投資數(shù)據(jù)中房地產(chǎn)投資增速持平,制造業(yè)投資增速小幅回升,而基建投資增速明顯回落。房地產(chǎn)銷售增速下行并未傳導(dǎo)至地產(chǎn)投資,原因在于房地產(chǎn)庫存去化進(jìn)度較快。經(jīng)過2016年以來商品房持續(xù)去庫存,當(dāng)前住宅商品房待售面積已經(jīng)回落到了2013年年底水平,即使地產(chǎn)銷售增速在下滑,新開工面積依然小于銷售面積,使得去庫存還在持續(xù),補(bǔ)庫存需求和棚改房建設(shè)將支撐房地產(chǎn)投資增速不至大幅下滑。
隨著企業(yè)利潤的好轉(zhuǎn),制造業(yè)投資增速自2016年9月以來緩慢回升,不過近兩月出現(xiàn)了回落,與工業(yè)增加值增速的回落相呼應(yīng)。受到8月環(huán)保檢查趨嚴(yán)的影響,黑色、有色、化工、紡織等高污染行業(yè)生產(chǎn)增速明顯回落,投資增速仍處于低位,產(chǎn)能擴(kuò)張受到明顯抑制。計(jì)算機(jī)、通信、電氣機(jī)械、鐵路船舶等行業(yè)的生產(chǎn)增速有所增長,投資增速仍處高位,汽車制造業(yè)投資增速環(huán)比改善明顯。綜合來看,由于工業(yè)企業(yè)利潤仍處于改善周期,產(chǎn)能卻處于低位,制造業(yè)投資增速仍有進(jìn)一步改善空間。
8月基建投資下滑幅度最為明顯,與建筑業(yè)PMI大幅下降相呼應(yīng),究其原因應(yīng)與天氣狀況有關(guān)。但從勞動力需求和市場預(yù)期看,建筑業(yè)PMI的從業(yè)人員指數(shù)和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為54.3%和66%,分別高于上月0.1和0.7個百分點(diǎn),建筑業(yè)用工量保持穩(wěn)步增長,企業(yè)對未來市場發(fā)展信心仍然較強(qiáng)。另外,8月固定資產(chǎn)資金來源增速有所提升,國家預(yù)算內(nèi)資金和貸款均有所回升,與財(cái)政收入增速較好和信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期相吻合。
消費(fèi)增速下滑主要受到房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)消費(fèi)回落影響,家具家電、建筑裝潢消費(fèi)增速都有不同程度回落,食品飲料、煙酒、文化用品等必需品消費(fèi)也呈現(xiàn)明顯下滑,不過總體上消費(fèi)增速比較平穩(wěn),仍維持在10%以上高位。
去年四季度以來,居民收入增速有所回升,實(shí)際收入增速今年以來超越了GDP增速,客觀上能夠促進(jìn)消費(fèi)的升級換代和可選消費(fèi)的增加,對消費(fèi)增速形成支撐。出口增速的顯著下滑與全球經(jīng)濟(jì)形勢改善相悖。不過自央行9月11日將外匯準(zhǔn)備金降至零后,人民幣升值趨勢被中斷,而出口經(jīng)理人信心指數(shù)依然較高,顯示企業(yè)未來的出口預(yù)期仍好。
由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并沒有顯著惡化,央行貨幣政策維持穩(wěn)健中性。央行公開市場操作中注重預(yù)調(diào)微調(diào),靈活對沖,但貨幣市場資金利率中樞仍在上行,表明目前央行貨幣政策略偏緊。綜上所述,債市將難以見到貨幣政策寬松,利率 難以大幅下行,僅存在小幅回落空間。 (作者單位: 國投安信期貨)
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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