公開市場操作“鎖長放短” 八月貨幣政策料保持穩(wěn)健

央行公開市場操作繼續(xù)呈現(xiàn)“鎖長放短”的特點(diǎn)。7月份，央行逆回購凈投放量累計(jì)4700億元，創(chuàng)下近一年單月逆回購?fù)斗乓?guī)模新高。而中期借貸便利(MLF)凈投放大幅縮減，僅為25億元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，“鎖長放短”的貨幣政策體現(xiàn)出央行更加精準(zhǔn)靈活的操作，“不松不緊”的中性態(tài)度預(yù)計(jì)也將延續(xù)至8月份。

　　7月逆回購凈投放量創(chuàng)新高

　　7月份，央行公開市場操作繼續(xù)“鎖長放短”。記者通過資訊統(tǒng)計(jì)，7月份央行逆回購凈投放規(guī)模累計(jì)4700億元，創(chuàng)下近一年單月逆回購?fù)斗乓?guī)模新高。而6月份凈投放量僅為400億元，不到7月份的一成。

　　與此同時(shí)，7月份MLF凈投放量從6月份的667億元下降到25億元，這也是自去年7月份以來的單月MLF最低凈投放規(guī)模。

　　“這體現(xiàn)了央行公開市場操作的精準(zhǔn)調(diào)控，‘鎖長放短’一方面降低了資金成本，使得短期資金利率平穩(wěn)；另一方面，MLF全額對沖后僅進(jìn)行微量凈投放，顯示出央行‘不松不緊’的貨幣政策態(tài)度。”興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對上證報(bào)記者表示。

　　他分析：“如此操作的主要原因在于，其一，國內(nèi)第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，GDP增速繼續(xù)保持在6.9%。其二，7月份召開的全國金融工作會(huì)議提出了融資貴的問題，目前在體制機(jī)制改革、融資便利化、減免稅費(fèi)等方面的推進(jìn)效果有限，歸根到底還是要落實(shí)到貨幣政策上，體現(xiàn)在從量到價(jià)都保持‘不松不緊’，緩和資金利率水平。”

　　其實(shí)，自上半年以來，央行操作已經(jīng)開始縮量投放MLF、逆回購?fù)斗乓?天品種為主。年初至今，央行累計(jì)凈投放MLF共7697億元，而去年全年凈投放規(guī)模接近2.8萬億元，僅去年12月就凈投放7215億元。

　　對此，長江證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，外匯占款降幅收窄是央行貨幣投放出現(xiàn)變化的重要原因。今年上半年外匯占款下降4272億元，而去年同期下降12230億元，外匯占款降幅明顯收窄，減輕了央行貨幣投放壓力，因而通過MLF等方式投放的貨幣明顯低于去年。隨著年內(nèi)匯率預(yù)期趨于穩(wěn)定，外匯占款或繼續(xù)修復(fù)，貨幣主動(dòng)投放壓力進(jìn)一步緩解。

　　“可以看到，央行貨幣政策已經(jīng)從原先的‘中性偏緊’變?yōu)楦訉?shí)質(zhì)性的‘中性’，未來操作將繼續(xù)呈現(xiàn)‘鎖長放短’特點(diǎn)，短期資金工具能夠更加靈活地進(jìn)行調(diào)節(jié)，這也將有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿和金融防范風(fēng)險(xiǎn)。”中信證券首席固收分析師明明告訴記者。

　　展望8月份資金面，魯政委認(rèn)為，相比7月份，8月的流動(dòng)性利好在于7月有很多央行觀測不到的因素，比如分紅和繳稅的具體量都是不知道的，而8月份資金面擾動(dòng)因素變少，這會(huì)更有利于央行進(jìn)行精準(zhǔn)操作。

　　Shibor中長期利率持續(xù)回落

　　自6月中下旬開始，貨幣市場中長端利率持續(xù)回落。7月份，央行暫停28天期逆回購操作，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)的1個(gè)月利率依然保持下行。昨日，Shibor1個(gè)月利率報(bào)3.8890%，較6月16日的年內(nèi)高點(diǎn)下降81個(gè)基點(diǎn)。Shibor3個(gè)月和6個(gè)月利率分別較各自的年內(nèi)高點(diǎn)下降近53個(gè)基點(diǎn)和20個(gè)基點(diǎn)。

　　“Shibor中長期利率更多反映市場預(yù)期，其下降表明市場認(rèn)為高利率現(xiàn)象不會(huì)長期存在。”魯政委表示。

　　Shibor中長期利率的逐步回落也將傳導(dǎo)至其他利率市場。中債國債到期收益率曲線顯示，7月31日一年期國債收益率為3.3974%，較7月初的3.4596%有所回落。相比之下，長端利率仍小幅向上。昨日，10年期國債收益率為3.626%，較7月初的3.6033%有所上升。

　　“當(dāng)前國債收益率曲線過度平坦甚至倒掛現(xiàn)象將逐步修復(fù)。”明明表示：“長端收益率已經(jīng)基本調(diào)整到位，短端收益率仍有下行空間，隨著貨幣政策保持中性、Shibor3個(gè)月及6個(gè)月等品種利率下行，一年期國債、國開債收益率將繼續(xù)回落。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。