率連續(xù)走高，也不利于對下游固定資產(chǎn)投資行業(yè)繼續(xù)積極態(tài)度的提升。所以哪怕是從18Q1這個時間上來看，宏觀需求依舊是偏弱的，資金供應(yīng)是偏緊態(tài)勢。

　　并且，以我的分析來看，在取暖季限產(chǎn)到其結(jié)束的這段時間，會有一個隱形的增長，因此對于整個黑色系，相對來講我都是比較看空的，熱卷也是相對螺紋來說比較強，跌幅較緩。而在明年開春之后，鐵礦石反而可能會強一些。

　　➤ 撲克財經(jīng)：目前鐵礦石的邏輯可以說是比較清晰的，認為它下跌的走勢也會比較順暢，您認為后續(xù)鐵礦會強一些的原因有哪些？

　　陳默：目前大家看空鐵礦確實是有邏輯支撐的，庫存確實很大，總體上也不像今年6月份時，因為高品資源稀缺，結(jié)構(gòu)性庫存的矛盾支撐其價格的上漲。

　　而我所說的后續(xù)會走強是因為，明年開春以后，鋼廠取暖季限產(chǎn)結(jié)束，總體粗鋼產(chǎn)量的增加會帶動對鐵礦的需求，對高品資源的需求也會明顯增加。并且，到時大概率會有一波補庫的預(yù)期，再疊加年初是澳洲供應(yīng)量偏低的一個時間段，種種原因?qū)е妈F礦相對于成材來講偏強也是很合理的。

　　總結(jié)來講就是，礦山季節(jié)性發(fā)貨減少、取暖季限產(chǎn)結(jié)束后需求增加以及整體上粗鋼增量的影響，導(dǎo)致明年鐵礦石相對成材偏強的格局。

　　➤ 撲克財經(jīng)：那么，后續(xù)還有什么問題需要我們?nèi)リP(guān)注呢？

　　陳默：因為在熱卷這個品種上，前面我也講到了，已經(jīng)達到了短期內(nèi)階段性的高點，并且我記得我在撲克問答中也有寫到過，要關(guān)注熱卷與螺紋的價差。如果兩者間的價差能達到400-450這樣的水平，就可以考慮在卷螺差上做一些頭寸配置，因為我并不認為卷螺差會像去年那樣，可以達到500以上的水平。

　　另外，對于熱卷，還是要關(guān)注它庫存上的變化。因為熱卷現(xiàn)貨達到目前這個價位，再考慮到匯率的情況，今年出口應(yīng)該是不行的，而后期，制造業(yè)的整體情況，包括造船業(yè)、集裝箱、車輛等產(chǎn)業(yè)，會有一個補庫結(jié)束的動作。而一旦補庫結(jié)束，就會直接在整體的庫存變化體現(xiàn)出來，依靠需求推動的階段性行情也就隨之結(jié)束了。

　　➤ 撲克財經(jīng)：在盤面操作上有什么建議可以與我們分享呢？

　　陳默：目前這個位置，卷螺差肯定是不適合做的，兩者價差300左右，就像我剛才講到的，最好能等到400以上。而如果想要單純地去做多熱卷的話，我是不建議這么操作的。市場更加清晰的基本面，是熱卷相對于螺紋偏強，而不是熱卷會持續(xù)走強，單獨做多熱卷，是很危險的。

　　對于我個人來講，目前我主要關(guān)注的機會在鐵礦上，從我分析的基本面的情況來看，比較看好在合適價位進行反套操作，即賣出1801買入1805合約的礦石。另外，對于1801合約，我還是比較悲觀的，下跌的趨勢也比較明顯，因此傾向于尋找做空的機會。但短期內(nèi)可能會存在走勢偏強，增倉上漲的可能，也就是說，暫時還是要耐心等待，如果盤面價格能達到470以上，最好能達到480-500，這時做多相對來講才比較安全。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。