8月21日龍頭企業(yè)的“期貨經(jīng)”：背靠產(chǎn)業(yè)好乘涼

今年，煤炭期現(xiàn)貨價(jià)格整體延續(xù)了去年的強(qiáng)勢(shì)格局。但分月來看，價(jià)格走勢(shì)并非是一帆風(fēng)順的“牛途”，而是幾經(jīng)波折。以焦炭期價(jià)為例，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，今年1月3日至4月6日，焦炭指數(shù)上漲了25.73%或395.5點(diǎn)。在經(jīng)歷了3個(gè)月上漲之后，價(jià)格步入回調(diào)通道，4月7日至6月5日近兩個(gè)月間，文華焦炭指數(shù)下跌了27.41%。伴隨現(xiàn)貨市場(chǎng)走高，文華焦炭指數(shù)“王者歸來”，再次震蕩反彈了62.74%。

價(jià)格波動(dòng)難以預(yù)測(cè)，也增加了企業(yè)經(jīng)營難度。一位焦炭企業(yè)出口負(fù)責(zé)人便十分煩惱：“焦炭出口訂單不是長期性的，從接到訂單到交貨，這之間是有時(shí)間差的，中間大概隔了40天或者50天的備貨期。期間，焦炭價(jià)格波動(dòng)很快，最多一個(gè)月價(jià)格一度降了42美元，漲得最多則是29美元，給我們的業(yè)務(wù)帶來了很大不確定性。我一直在思考，要怎樣才能規(guī)避這種價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”

浙江熱聯(lián)中邦供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司總經(jīng)理勞洪波表示，近期原材料和成品價(jià)格波動(dòng)幅度非常大，對(duì)于企業(yè)進(jìn)行采購、庫存、銷售提出了更高要求，也間接影響到了生產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)管理，市場(chǎng)份額管理，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營決策壓力更大。除了微觀層面，企業(yè)也面臨著來自宏觀層面的眾多確定性和不確定性，如全球和中國經(jīng)濟(jì)情況，供給側(cè)改革、金融去杠桿、行業(yè)整合、環(huán)保治理等變數(shù)。

面對(duì)紛繁復(fù)雜的宏觀和微觀環(huán)境。傳統(tǒng)企業(yè)應(yīng)對(duì)的模式，從采購管理上來說，是與上游企業(yè)戰(zhàn)略合作，擴(kuò)大供應(yīng)范圍，加強(qiáng)采購價(jià)格預(yù)測(cè)能力，適時(shí)進(jìn)行大宗采購。

“計(jì)劃管理、庫存管理和銷售管理，這是原來沒有金融衍生品來為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的時(shí)候，主要的傳統(tǒng)解決方式。但這些方式并不能真正地從源頭上保護(hù)價(jià)格，企業(yè)的管理壓力依然較大。”勞洪波表示。

勞洪波指出，現(xiàn)在有了期貨市場(chǎng)，能夠幫助企業(yè)管理未來價(jià)格的不確定性。企業(yè)可以借助期貨工具，將現(xiàn)在決定價(jià)格的方式變成基差定價(jià)或者浮動(dòng)定價(jià)等多種定價(jià)模式，平抑傳統(tǒng)銷售模式中未來原材料價(jià)格和成品銷售的不確定性，保障企業(yè)采購未來原料、銷售未來制成品的設(shè)想無障礙地實(shí)現(xiàn)。

傳統(tǒng)模式遇上新挑戰(zhàn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，焦煤期貨成交量1093.48萬手、焦炭期貨成交量979.2萬手，日均持倉19.53萬手，日均換手率0.87，與上年同期相比分別降低了61.7%、7.7%和21.6%，但從客戶參與情況來看，焦煤法人持倉占比同比大體持平、焦炭法人持倉大幅提升18%，說明市場(chǎng)避險(xiǎn)需求顯著提高。

中國煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長石巖峰表示，在全球范圍內(nèi)，大宗商品競(jìng)爭(zhēng)越來越強(qiáng)，期現(xiàn)結(jié)合是大勢(shì)所趨。目前行業(yè)與期貨公司合作正在積極探索一種方式，即把農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的基差定價(jià)模式充分應(yīng)用到焦炭和焦煤行業(yè)來，通過焦炭的基差定價(jià)，把產(chǎn)品價(jià)格交給市場(chǎng)決定，讓企業(yè)經(jīng)營更為簡(jiǎn)單、順暢。

所謂基差，是現(xiàn)貨價(jià)格減去期貨價(jià)格的價(jià)差。相對(duì)于以往的一口價(jià)定價(jià)，基差定價(jià)是一種浮動(dòng)定價(jià)方式，在進(jìn)出口貿(mào)易上運(yùn)用得十分普遍。用這種方法，進(jìn)口商在與出口商談判時(shí)，可以暫時(shí)不確定固定價(jià)格，而是按期貨交易所的期貨價(jià)格固定基差，由進(jìn)口商在裝運(yùn)前選擇期貨價(jià)格來定價(jià)。

永安期貨副總經(jīng)理石春生表示，基差定價(jià)是對(duì)現(xiàn)有一口價(jià)模式的補(bǔ)充，定價(jià)的靈活性大大增強(qiáng)，增加了買方的價(jià)格選擇權(quán)。在定價(jià)靈活的基礎(chǔ)上，買方為提前備庫鎖定了準(zhǔn)確的、不面臨交割風(fēng)險(xiǎn)的貨源。敢于在價(jià)格合適時(shí)，結(jié)合期貨市場(chǎng)，用很少的資金，建立很大的庫存，同時(shí)不擔(dān)心持貨商惜售。

“但這也是一把‘雙刃劍’，收益率低，資金管理要求強(qiáng)，相對(duì)于傳統(tǒng)貿(mào)易來講，基差貿(mào)易在已有的基礎(chǔ)上仍需要準(zhǔn)備相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。專業(yè)性強(qiáng)，不僅對(duì)基差的研究要深入，還要具備相應(yīng)的硬件條件。”石春生表示。

除了基差定價(jià)之外，期貨的套期保值功能也為企業(yè)運(yùn)行提供了“保護(hù)傘”。旭陽集團(tuán)營銷總經(jīng)理貿(mào)易事業(yè)部副總經(jīng)理王柏秋指出，期貨套保是企業(yè)運(yùn)營一部分。企業(yè)要做好期貨套保需要注意兩方面問題。首先，企業(yè)參與套保的品種一定與企業(yè)生產(chǎn)相關(guān)；第二，應(yīng)充分利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)在于熟悉現(xiàn)貨的價(jià)格信息、上下游采購銷售狀況和品種供需等基本面信息。在這種情況下，如果不把企業(yè)的“現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)”發(fā)揮到極致，要想真正做到有效運(yùn)用期貨市場(chǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)是有難度的。

有所為有所不為

近年來，隨著期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量不斷提升及市場(chǎng)影響力的擴(kuò)大，一批期貨市場(chǎng)參與利用程度高、經(jīng)驗(yàn)豐富的典型龍頭企業(yè)在近年來不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，在合作套保、基差定價(jià)、場(chǎng)外業(yè)務(wù)、綜合金融服務(wù)等業(yè)務(wù)拓展及合作關(guān)系維護(hù)中，也成為產(chǎn)業(yè)培育服務(wù)的有生力量。

為發(fā)揮重點(diǎn)區(qū)域和龍頭或典型企業(yè)，在市場(chǎng)培育特別是產(chǎn)業(yè)培育方面的作用，交易所也在不斷改進(jìn)培育服務(wù)方式方法、增強(qiáng)培育針對(duì)性。今年以來，大商所在相關(guān)品種產(chǎn)銷集中地或產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，依托會(huì)員單位和當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)建設(shè)產(chǎn)業(yè)培育基地，通過期現(xiàn)結(jié)合深度培育產(chǎn)業(yè)，并作為期貨學(xué)院現(xiàn)場(chǎng)教學(xué)點(diǎn)，以此構(gòu)建一個(gè)集行業(yè)期現(xiàn)人才培訓(xùn)、企業(yè)培育開發(fā)、市場(chǎng)功能發(fā)揮宣傳等于一體的綜合性培育服務(wù)平臺(tái)。

旭陽集團(tuán)作為首批11家產(chǎn)業(yè)培育基地之一，是集煤炭、焦炭、化工、貿(mào)易、研發(fā)等多業(yè)務(wù)板塊于一體的大型煤焦化工企業(yè)集團(tuán)。多年來，旭陽集團(tuán)積極通過期貨市場(chǎng)開展套保業(yè)務(wù)，并大力推動(dòng)煤焦產(chǎn)品的基差點(diǎn)價(jià)、場(chǎng)外期權(quán)等業(yè)務(wù)推廣，走出了一條具有自身特色的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理之路。

旭陽集團(tuán)副總裁王鳳山表示，集團(tuán)金融部門從2013年的3人小團(tuán)隊(duì)，發(fā)展至今有30人的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，搭建了研究部、風(fēng)控部、市場(chǎng)部專業(yè)架構(gòu)。下面還有幾個(gè)基金經(jīng)理，從制度到流程，基本上構(gòu)建了一個(gè)專業(yè)的體系。業(yè)務(wù)范圍從單一套保發(fā)展到了套保、套利、投顧、管理基金、產(chǎn)業(yè)基金多類型業(yè)務(wù)，原來主要是做焦炭套保，現(xiàn)在把焦炭、焦煤、螺紋鋼產(chǎn)業(yè)鏈的套保，用虛擬的價(jià)值鏈共享，做一個(gè)跨品種、跨期的產(chǎn)品組合，近幾年平均收益都在50%以上。

“有了期貨工具以后，從現(xiàn)貨和現(xiàn)貨閉口，發(fā)展到了現(xiàn)貨和期貨閉口（期貨和現(xiàn)貨閉口）這樣一個(gè)新的模式。從市場(chǎng)研判水平來講，原來市場(chǎng)分析主要是分析上下游開工率、庫存、資金狀況、盈利水平及宏觀政策，現(xiàn)在市場(chǎng)分析則加強(qiáng)了對(duì)期貨基本面及技術(shù)性變化的分析、研判，完善了對(duì)市場(chǎng)多維度的判斷，提升了對(duì)市場(chǎng)判斷的能力。”王鳳山說。

王鳳山表示,旭陽集團(tuán)作為首批大商所培訓(xùn)基地，一直在倡導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，倡導(dǎo)優(yōu)化供應(yīng)鏈建設(shè)。產(chǎn)業(yè)客戶現(xiàn)在利用期貨工具的廠家不是太多，希望更多的產(chǎn)業(yè)資本能加入到利用好期貨工具的隊(duì)伍當(dāng)中來。

對(duì)于旭陽集團(tuán)的“期貨經(jīng)”，王柏秋補(bǔ)充道：“要做期貨，一定要樹立堅(jiān)持套保和立足產(chǎn)業(yè)的觀念。旭陽除了黑色和化工品種，其他的品種不允許碰，因?yàn)槟切┊a(chǎn)品你沒有背景，你不知道基本面，不知道供需關(guān)系變化，不知道倉單成本的構(gòu)成，沒有趨勢(shì)判斷的邏輯，所以不允許碰產(chǎn)業(yè)不相關(guān)的產(chǎn)品，這就是規(guī)矩。希望我們背靠產(chǎn)業(yè)，立足于實(shí)際，立足于本身。每個(gè)企業(yè)都有不同的體制、機(jī)制和制度，想要有效運(yùn)用期貨市場(chǎng)，需要真正和企業(yè)本身的機(jī)制有機(jī)結(jié)合起來才能達(dá)到效果。”

“今年煤炭市場(chǎng)可以說與往年呈現(xiàn)了不同的情況，如果用一句話說，就是價(jià)格與市場(chǎng)共長天一色，煤焦鋼不時(shí)齊漲齊飛，關(guān)聯(lián)度比往年是有變化的。”冀中能源(000937,股吧)一位內(nèi)部人士點(diǎn)評(píng)當(dāng)下的煤炭市場(chǎng)形勢(shì)時(shí)表示。

在經(jīng)歷了長期的周期性熊市洗牌之后，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈終于迎來新周期曙光，但價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然困擾著現(xiàn)貨企業(yè)。

為適應(yīng)市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展和產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育服務(wù)新要求，深化產(chǎn)業(yè)企業(yè)培育服務(wù)模式，大商所推出了產(chǎn)業(yè)培育基地建設(shè)這一創(chuàng)新舉措。作為首批11家產(chǎn)業(yè)培育基地之一，在首期煤焦企業(yè)培訓(xùn)班上，旭陽集團(tuán)毫無保留地介紹了其獨(dú)具特色的“期貨經(jīng)”，揭開了企業(yè)多年穩(wěn)健經(jīng)營的神秘面紗。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。