美國經(jīng)濟率先復(fù)蘇,歐洲和日本也逐步改善,國內(nèi)經(jīng)濟仍有韌性。全球在通脹尚不構(gòu)成威脅的情況下,利率可能在相對較長時間內(nèi)保持在低位,加息周期和節(jié)奏會比較漫長。不可否認(rèn)當(dāng)前的長期債務(wù)水平仍然較高,經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的動力不太充足,回顧歷次加息帶來的風(fēng)險,往往是在加息周期的后期,利率在一個比較高的水平時出現(xiàn)的(多數(shù)在5%以上)。目前美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率只有1.25%,仍然是極低水平,歐洲和日本尚未退出寬松,因此這時談風(fēng)險還為時尚早。
從宏觀層面來講,筆者仍看好商品市場前景,只要外圍緊縮節(jié)奏沒有加快,國內(nèi)通脹不構(gòu)成壓力,盤面表現(xiàn)不是太過分,風(fēng)險預(yù)計不大。因此宏觀層面仍然向好,只是經(jīng)過去年一年和近期的上漲后,商品的絕對價格已經(jīng)不低,此時更要把握好進(jìn)出的時機。
美豆市場供需
宏觀層面只是讓我們對整體的經(jīng)濟形勢和商品供需狀況有一個大致的判斷,具體到每個品種還要看其自身的產(chǎn)能和供需狀況,再根據(jù)各個品種的特點和季節(jié)性選擇合適的入市時機。農(nóng)產(chǎn)品尤其如此,它的季節(jié)性和受天氣的影響更加明顯,很多時候會獨立于宏觀經(jīng)濟而走出特有的行情。
通過研究美豆歷史走勢,我們發(fā)現(xiàn)每年大致有兩輪波動,分別反映的是北美和南美天氣炒作和收獲壓力釋放。由于美豆價格更多反映的是美國市場的供需狀況,因此往往第一輪的行情要大于第二輪的行情。把握了這樣的規(guī)律,結(jié)合當(dāng)前美豆的供需狀況就可以提高我們獲勝的概率。
從2012年開始,美豆價格不斷下跌,種植效益持續(xù)下滑,至2015年已有較為明顯的虧損,市場普遍預(yù)計2016年美豆播種面積會有所下降,自動進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整階段。因此,從理論上來講,2016年美豆可能進(jìn)入一個逐步觸底、緩慢反彈的過程。但是2016年阿根廷的一場大雨,改變了這樣的狀況,使得當(dāng)年美豆價格暴漲,農(nóng)戶的收益狀況明顯改善,這樣一來,本該逐步去掉的產(chǎn)能沒有去掉,反而在今年大幅增加,播種面積達(dá)到8950萬英畝,同比增長7%,提前于其他商品進(jìn)入產(chǎn)能擴張階段,這應(yīng)該就是今年其他品種大幅上漲,但美豆、豆粕依然疲態(tài)盡顯的重要原因。
當(dāng)前的美豆市場無疑是供大于求的,巨大的播種面積,超出市場預(yù)期的單產(chǎn)水平,使美豆價格從7月中旬開始連續(xù)下跌,這樣的供需結(jié)構(gòu)不會有大的變化。待9月報告確認(rèn)了之后,收獲壓力逐步釋放,美豆的供需邊際開始反向變化,市場可能逐步走穩(wěn)反彈,因此筆者看好9月中旬之后的市場。
總之,由于去年阿根廷天氣事件,美豆意外暴漲,使得去產(chǎn)能過程沒有完成,反而增加了產(chǎn)能,在整體大宗商品的產(chǎn)能周期中美豆處于去產(chǎn)能進(jìn)度比較落后的狀態(tài)。但到了9月中旬之后,隨著本年度供應(yīng)壓力釋放,這種供過于求的狀況將逐漸改觀。因此,除了看好9月中旬之后的市場外,筆者判斷明年的市場狀況可能好于今年。
總結(jié)
基本面研究的幾個維度不是并列的,而是分層級的,其中信貸以及由信貸導(dǎo)致的產(chǎn)能和供需狀況的變化是分析核心,預(yù)期和資金的博弈決定了我們?nèi)胧械臅r機和節(jié)奏。當(dāng)前市場仍處于產(chǎn)能收縮后供需結(jié)構(gòu)變化周期之中,由于政策的限制,較高的利潤并沒有帶來產(chǎn)能的快速恢復(fù),貨幣的逆周期調(diào)控節(jié)奏偏慢,利率水平仍然不高,因此我們?nèi)匀豢春煤暧^面,商品仍有望偏強振蕩向上。美豆與大多數(shù)商品的去產(chǎn)能過程節(jié)奏不一致,今年產(chǎn)能大量增加造成供大于求,這樣的局面有望在9月中旬之后逐步改觀,市場也有望逐步走出低位盤整區(qū)間。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
---|---|---|
螺紋鋼 | 3370 | -20 |
熱軋板卷 | 3080 | -60 |
普厚板 | 3240 | -10 |
鍍鋅管 | 5330 | +130 |
工字鋼 | 4850 | - |
鍍鋅板卷 | 3690 | -50 |
316L/2B卷板 | 25400 | 0 |
冷軋取向硅鋼 | 12560 | - |
預(yù)應(yīng)力 | 3470 | - |
硅鐵 | 6200 | 50 |
低合金方坯 | 2950 | - |
塊礦 | 790 | -10 |
準(zhǔn)一級焦 | 1860 | - |
足金 | 759 | 8 |
重廢 | 1720 | 0 |
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