7月20日早盤,商品漲多跌少,化工品與油脂走強,截止中午收盤,橡膠暴漲4.17%,乙烯大漲4.05%,PVC、甲醇、硅鐵、丙烯漲逾3%,菜油、棕櫚油、豆油漲逾1%,白糖上漲1%。
下半年價格展望
2017年上半年,上期所橡膠期貨在2月中旬出現(xiàn)最高價格22000元/噸,之后步步下跌,最低下跌至12215元/噸一線,下跌幅度和速度都較快。下跌的原因主要有流動性收緊、PMI見頂、輪胎庫存累積、合成橡膠價格大跌、天然橡膠庫存累積等。從2017年6月初達到低點12200元/噸附近后,最近一個多月都在12200—13500元/噸低位振蕩,已經(jīng)三次探到低位12200—12500元/噸,短期呈現(xiàn)上漲走勢。橡膠走勢比較膠著,上漲和下跌都呈現(xiàn)快拉急跌走勢,而波動區(qū)間較前期大幅縮窄。
下面我們分析近期天然橡膠的供需面。下半年橡膠進入供給旺季。首先,2017年天然橡膠總開割面積相比2016年增加4.69%至917萬公頃。ANRPC報告顯示,2017年全球天膠產(chǎn)量預(yù)計增加5.5%至1275.6萬噸。其次,橡膠生產(chǎn)有一定的季節(jié)性,從6月開始不斷增加,10月達到最高點,高產(chǎn)持續(xù)到次年1月。過去5年從7月開始主產(chǎn)國的平均月產(chǎn)量會達到95萬—104萬噸,2017年1—6月橡膠月產(chǎn)量平均數(shù)值在72萬噸—96萬噸,從季節(jié)性來看下半年橡膠供給端的壓力會比上半年增加10%左右。ANRPC報告顯示,2017年1—6月,全球(含非ANRPC國家)天然橡膠產(chǎn)量同比增長5.8%至572.9萬噸。
天然橡膠在輪胎生產(chǎn)方面的需求主要集中在全鋼胎和半鋼胎,其中汽車配套需求占據(jù)25%,重卡和卡客車替換需求占據(jù)75%。
從汽車產(chǎn)量和貨運需求來看,2017年1—5月,中國汽車產(chǎn)量共1135萬輛,累計同比增加15%;1—5月中國汽車銷量共1118萬輛,累計同比增加4.1%,汽車產(chǎn)銷增速下滑。1—5月重卡產(chǎn)量47.6萬輛,銷量48.6萬輛,分別累計同比增加68.7%和73.4%。
2017年國外的汽車生產(chǎn)市場表現(xiàn)一般,1—5月美國汽車產(chǎn)量累計同比減少3.2%;歐洲機動車注冊量累計同比增加2.2%;日本汽車銷量同比去年增加8.4%,日本汽車產(chǎn)銷經(jīng)過幾年的回落逐漸回暖。整體上中國汽車產(chǎn)量存量不錯,增量降速,美國汽車產(chǎn)量降低,歐洲和日本汽車市場表現(xiàn)不錯。
天然橡膠中下游庫存累積,反彈高度有限。青島保稅區(qū)橡膠庫存在上半年大幅增加,從10.6萬噸升至27.8萬噸。輪胎經(jīng)銷商庫存從春節(jié)過后一直保持高位,輪胎企業(yè)經(jīng)歷了被動增庫存和主動減庫存等過程,輪胎企業(yè)經(jīng)營不佳。汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)較高,預(yù)警指數(shù)處于警戒線之上。汽車經(jīng)銷商庫存為133.6萬輛,相比去年同期增加14.78%。
運輸方面,公路貨運量和公路貨運周轉(zhuǎn)量累計同比增速仍在回升,5月公路貨運量和公路貨物周轉(zhuǎn)量累計同比增速分別為9.3%和8.7%,相比去年均有提高,貨物運輸略有好轉(zhuǎn)。
宏觀面來看,貨幣增速同比不斷下滑,金融去杠桿仍在進行,美國加息和縮表預(yù)期存在,流動性緊縮對商品的影響偏負(fù)面。
近期橡膠市場上利多利空膠著,利多因素:一是宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn);二是下半年汽車產(chǎn)銷旺季;三是橡膠大幅下跌反映輪胎庫存較高和橡膠庫存增加等利空;四是技術(shù)面多次探低而未創(chuàng)新低;五是天氣變熱輪胎替換需求有望好轉(zhuǎn),貨運有所好轉(zhuǎn)。
利空因素:一是美國加息和縮表預(yù)期存在;二是橡膠進入生產(chǎn)旺季;三是青島保稅區(qū)庫存高位,同時上期所倉單壓力較大;四是汽車和重卡產(chǎn)銷環(huán)比下降,汽車經(jīng)銷庫存較高;五是輪胎企業(yè)開工率偏低。
從上述因素來看利多利空的理由均較充分,因此,我們認(rèn)為在7月或8月中旬前利多因素中的一、四、五條會發(fā)揮主要作用,未來價格區(qū)間有所抬高后將會反應(yīng)利空因素中的一、二、四等,未來天然橡膠將呈現(xiàn)先揚后抑的走勢,反彈高度關(guān)注14200元/噸壓力位。
由于中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期,市場避險情緒回落,投資者提高風(fēng)險資產(chǎn)的配置比例,基本金屬價格上漲。其中,滬銅突破前期高點,最高觸及48050元/噸。我們認(rèn)為,中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升拉動金屬消費,后期銅價有望繼續(xù)攀升。
中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)利多銅價
中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升是基本金屬消費增加的充分條件。二季度中國GDP同比增長6.9%,增速與一季度持平,比去年同期加快0.2個百分點。2017年上半年GDP同比增長6.9%,高于預(yù)期的6.8%,市場認(rèn)為未來中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢將得到鞏固和發(fā)展。
中國經(jīng)濟增長主要得益于內(nèi)需的推動。數(shù)據(jù)顯示,二季度內(nèi)需貢獻率為96.1%,比一季度提高0.3個百分點,表明消費需求(內(nèi)需)依然是經(jīng)濟增長的引擎。在消息公布后,銅價連續(xù)攀升,顯示價格對利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)極為敏感。
我們認(rèn)為,未來隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步好轉(zhuǎn),銅價有可能再次上漲。
下游消費表現(xiàn)超出預(yù)期
當(dāng)前,市場進入理論消費淡季,但是我們認(rèn)為7—8月有可能“淡季不淡”。市場調(diào)研顯示,6月銅桿開工率為73%,較去年同期所有下降,但是由于銅桿生產(chǎn)規(guī)模擴大,銅桿整體產(chǎn)量增加,因此開工下降并不能說明銅桿需求轉(zhuǎn)差。與此同時,6月銅管開工率為89%,同比增加20多個百分點,今年終端空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)良好,部分企業(yè)處于滿產(chǎn)狀態(tài)。從排產(chǎn)看,7月大型空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)計劃量較高,預(yù)計實際產(chǎn)量繼續(xù)攀升。
從房地產(chǎn)市場看,1—6月房地產(chǎn)銷售面積同比增長16.1%,增速比1—5月提高1.8個百分點。1—6月,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長8.8%,增速比1—5月提高3.5個百分點。之前市場預(yù)期相對悲觀,而最近的數(shù)據(jù)說明房地產(chǎn)表現(xiàn)遠遠好于預(yù)期?;ǚ矫妫m然上半年基建投資略低于預(yù)期,但考慮到PPP項目落地率大幅提高以及“一帶一路”投資增加,市場對下半年基建投資改善充滿信心??偟膩砜矗康禺a(chǎn)市場和基建投資前景依然樂觀,固定資產(chǎn)投資項目難出現(xiàn)下滑,銅未來需求或繼續(xù)上升。
銅礦供應(yīng)存較大不確定性
根據(jù)此前判斷,2017年銅礦生產(chǎn)擾動率提高至6.2%,礦山罷工和印尼銅礦生產(chǎn)受限是主要影響因素。第一,印尼Grasberg銅礦生產(chǎn)受限源于政府和資方存在矛盾,當(dāng)前雙方正就關(guān)鍵問題進行談判。雖然我們認(rèn)為該談判最終會達成協(xié)議,但是預(yù)估過程持續(xù)時間較長,會影響銅精礦供應(yīng)的連續(xù)性。第二,智利和秘魯?shù)葒毅~礦工人罷工也是主要的關(guān)注點,罷工會令兩個國家銅礦供應(yīng)受到干擾。
滬銅回調(diào)買入安全邊際較高
綜上所述,銅消費“淡季不淡”,房地產(chǎn)市場和基建投資前景樂觀,而銅礦生產(chǎn)擾動率提高,銅礦供應(yīng)存在較大不確定性,這可能令銅的供需缺口擴大,從而支撐銅價繼續(xù)上漲。從技術(shù)上看,滬銅呈現(xiàn)波段式攀高,價格底部不斷抬升,預(yù)示后期價格依然會上漲。我們認(rèn)為,銅價向下調(diào)整時多單介入安全邊際較高。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
名稱 | 最新價 | 漲跌 |
---|---|---|
螺紋鋼 | 3140 | -20 |
熱軋開平板 | 3260 | -20 |
低合金中板 | 3310 | -50 |
螺旋管 | 4060 | -20 |
工字鋼 | 3370 | -50 |
鍍鋅板卷 | 3560 | -50 |
管坯 | 30790 | - |
冷軋無取向硅鋼 | 4190 | - |
圓鋼 | 3390 | -50 |
硅鐵 | 6200 | 0 |
低合金方坯 | 2980 | -50 |
鋅精礦 | 20640 | -410 |
等外級焦 | 1460 | - |
硅 | 14600 | |
重廢 | 1800 | 0 |
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